20220901-天风证券-佳禾食品-605300.SH-22Q2归母净利润同增6_品牌体系布局良好_龙头转型三驾马车共驱成长_3页_228kb

佳禾食品（605300）2022年半年报及投资分析总结

核心内容

佳禾食品于2022年发布半年报，整体表现受到疫情和原材料价格上涨的影响，收入和利润均出现下滑。但公司积极布局品牌体系和拓展线上线下销售渠道，推动其在咖啡和植物基饮品等新兴领域的转型。

财务表现

收入情况

• 2022年上半年营业收入：9.6亿元，同比减少13.32%
• 分季度收入：
  • Q1：5.22亿元，同比减少11.32%
  • Q2：4.39亿元，同比减少15.58%，环比Q1减少15.94%
• 分产品收入：
  • 粉末油脂：6.72亿元，同比减少21.18%
  • 咖啡：0.71亿元，同比增加94.39%
  • 植物基：0.40亿元，同比增加106.13%
  • 其他产品：1.12亿元，同比减少11.44%
• 分渠道收入：
  • 生产企业：1.70亿元，同比减少31.24%
  • 连锁：5.57亿元，同比减少6.70%
  • 经销：1.17亿元，同比减少31.45%
  • 其他：0.52亿元，同比增加151.91%

费用情况

• 期间费用率：7.19%，同比增加1.4pct
• 销售费用率：3.40%，同比增加1.4pct，主要因销售人员增加及薪酬上升
• 管理费用率：3.62%，同比增加0.83pct，主要因职工薪酬增加
• 财务费用率：-1.28%，同比减少1.20pct，主要因汇兑收益增加
• 研发费用率：1.45%，同比增加0.37pct

利润情况

• 归母净利润：0.34亿元，同比减少53.32%
• 扣非后归母净利润：0.22亿元，同比减少65.88%
• 分季度归母净利润：
  • Q1：0.17亿元，同比减少69.53%
  • Q2：0.16亿元，同比增加5.88%
• 毛利率：11.09%，同比减少3.12pct
• 净利率：3.50%，同比减少2.98pct

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：14.8元
• 目标价格：未提供
• 预测净利润：
  • 2022年：1.26亿元
  • 2023年：2.54亿元
  • 2024年：3.16亿元
• PE倍数：
  • 2022年：43X
  • 2023年：21X
  • 2024年：17X

品牌与市场布局

• 公司加快推动2B、2C双渠道发展，线上+线下并重
• 聚焦Z世代和新锐白领用户群体，开发趣味性产品
• 拓展新兴电商渠道，如抖音、社区团购、小红书种草
• 上半年经销商总数达477个，较21年末增加14个，各区域分布较为均衡

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 食品安全风险
• 新品推广不及预期风险

财务预测摘要

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1,874.37	2,399.49	2,549.54	3,579.80	4,180.75
营业利润（百万元）	288.04	195.19	168.76	339.46	421.97
归属于母公司净利润（百万元）	215.89	150.72	126.46	254.14	316.30
毛利率	24.46%	13.59%	12.77%	15.84%	18.26%
净利率	11.52%	6.28%	4.96%	7.10%	7.57%
ROE	15.36%	7.71%	6.11%	11.10%	12.42%
ROIC	43.89%	21.35%	13.86%	32.04%	22.41%
资产负债率	23.96%	20.12%	24.93%	24.88%	23.72%
市盈率（P/E）	25.24	36.15	43.08	21.44	17.22
市净率（P/B）	3.88	2.79	2.63	2.38	2.14
EV/EBITDA	0.00	26.59	18.66	11.33	8.09

每股指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益（元）	0.54	0.38	0.32	0.64	0.79
每股经营现金流（元）	0.47	0.25	1.22	-0.39	1.98
每股净资产（元）	3.51	4.89	5.18	5.72	6.36

总结

佳禾食品在2022年上半年受到疫情及原材料价格上涨影响，营业收入和净利润均出现下滑。公司积极拓展线上线下销售渠道，重点布局咖啡和植物基饮品等新兴领域，推动品牌体系的完善。尽管短期业绩承压，但其转型战略和渠道扩张仍展现出较强的市场潜力。分析师认为，公司未来三年有望实现盈利增长，建议投资者关注其成长性。同时，公司面临原材料价格波动、食品安全及新品推广不及预期等风险。