> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科锐国际 2026 年中报总结 ## 核心内容概述 科锐国际 2026 年中报显示，公司业绩表现稳健，收入与利润均实现同比增长。公司通过岗位结构持续升级、灵活用工战略转型、AI 技术商业化加速等多方面举措，推动了盈利能力的提升，展现出在人服行业中的领先地位。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 业绩表现与利润增长 - **2026 年中报数据**： - 收入：81.19 亿元，同比增长 14.75% - 归母净利润：1.51 亿元，同比增长 19.72% - 扣非归母净利润：1.21 亿元，同比增长 25.81% - **Q2 数据亮点**： - 收入：43.29 亿元，同比增长 14.77% - 扣非归母净利润：0.74 亿元，同比增长 47.36% - **Q2 净利润下滑原因**： - 受补贴及补助未计入扣非项影响，归母净利润同比下滑 13.30% ### 2. 岗位结构升级与盈利改善 - 公司主动聚焦人工智能、新能源、高端装备、半导体等新质生产力赛道。 - 猎头及 RPO 业务收入持续增长，毛利率显著提升。 - 灵工业务中高附加价值兼职专家与独立顾问占比提升。 - 2026H1 中高端人才访寻及招聘流程外包业务毛利率分别达到 37.70% 和 42.78%，同比提升 8.58pct 和 4.11pct。 ### 3. 灵活用工战略转型 - 灵活用工业务收入占比达 95.2%，推动整体收入增长。 - 在管人数达 5.4 万人，同比增长 9.1%。 - 技术研发类岗位在职人数占比提升至 72.21%，体现向技术与智力密集型岗位的转型。 - 客户结构持续优化，民营企业客户收入占比提升至 75.58%。 ### 4. 禾蛙平台与 AI 技术赋能 - 禾蛙技术服务业务收入同比增长 35.9%，得益于精细化运营与技术赋能。 - 禾蛙平台上线专属结算系统，提升交付效率。 - 推出 Domi Agent、Aida Agent 等 AI 产品，辅助招聘流程与人事管理。 - 截至 26Q2 末，禾蛙生态累计注册合作伙伴 20,600 余家，同比增长 20.50%；累计注册交付顾问 203,400 余人，同比增长 21.40%。 ### 5. AI-first 战略成效显著 - 公司通过 AI 技术提升人岗匹配准确率，缩短招聘周期。 - 猎头顾问推荐报告生成时间从半小时压缩至分钟级。 - MiraDay、Domi、Aida 产品矩阵覆盖招聘流程、合作网络与人事管理，实现从单一工具向多场景延伸。 - AI 产品正与全球多家大型企业推进采购沟通，商业化进程加速。 ### 6. 盈利预测与估值 - **盈利预测**（单位：亿元）： - 2026 年：收入 171.27，归母净利润 3.65 - 2027 年：收入 198.87，归母净利润 4.34 - 2028 年：收入 232.43，归母净利润 5.30 - **增长率**： - 收入增长率分别为 17.79%、16.11%、16.88% - 归母净利润增长率分别为 16.34%、18.88%、22.21% - **估值指标**（P/E）： - 2026E：12.11 - 2027E：10.19 - 2028E：8.34 ### 7. 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **依据**：公司盈利质量持续提升，AI 商业化进程加速，未来增长可期。 ## 风险提示 - 宏观经济形势变动风险 - 市场竞争加剧风险 - 技术发展不及预期风险 ## 财务摘要 ### 营收与利润趋势 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 145.40 | 171.27 | 198.86 | 232.43 | | 归母净利润 | 31.35 | 36.48 | 43.36 | 52.99 | ### 成长能力 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 营业收入增长率 | 23.35% | 17.79% | 16.11% | 16.88% | | 营业利润增长率 | 78.98% | 13.97% | 19.68% | 23.71% | | 归母净利润增长率 | 52.68% | 16.34% | 18.88% | 22.21% | ### 获利能力 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 毛利率 | 5.87% | 5.99% | 6.14% | 6.36% | | 净利率 | 2.46% | 2.39% | 2.45% | 2.56% | | ROE | 14.12% | 14.20% | 14.59% | 15.28% | | ROIC | 13.36% | 13.24% | 13.99% | 14.95% | ### 偿债能力 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 资产负债率 | 47.41% | 46.73% | 45.22% | 43.90% | | 净负债比率 | 21.55% | 17.82% | 16.41% | 15.09% | ### 营运能力 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 总资产周转率 | 3.40 | 3.53 | 3.62 | 3.72 | | 应收账款周转率 | 5.28 | 5.31 | 5.28 | 5.29 | | 应付账款周转率 | 116.24 | 129.70 | 128.81 | 129.17 | ### 每股指标 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 每股收益 | 1.59 | 1.85 | 2.20 | 2.69 | | 每股经营现金 | 0.69 | 0.88 | 0.62 | 0.88 | | 每股净资产 | 11.56 | 13.18 | 15.15 | 17.62 | ### 估值比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | P/E | 14.09 | 12.11 | 10.19 | 8.34 | | P/B | 1.94 | 1.70 | 1.48 | 1.27 | | EV/EBITDA | 9.30 | 7.54 | 6.29 | 5.09 | ## 总结 科锐国际正通过岗位结构升级、灵活用工战略转型及 AI 技术商业化推动业绩增长与盈利质量提升。公司业务重心向高附加值领域迁移，技术驱动的业务模式逐步形成，未来增长潜力显著。财务数据显示，公司盈利能力持续增强，估值指标逐步下降，体现出市场对其未来增长的预期。投资评级为“买入”，建议关注其在 AI 技术与新质生产力赛道上的布局与商业化进展。