20260426-东证期货-国债期货周度报告_市场出现分歧_债市应未转熊_15页_874kb

国债期货周度研究报告总结

核心内容概述

本周（04.20-04.26）国债期货走势呈现“先涨后跌”的格局。市场整体处于上涨行情的后半段，虽然出现分歧，但债市尚未转熊，行情结束的标志将是长债对资金宽松完全定价。整体来看，资金面依然宽松，流动性充裕，但市场情绪有所波动，部分机构因止盈导致长端品种走弱，曲线走陡。

主要观点

• 市场走势：国债期货先涨后跌，波动主要由资金面变化、换券交易及外资参与预期等因素引发。
• 资金面状况：资金面持续宽松，央行逆回购净投放140亿元，DR001、R001及SHIBOR利率低位震荡，显示市场流动性仍较为充足。
• 债市判断：市场缺乏实质性利空，债市应未转熊，长债仍有上涨空间，但需警惕资金面收敛风险。
• 策略建议：
  • 单边策略：短线把握调整买入机会，快进快出；后续建议逢高止盈。
  • 曲线策略：继续持有做平曲线策略。
  • 套保策略：在基差较低时布局短端品种空头套保策略，防范资金面收敛风险。

关键信息

1. 市场走势

• 本周国债期货整体震荡，TL品种周五跳水。
• 两年、五年、十年和三十年期国债期货06合约结算价分别上涨0.032元、0.050元、0.040元和0.130元。

2. 利率债发行与融资

• 本周共发行利率债80只，净融资额达4902.51亿元，较上周显著上升。
• 地方债发行50只，净融资额为1437.01亿元，较上周增长。
• 同业存单净融资额小幅下降至-565.30亿元。

3. 国债收益率与利差

• 国债收益率整体下行，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别下降5.81、3.38、0.47和0.15个基点。
• 10Y-1Y、10Y-5Y和30Y-10Y利差均走阔，显示长端品种表现相对弱于短端。

4. 资金面观察

• 央行本周净投放140亿元，资金面维持宽松。
• R001、DR001、SHIBOR隔夜和1周利率均低位震荡，隔夜回购占比略有下降。

5. 海外市场动态

• 美元指数小幅走强，10Y美债收益率上行5BP，中美10Y国债利差倒挂255BP。
• 美国制造业PMI初值54，高于预期，显示制造业活动有所回暖，但服务业受拖累。
• 中东局势不明朗，油价上涨，通胀压力上升，美联储降息预期降温。

6. 通胀数据

• 工业品价格齐涨，南华工业品指数、金属和能化指数分别上涨38.45、30.70和25.15个点。
• 农产品价格普涨，猪肉、蔬菜和水果价格分别上涨0.55元、0.01元和下跌0.09元。

风险提示

• 战争再度升级或通胀上升，可能对债市形成压力。
• 股市强劲上涨可能分流资金，影响债市表现。

图表关键数据

总结与展望

• 当前债市处于上涨行情的后半段，预计行情结束的标志是长债对资金宽松完全定价。
• 5月中旬政府债将加速发行，若风险偏好上升，市场利空扰动可能增加。
• 做平曲线策略继续持有，短端品种空头套保策略可考虑布局。

机构信息

• 发布机构：上海东证期货有限公司
• 分析师：张粲东（宏观策略高级分析师）
• 联系方式：
  • 电话：63325888-1610
  • 邮箱：candong.zhang@orientfutures.com

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