> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国人寿（601628.SH）中报点评总结 ## 核心内容 中国人寿在2026年上半年业绩表现强劲，远超市场预期。公司实现营业收入4343.1亿元，同比增长81.5%；归母净利润达1149.8亿元，同比大增848%。公司主要得益于投资端的优异表现，上半年总投资收益为3145亿元，总投资收益率达5.6%，同比提升2.3个百分点。 ## 主要观点 - **投资收益强劲**：公司上半年公允价值变动损益由10.3亿元大幅增至1358.4亿元，同时承保财务损益同比增长91.9%至1880.7亿元，主要受益于VFA分红险底层资产收益改善和去年同期基数较低。 - **股东回报提升**：公司中期拟现金分红101.2亿元，同比提升50.4%，进一步体现对股东的重视。 - **价值增长显著**：公司上半年NBV（新业务价值）达381.7亿元，同比增长33.7%，其中个险渠道NBVMargin由32.4%提升至38.4%，银保渠道增长11.7%，整体价值增长动能充沛。 - **EV增长有力**：受益于NBV和投资收益的双重增长，公司EV（内含价值）较年初增长10%。 - **新单业务快速增长**：上半年新单保费同比增长11.6%，其中个险和银保分别增长16.6%和16.1%。首年期交保费同比增长24.7%，主要受益于VFA镜像联动和市场回暖带来的前期亏损合同转回。 - **渠道发展策略有效**：个险渠道人力规模同比增长3.4%，贡献新单保费的47.9%；银保渠道客户经理人均产能提升37.1%，转型为价值贡献渠道。 ## 关键信息 ### 投资收益表现 - **总投资收益**：3145亿元，同比增长显著。 - **总投资收益率**：5.6%，同比提升2.3个百分点。 - **公允价值变动净收益**：1358.4亿元，同比大幅增长。 - **承保财务损益**：1880.7亿元，同比增长91.9%。 ### 财务指标预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | 摊薄每股收益（元） | P/EV | |------|------------------|--------------------|-------------------|------| | 2026E | 666.301 | 184.728 | 6.54 | 0.69 | | 2027E | 697.061 | 191.065 | 6.76 | 0.64 | | 2028E | 726.805 | 196.321 | 6.95 | 0.59 | ### 资产配置优化 - **险资运用余额**：截至上半年达7.9万亿元，同比增长7%。 - **权益投资占比**：由年初的16.9%提升至19.2%。 - **OCI高股息股票配置**：占比由27.8%提升至37.8%，有助于平滑利润波动和提升净投资回报。 ### 财务与估值指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 3.78 | 5.45 | 6.54 | 6.76 | 6.95 | | 每股净资产 | 18.44 | 21.52 | 18.01 | 16.02 | 13.73 | | P/EV | 0.78 | 0.74 | 0.69 | 0.64 | 0.59 | ## 投资建议 - **评级**：优于大市（维持） - **理由**：中国人寿作为人身险行业龙头，负债端实现新业务价值高速增长和负债成本有效控制，资产端主动管理能力突出，长期价值有望持续释放。 - **盈利预测**：公司2026年至2028年EPS预计分别为6.54元、6.76元和6.95元，当前股价对应P/EV为0.69/0.64/0.59倍，估值具备吸引力。 ## 风险提示 - **保费增速不及预期** - **长端利率下行** - **资产收益下行** ## 总结 中国人寿在2026年上半年展现出强劲的业绩增长，主要得益于投资收益的大幅提升和NBV的快速增长。公司通过优化资产配置、提升分红水平和强化渠道价值转型，进一步巩固了其在人身险行业的领先地位。尽管面临一定的市场风险，但其稳健的财务表现和持续的价值增长动力，使其长期投资价值备受看好。