20260309-铜冠金源期货-锌月报_通胀担忧_成本支撑_锌价宽幅震荡_21页_1mb

锌市场分析总结

核心内容

本报告分析了2026年3月锌市场的宏观与基本面情况，指出锌价在宏观不确定性与基本面支撑之间宽幅震荡。主要围绕以下核心内容展开：

• 宏观面：美国就业市场疲软与通胀担忧使美联储降息路径复杂化，美元走强压制风险资产。国内“稳中求进”政策延续，财政与货币环境维持宽松，为市场提供支撑。
• 供应端：海外锌矿供应收紧预期升温，部分矿企下调产量指引，美伊冲突影响伊朗锌矿供应与运输。国内北方矿山尚未全面复工，3月加工费小幅回升。欧洲天然气价格上涨推升海外炼厂生产成本，国内炼厂集中复工，预计产量环比增加7万吨。
• 需求端：终端消费分化明显，基建投资低位修复可期，风电板块表现良好。汽车与家电受前期透支及政策退坡影响，增速放缓。地产处于磨底阶段，但消费占比下滑，拖累减弱。节后补库需求增加，社会库存有望在3月中下旬进入去库通道。
• 库存与比价：LME库存小幅回落，国内社会库存季节性累增，预计3月中下旬迎来去库拐点。沪伦比价震荡回落，出口窗口存在阶段性开启机会。

主要观点

宏观面分析

• 美国：就业市场超预期回落，通胀担忧升温，美联储降息路径复杂化。美元走强对风险资产形成压制。
• 欧元区：经济温和复苏，制造业重回扩张区间，但通胀仍高于目标值，欧央行降息空间受限。
• 中国：经济现实偏弱，内需不足，但两会政策延续“稳中求进”基调，财政与货币环境维持宽松，支持经济修复。

供应端分析

• 海外锌矿供应：受地缘冲突及矿企产量指引下调影响，全球锌精矿供应增速调整至3.31%。伊朗锌矿供应及运输受扰动，海外供应收紧预期增强。
• 国内锌矿供应：加工费弱稳，进口量保持高位。国内矿山产量季节性回升，预计2026年国内锌矿增量约30万吨。
• 精炼锌供应：海外炼厂受能源成本上升影响，提产受限；国内炼厂集中复工，预计3月产量环比增加7万吨。

需求端分析

• 终端消费：基建投资低位修复，风电板块持续增长，汽车、家电消费增速放缓，地产拖累边际减弱。
• 出口情况：镀锌板出口表现强劲，但受出口许可证政策及地缘冲突影响，出口增速回落。
• 家电消费：白色家电排产疲软，出口需求受抑制，内销排产承压。
• 光伏与风电：光伏新增装机量预计回调，风电行业维持高增长，政策支持下有望保持良好态势。

关键信息

供应方面

• 2026年海外锌矿供应增速下调至3.31%，主要因部分矿山产量指引下调及地缘冲突影响。
• 国内锌矿加工费3月低位小幅回升，进口量保持高位。
• 精炼锌产量方面，海外炼厂因能源成本上升及生产稳定性下降，产量缩减；国内炼厂集中复工，产量回升。

需求方面

• 基建投资预期修复，风电板块表现强劲，用锌量占比约60-70%。
• 汽车、家电受政策退坡与消费透支影响，增速放缓。
• 房地产消费占比下降，对锌消费拖累减弱。

库存与价格

• LME库存小幅回落，国内社会库存季节性累增，预计3月中下旬进入去库阶段。
• 锌价预计3月宽幅震荡，宏观不确定性是主要波动来源。
• 沪伦比价震荡回落，出口窗口有望阶段性开启。

风险因素

• 宏观风险：美联储降息路径复杂，美元走势不确定。
• 能源波动：美伊冲突加剧能源价格波动，影响锌矿及精炼锌生产成本。
• 政策与市场风险：出口政策调整、地缘冲突、消费恢复不及预期等。

后市展望

• 短期：锌价预计宽幅震荡，宏观主导，基本面支撑增强。
• 中期：国内政策持续发力，基建与风电有望带动锌消费回升。
• 长期：锌市场供需格局趋于紧平衡，需关注地缘风险与政策变化对供应与需求的持续影响。

投资建议

• 宏观主导：需关注美联储政策变化及美元走势。
• 基本面支撑：国内供应增加，需求逐步修复，成本支撑增强。
• 关注政策与市场变化：出口政策调整、地缘冲突、消费恢复情况等对锌价有重要影响。

投资咨询团队

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• 王工建：从业资格号F3084165，投资咨询号Z0016301
• 赵凯熙：从业资格号F03112296，投资咨询号Z0021040
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