20260306-华福证券-策略点评报告_2026年政府工作报告学习体会_十五五_开局年的政策脉络与投资主线_6页_866kb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 策略点评报告：2026年政府工作报告学习体会 # “十五五”开局年的政策脉络与投资主线 # 投资要点： > 事件：2026年3月5日，第十四届全国人民代表大会第四次会议开幕，国务院总理李强作政府工作报告。 > 我们认为，本次报告延续了中央经济工作会议“稳中求进、提质增效”的总基调。在经济目标设定上更加务实灵活，宏观政策在保持力度的同时更注重取向一致与改革创新。“投资于人”与“新质生产力”成为贯穿全文的两大主线，预示着从单纯追求增长速度转向重视增长质量与民生福祉的高质量发展新阶段。 > 本次报告呈现出鲜明特征。宏观目标上，区间调控彰显务实，为改革腾挪空间。宏观政策上，财政更加积极，货币注重传导，协同效应强化。产业投资主线上，新质生产力与智能经济全面铺开。扩内需新思路上，从“投资于人”到城乡居民增收。 > 投资策略上：指数层面，区间调控和目标管理的宏观环境有利于降低市场的不确定性溢价，风险偏好有望维持在中高位。结构层面，我们建议沿以下三条主线布局：主线一（智能经济）：深化“人工智能+”带来的软硬件机遇，重点关注具身智能、6G、智能终端及与之匹配的智算基建。主线二（未来能源与材料）：作为新提及的产业方向，核能、氢能以及绿色低碳转型相关的材料领域有望迎来主题催化与产业资本入局。主线三（消费与民生）：关注与“投资于人”相关的领域，如受益于生育支持政策的母婴消费、辅助生殖，以及受益于养老服务消费试点的银发经济。 风险提示：海外地缘政治风险超预期；国内政策落地效果不及预期 # 团队成员 分析师 任志强 执业证书编号：S0210524030001 邮箱：rzq@hfzq.com.cn 分析师 朱斌 执业证书编号：S0210522050001 邮箱：zb3762@hfzq.com.cn # 相关报告 1、《谋篇布局“十五五”，资本市场高质量发展新蓝图启航——证监会“十五五”规划座谈会深度 2、《八个维度看本轮牛市的高度与长度》2025.8.19 3、《黄金这轮回调会有多深？》2024.5.12 # 正文目录 一、 宏观目标：区间调控彰显务实，为改革腾挪空间. 3 宏观政策：财政更加积极，货币注重传导，协同效应强化. 3 三、产业投资主线：新质生产力与智能经济全面铺开 4 四、 扩内需新思路：从“投资于人”到城乡居民增收. 4 五、 投资策略 4 六、 风险提示 5 # 图表目录 图表1：近年来政府工作报告中设定的部分目标与实际完成情况. 3 # 一、宏观目标：区间调控彰显务实，为改革腾挪空间 政府工作报告将2026年国内生产总值增长目标设定为“4.5%—5%”，这是近年来最低的区间目标设定。我们认为，这一调整释放了重要信号： 一方面，它客观反映了在外部环境复杂严峻、国内转型阵痛的背景下，从“5%左右”的固定点目标转向区间目标，体现了实事求是的科学态度，有助于引导各地各部门不过分纠结于速度的毫厘之差，而是将精力聚焦于高质量发展。 另一方面， $4.5\%$ 的底线思维和向 $5\%$ 努力的进取心并存，与“十五五”期间实现2035年远景目标所要求的年均增速相衔接。这种设定为结构性改革和防风险留出了宝贵的政策空间，避免因过度刺激而积累新的矛盾。同时，CPI目标维持在“ $2\%$ 左右”，显示出政策层面对推动物价合理回升、对抗通缩压力的重视。 图表1：近年来政府工作报告中设定的部分目标与实际完成情况 年份 GDP增长目标 GDP实际值 通胀目标(CPI) 实际通胀(CPI) 赤字率目标 实际赤字率 特别国债 2022年 5.5%左右 3% 3%左右 2% 2.8%左右 2.8% 未强调具体额度 2023年 5%左右 5.2% 3%左右 0.2% 3% - 未强调具体额度 2024年 5%左右 5% 3%左右 0.2% 3% - 超长期特别国债1万亿元,专项债3.9万亿元 2025年 5%左右 5% 2%左右 0% 4% - 超长期特别国债1.3万亿元,专项债4.4万亿元 2026年 4.5%-5% - 2%左右 - 4% - 超长期特别国债增至1.5-1.6万亿元,专项债额度增至4.8万亿元 来源：中央人民政府网站,新华社,华福证券研究所整理 # 二、宏观政策：财政更加积极，货币注重传导，协同效应强化 财政政策：“真金白银”加力，结构显著优化。 报告明确“更加积极的财政政策”，赤字率拟按 $4\%$ 左右安排（赤字规模5.89万亿），一般公共预算支出规模首次达到30万亿元。尤为值得关注的是，除了预算赤字以外，还将增加超长期特别国债1.3万亿元（支持“两重”“两新”）、特别国债3000亿元（补充大行资本）、地方专项债4.4万亿元。这将使得新增政府债务总规模达11.89万亿元，创历史新高，表明了中央政府加杠杆的明确意图。 财政支出的关键词是“投资于人”。报告强调财政资金要更加注重支持提振消费、 保障民生，这与以往侧重投资于物的基建导向形成对比，预示着教育、医疗、生育养老及居民增收将获得更直接的财力倾斜。 # 货币政策：适度宽松，重在传导与物价。 报告延续“适度宽松”的提法，但新增了“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”。这意味着央行可能将名义GDP增速作为重要锚定。我们预计，2026年仍有降准降息空间，但重点在于“灵活高效”与“畅通传导机制”。报告提出充分发挥数据要素、知识产权等无形资产作用，引导金融机构加力支持扩大内需和科技创新，显示货币政策正从总量扩张转向结构性的精准疏通。 # 三、产业投资主线：新质生产力与智能经济全面铺开 作为“十五五”开局之年的重点，产业政策展现出极强的延续性与前瞻性。 首先，“人工智能+”进入深化阶段。报告提出“打造智能经济新形态”，深化拓展“人工智能+”，推动智能终端、智能体规模化商用。这标志着AI应用将从过去的试点走向全面商业化落地，算力、数据要素及下游应用（如自动驾驶、具身智能）将迎来实质性利好。 其次，新兴与未来产业双轮驱动。报告点名了“集成电路、航空航天、生物医药、低空经济”作为新兴支柱产业，同时布局“未来能源、量子科技、脑机接口、6G”等未来产业。特别是“未来能源”首次写入报告，结合国家低碳转型基金的设立，核能、氢能及绿色燃料有望成为继锂电后的新增长极。 此外，传统产业升级与整治“内卷”并重。报告提出综合运用产能调控、标准引领等手段整治“内卷式”竞争，这对光伏、钢铁等行业的供需格局改善具有重要意义。 # 四、扩内需新思路：从“投资于人”到城乡居民增收 在扩大内需方面，今年的思路出现了微妙而深刻的变化。虽然安排了2500亿元超长期特别国债支持以旧换新（较去年略有减少），但政策重心明显转向“激发居民消费内生动力”。 最值得关注的是“加强初婚初育家庭住房保障”和“支持多子女家庭改善性住房需求”。这可能是今年最具影响力的政策创新——通过提供保障性住房降低年轻人婚育成本，实质上是将财政补贴从单纯的商品消费转向降低居民生活成本，既能激活消费，又能助力房地产去库存，一举多得。 同时，报告提出制定实施城乡居民增收计划，特别是在增加财产性收入方面，这与“深化资本市场投融资综合改革”、“健全中长期资金入市机制”形成闭环。一个稳定且有赚钱效应的资本市场，将是未来居民消费信心的关键支撑。 # 五、投资策略 站在“十五五”开局的历史节点，本次政府工作报告为资本市场勾勒了清晰的图 景。经济增长的底线坚实，政策的工具箱充足，改革的方向明确。 对于A股市场而言，我们建议： 第一，指数层面，区间调控和目标管理的宏观环境有利于降低市场的不确定性溢价，风险偏好有望维持在中高位。 第二，结构层面，我们建议沿以下三条主线布局： 主线一（智能经济）：深化“人工智能+”带来的软硬件机遇，重点关注具身智能、6G、智能终端及与之匹配的智算基建。 主线二（未来能源与材料）：作为新提及的产业方向，核能、氢能以及绿色低碳转型相关的材料领域有望迎来主题催化与产业资本入局。 主线三（消费与民生）：关注与“投资于人”相关的领域，如受益于生育支持政策的母婴消费、辅助生殖，以及受益于养老服务消费试点的银发经济。 # 六、风险提示 海外地缘政治风险超预期；国内政策落地效果不及预期 # 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 一般声明 华福证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券股份有限公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 # 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 评级 评级说明 公司评级 买入 未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅在20%以上 持有 未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅介于10%与20%之间 中性 未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间 回避 未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与10%之间 卖出 未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅在20%以下 行业评级 强于大市 未来6个月内,行业整体回报高于市场基准指数5%以上 跟随大市 未来6个月内,行业整体回报介于市场基准指数5%与5%之间 弱于大市 未来6个月内,行业整体回报低于市场基准指数5%以下 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 # 联系方式 华福证券研究所 上海 公司地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 邮编：200120 邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn