20260522-浙商期货-_白糖周报_高库存限制上方空间_后市仍偏震荡看待_12页_6mb

白糖周报20260522总结

核心内容

本报告指出，2026年5月22日白糖市场整体呈现区间震荡走势，预计区间为**[5200, 5600]，主要关注SR609合约**。国内白糖供需宽松，库存维持高位，而国外市场则关注巴西2026/27榨季的生产情况，以及制糖比和产糖量的变化。

主要观点

国际市场

• 巴西2025/26榨季：产量小幅增长，但因糖醇价差逆转，对原糖价格形成限制，预计原糖价格将维持偏强震荡。
• 巴西2026/27榨季：甘蔗产量预计维持高位，但原油价格上移及乙醇性价比提高将导致制糖比及产糖量下滑，预计原糖底部支撑偏强。
• 印度与泰国：印度增产不及预期，泰国增产显著超预期，但整体对原糖影响有限。

国内市场

• 2025/26榨季：国内大幅增产，消费端表现一般，产销进度偏慢，预计二季度库存维持偏高格局。
• 进口政策：国内供需缺口缩小，关注进口政策是否能带来利多驱动。
• 郑糖走势：本周郑糖09合约震荡下行，重心显著下移，后市仍以区间震荡为主。

关键信息

价格走势

• ICE原糖期货：本周横盘震荡，重心基本持平。
• 郑糖09合约：本周震荡下行，重心显著下移。
• 现货价格：
  • 广西南宁：5360元/吨
  • 广西柳州：5390元/吨
  • 云南昆明：5160元/吨
  • 山东日照：5580元/吨
  • 辽宁鲅鱼圈：5560元/吨
  • 加工糖：5850-6000元/吨

基差情况

• 郑糖09合约基差：截至5月22日为**-8元/吨**。
• 期货跌幅大于现货，基差小幅上涨。

替代品价差

• 淀粉糖与白砂糖价差：在同等甜度下，价差为3,650元/吨，尚未达到3,500元/吨的替代临界点。

产业链操作建议

后市展望

• 短期操作：建议区间操作为主，或待地缘升水回吐后逢低布局远月多单。
• 月间价差：国内郑糖维持近弱远强格局，建议关注月间反套机会。
• 关注数据：
  • 巴西UNICA双周数据
  • 中糖协产销及库存数据
  • 海关进口数据

风险提示

• 地缘危机超预期
• 宏观扰动加剧
• 主产国产量预期差过大
• 国内进口糖政策超预期

数据支持

• 巴西2025/26榨季：总产量4043万吨，同比增加0.62%
• 巴西2026/27榨季：预计甘蔗产量维持高位，但制糖比预计下滑2-3个百分点
• 巴西2026/27榨季：预计产糖量小幅下滑，关注实际生产情况

总结

整体来看，白糖市场短期内仍以区间震荡为主，5200-5600元/吨为合理区间。建议市场参与者关注巴西生产情况、国内进口政策以及国内食糖产销库存，以把握未来走势。操作上，区间操作为主，地缘升水回吐后可布局远月多单。