> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白糖周报20260522总结 ## 核心内容 本报告指出，2026年5月22日白糖市场整体呈现**区间震荡**走势，预计区间为**[5200, 5600]**，主要关注**SR609合约**。国内白糖供需宽松，库存维持高位，而国外市场则关注巴西2026/27榨季的生产情况，以及制糖比和产糖量的变化。 --- ## 主要观点 ### 国际市场 - **巴西2025/26榨季**：产量小幅增长，但因糖醇价差逆转，对原糖价格形成限制，预计原糖价格将维持**偏强震荡**。 - **巴西2026/27榨季**：甘蔗产量预计维持高位，但原油价格上移及乙醇性价比提高将导致**制糖比及产糖量下滑**，预计原糖底部支撑偏强。 - **印度与泰国**：印度增产不及预期，泰国增产显著超预期，但整体对原糖影响有限。 ### 国内市场 - **2025/26榨季**：国内大幅增产，消费端表现一般，产销进度偏慢，预计**二季度库存维持偏高格局**。 - **进口政策**：国内供需缺口缩小，关注进口政策是否能带来**利多驱动**。 - **郑糖走势**：本周郑糖09合约震荡下行，重心显著下移，后市仍以**区间震荡**为主。 --- ## 关键信息 ### 价格走势 - **ICE原糖期货**：本周横盘震荡，重心基本持平。 - **郑糖09合约**：本周震荡下行，重心显著下移。 - **现货价格**： - 广西南宁：5360元/吨 - 广西柳州：5390元/吨 - 云南昆明：5160元/吨 - 山东日照：5580元/吨 - 辽宁鲅鱼圈：5560元/吨 - 加工糖：5850-6000元/吨 ### 基差情况 - **郑糖09合约基差**：截至5月22日为**-8元/吨**。 - **期货跌幅大于现货**，基差小幅上涨。 ### 替代品价差 - **淀粉糖与白砂糖价差**：在同等甜度下，价差为**3,650元/吨**，尚未达到**3,500元/吨**的替代临界点。 --- ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |----------|----------|----------|----------|----------|------------|------|-------------|----------|--------------| | 糖厂 | 库存管理 | 有库存,担心白糖价格下跌 | 多 | 可按比例套保做空预防风险 | SR609 | 卖出 | 50 | 5600 | - | | 贸易商 | 采购管理 | 建库存,寻求低价买入白糖 | 空 | 期货或期权套保防止价格大涨 | SR609 | 买入 | 50 | 5200 | - | | 用糖企业 | 采购管理 | 需要白糖原料,担心价格上涨 | 空 | 期货或期权套保防止价格大涨 | SR609 | 买入 | 50 | 5200 | - | | 用糖企业 | 库存管理 | 原料库存偏高,担心价格下跌 | 多 | 按比例套保做空预防风险 | SR609 | 卖出 | 50 | 5600 | - | --- ## 后市展望 - **短期操作**：建议区间操作为主，或待**地缘升水回吐**后**逢低布局远月多单**。 - **月间价差**：国内郑糖维持**近弱远强**格局，建议关注**月间反套机会**。 - **关注数据**： - **巴西UNICA双周数据** - **中糖协产销及库存数据** - **海关进口数据** --- ## 风险提示 - 地缘危机超预期 - 宏观扰动加剧 - 主产国产量预期差过大 - 国内进口糖政策超预期 --- ## 数据支持 - **巴西2025/26榨季**：总产量4043万吨，同比增加0.62% - **巴西2026/27榨季**：预计甘蔗产量维持高位，但**制糖比预计下滑2-3个百分点** - **巴西2026/27榨季**：预计产糖量**小幅下滑**，关注实际生产情况 --- ## 总结 整体来看，白糖市场短期内仍以**区间震荡**为主，**5200-5600元/吨**为合理区间。建议市场参与者关注**巴西生产情况**、**国内进口政策**以及**国内食糖产销库存**，以把握未来走势。操作上，**区间操作**为主，**地缘升水回吐后可布局远月多单**。