> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 非洲水泥供需展望稳中向好，中企有望大展宏图 ## 核心内容 非洲水泥市场整体呈现供需向好、盈利能力保持高位的趋势。短期来看，非洲地区基建项目储备充足，GDP增速乐观，水泥需求将保持稳定增长；长期来看，随着城镇化率提升和人均水泥消费量增加，非洲水泥需求仍有翻倍空间。供给方面，新增产能总体能够被需求消化，市场格局集中，先行者在销售网络和资源获取方面具备优势，因此非洲水泥市场具备较高的投资价值。 ## 主要观点 ### 需求端 - **短期增长**：非洲2026-2027年实际GDP增速预测位居世界前列，预计未来2-3年水泥需求增速为 $5 - 8\%$，其中尼日利亚、刚果（金）和坦桑尼亚等重点市场需求增速更高，分别预计为 $6 - 8\%$、 $10 - 15\%$ 和 $8 - 10\%$。 - **长期潜力**：参考发达国家经验，非洲水泥需求在城镇化率 $75\%$ 和人均水泥消费量 $0.3-0.7$ 吨时达到高峰，目前多数非洲国家人均水泥消费量在 $0.1-0.25$ 吨之间，仍有翻倍空间。预计至2040年，非洲年均基建投资将达1550亿美元，其中道路和铁路投资占比高，水泥需求将获得较好支撑。 ### 供给端 - **产能集中**：非洲水泥市场主要由丹格特、BUA、华新建材、海德堡和西部水泥等企业主导，丹格特市场份额最高，约为 $10-15\%$。 - **新增产能**：未来3年非洲地区公开资料可查的新增产能计划为2420万吨，若建设进度平均，则每年新增约800万吨，低于需求增速，因此整体供需格局有望保持良好。 - **资源分布**：非洲石灰石资源分布不均，后进入者较难获取优质资源，同时部分国家可通过出口水泥缓解本地供需压力。 - **销售渠道**：非洲水泥零售占比较高，销售网络成熟的先行者在渠道方面具备优势，对后进入者构成挑战。 ### 利润端 - **价格高位**：非洲水泥价格高于中国，尼日利亚/南非水泥价格分别为73/66美元/吨，刚果（金）和喀麦隆价格均在100美元/吨以上。 - **盈利能力**：丹格特净利率长期保持在 $20\%+$，BUA净利率 $15\% /8.4\%$，均优于国内同行。在供需格局良好的背景下，盈利能力预计能够维持。 ## 重点市场展望 ### 尼日利亚 - **概况**：非洲人口最多、GDP第六大的国家，是西非交通与贸易枢纽，核心产业为石油、农业和制造业。 - **需求**：预计未来2-3年水泥需求增速 $6 - 8\%$，对应每年新增需求200-250万吨。 - **供给**：未来3年新增产能约900万吨，略高于需求，但部分产能用于出口，因此供需格局总体平稳，盈利良好。 ### 刚果（金） - **概况**：非洲中部大国，人口约1.03亿，GDP增速较快，产业结构以资源型为主。 - **需求**：预计未来2-3年水泥需求增速 $10 - 15\%$，主要受益于基建投资和矿产开发。 - **供给**：CIMKO和西部水泥计划新增产能160万吨和120万吨，预计2025-2027年新增产能约280万吨，与需求增速匹配。 ### 坦桑尼亚 - **概况**：东非重要国家，经济以农业、矿业和旅游业为主，近年基础设施发展迅速。 - **需求**：预计未来2-3年水泥需求增速 $8 - 10\%$，对应每年新增需求60-80万吨。 - **供给**：未来3年新增产能270万吨，若建设进度平均，则每年新增90万吨，与需求保持平衡，盈利展望稳定。 ## 关键信息 - **非洲水泥产量**：2023年非洲水泥产量约2.4亿吨，占全球 $5.8\%$。 - **人口增长**：2024年非洲人口约12.9亿，占全球 $15.9\%$。 - **基建投资**：至2040年，非洲年均基建投资预计达1550亿美元，占GDP比重 $5.6\%$，远高于当前水平。 - **重点企业**：华新建材和西部水泥是非洲水泥市场的主要受益者，华新建材非洲产能已达2200万吨，西部水泥非洲产能预计扩张至1850万吨。 ## 配置建议 - **推荐标的**：华新建材，因其非洲产能目标达5000万吨，且积极技改，有望实现降本增效；西部水泥重点布局高价国家，非洲产能有望进一步扩张，具备较强增长弹性。 ## 风险提示 - **需求不及预期**：若非洲基建和地产需求不及预期，水泥销量和价格可能下降。 - **成本高于预期**：煤炭和石灰石成本上涨可能影响毛利率。 - **汇率波动**：非洲国家汇率波动可能对中企盈利产生影响。