20211109-招商期货-沥青迎来旺季尾声_燃油仍有支撑_21页_2mb

沥青与燃油市场分析总结

核心内容概述

本文档分析了当前沥青与燃油市场的运行情况，涵盖行情回顾、基本面分析、热点解读及行情展望。整体来看，沥青市场旺季接近尾声，供应减少，但需求疲软，库存高位，利润承压；燃油市场则面临供应稳定或下降、需求增长但价格回调、库存回升等多重因素影响，短期市场情绪偏谨慎。

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1. 沥青市场分析

1.1 行情回顾

• 现货价格：山东市场主流成交价在2930-3050元/吨，中石化沥青价格本周初下调150-250元/吨，齐鲁石化报价至2970元/吨。
• 期货价格：沥青期货价格与华东现货价格基差为350元/吨，与山东现货价格基差基本平水。
• 市场情绪：北方需求疲软，贸易商采购谨慎，现货市场交投氛围一般。

1.2 基本面分析

供应端

• 进口量：9月全国稀释沥青进口量约80万吨，港口库存207万吨，较国庆后增加20%。
• 产量：10月实际产量262万吨，略低于排产；11月排产约220万吨，环比下降30%。
• 区域供应：东北、华北和华东地区供应减少，国产沥青开工率处于低位。

需求端

• 专项债：1-10月专项债发行完成78%，11月或全部下发，预计明年上半年需求有望兑现。
• 北方需求：受降温降雪影响，北方道路施工需求减弱，旺季进入尾声。

库存及利润

• 库存：厂库库存同比+40%，社会库存同比-3%，总体库存处于高位。
• 利润：沥青生产利润-120元/吨，部分炼厂亏损；成品油及焦化利润较高，促使部分炼厂转产渣油。

1.3 热点解读

底部需求与冬储展望

• 东北地区：贸易商认为冬储价格在3200元/吨左右，但目前无存储意向，预期明年原油价格调整。
• 河北地区：贸易商对冬储心理价位在2800元/吨以下，但炼厂高成本限制低价货源释放。
• 山东地区：市场矛盾较小，但需求疲软，炼厂成本高，利润差，冬储机会或逐步显现。

交割与策略

• 期货与现货关系：现货价格在2970元/吨，盘面2112合约价格2980元/吨，基本平水。
• 策略建议：沥青期货裂解处于极低水平，暂时看不到走强驱动，但该头寸有安全边际；不建议做空，可考虑短期多配。

1.4 行情展望

• 库存趋势：理论预测至年底库存同比增幅7%，炼厂及贸易商压力可控。
• 价格预期：12月合约反映冬储价格，预计在2800元/吨左右。
• 风险提示：原油价格大幅波动或提前冬储行情。

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2. 燃油市场分析

2.1 供应与需求

低硫燃油

• 供应：10月低硫燃油进口量约230万吨，略高于9月；亚洲炼厂有意削减低硫燃油产量。
• 需求：四季度至春节前为传统航运旺季，低硫燃油在发电方面有需求驱动，但近期需求疲软，库存上涨。
• 价差：新加坡至170美元/吨，内盘至970元/吨，不建议追高。

高硫燃油

• 供应：中东和南亚夏季发电需求下降，导致高硫燃油市场疲软。
• 价差：新加坡高硫燃油对迪拜原油裂解价差降至-10.5美元/桶，现货回归平水。
• 库存：新加坡燃料油库存上涨至2232万桶，超过5年均值。
• 策略：建议短期多配，不建议做空；内外盘价差可接受，可关注作为原油替代多配机会。

2.2 需求与经济性

• 发电经济性：高硫燃油对LNG具有发电经济性，但近期煤炭及LNG价格回落，影响需求兑现。
• 航运需求：四季度航运需求增加，但近期亚洲成品油价格回调压制低硫燃油价格。

2.3 库存与市场趋势

• 库存：新加坡燃料油库存稳中有涨，中东和南亚需求下降导致库存增加。
• 航运指数：BDI持续下跌，煤炭运输需求下降，BCI带动BDI下跌，短期内市场震荡。

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3. 关键信息汇总

沥青市场

• 价格：现货价2930-3050元/吨，期货价2980元/吨。
• 库存：厂库库存同比+40%，社会库存同比-3%。
• 利润：沥青利润-120元/吨，成品油利润600+元/吨。
• 冬储预期：心理价位在2800元/吨左右，实际冬储价格或在3200元/吨。

燃油市场

• 低硫燃油：进口量230万吨，库存上涨，不建议追高。
• 高硫燃油：对迪拜原油裂解价差-10.5美元/桶，库存超过5年均值，短期可多配。
• 航运指数：BDI下跌至2718点，煤炭运输需求下降，市场震荡。

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4. 主要观点

• 沥青市场：旺季尾声，需求疲软，库存高位，利润承压，冬储价格预期在2800-3200元/吨。
• 燃油市场：低硫燃油需求增长但价格回调，高硫燃油库存回升，短期可考虑多配。
• 整体策略：沥青期货裂解处于低位，建议谨慎多配；燃油市场不建议做空，可关注回调后的多头配置机会。

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5. 风险提示

• 原油价格波动：可能影响沥青和燃油的市场走势。
• 冬储行情提前：若冬储提前，可能对市场造成冲击。
• 需求兑现延迟：明年上半年需求或成为市场驱动因素。

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6. 研究人员信息

• 刘韩：招商期货能源化工研究员，中山大学材料工程及香港城市大学金融学硕士。
• 安婧：招商期货研究所能化研究员，英国华威大学金融硕士，专注原油基本面研究。

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7. 重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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