> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国能源自动化航空航天与国防 US Energy Automation Aerospace and National Defense 新工业双周报(12/29-01/11): 穆迪预测未来五年全球数据中心投资至少达3万亿美元; PJM预计2040年夏季用电量将增加至220GW Moody's: Global Data Center Investment to Reach at Least $3 Trillion Over Next Five Years; PJM: Summer Power Demand to Rise to 220 GW by 2040 毛琼佩 Olivia Mao 杨钰其 Yuqi Yang olivia.qp.mao@htisec.com yq.yang@htisec.com # 热点速评 Flash Analysis (PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary) # 核心观点： 1）全球基建和建筑装备：数据中心：穆迪评级预测未来五年全球数据中心投资至少将达3万亿美元，以满足由AI带动、主要由超大规模云厂商推动的算力与容量快速扩张需求；美国能源市场动态：PJM最新容量拍卖结果显示，为数据中心（包括现有和预测负荷）供电的成本高达65亿美元，占总拍卖成本（164亿美元）的 $40\%$ ；2025年，德州电力可靠性委员会（ERCOT）接到的大型负荷并网申请总量激增了约 $300\%$ ，达到233GW以上，其中超过 $70\%$ 来自数据中心，负荷增长过快导致现有审批流程不堪重负，德州正在推动新的立法以改进规则；由于政府以“国家安全”为由冻结了所有海上风电建设，多个开发商（包括Dominion Energy）每天蒙受100万至500万美元的损失；MISO计划投资约12亿美元，在威斯康星州建设一条长约190英里、765千伏输电线路，该项目是其220亿美元长期输电计划的一部分，旨在强化电网主干网；伊利诺伊州设定3GW储能目标，并要求公用事业公司开发虚拟电厂。 2）全球电气与智能装备：美国：2025年9月，燃气轮机价格指数同比增长 $5.49\%$ ，环比增长 $2.1\%$ 。电力及特种变压器生产价格指数2025年9月为440.55，环比持平，同比增长 $2.5\%$ ；欧洲：欧洲电动机、发电机、变压器制造和配电生产价格指数2025年11月为120.8，环比微增，同比增长 $0.66\%$ 。亚洲：韩国变压器出口2025年10月出口1.58亿美元，同比下降 $-29.85\%$ ，环比下降 $-28.01\%$ ，高压美国出口景气度持续；中国2025年10月变压器出口北美及大洋洲同环比大幅增长。机器人：美国机械制造工业品价格指数2025年9月为192.166，环比微增 $0.2\%$ ，同比增长 $3.97\%$ 3）全球能源工业：美国：批发电价方面，2025年10月，美国大多数地区的批发电价处于过去一年中观察到的较低水平。零售电价方面，截至2025年10月，美国平均零售电价为13.63美分/kwh，同比增长 $5\%$ 。其中，居民/商业/工业/交通用电平均零售价格分别同比增长 $5\% /4\% /7\% /9\%$ 。装机情况方面，2025年10月，新增装机容量34625MW，电源类型以太阳能等清洁能源为主，少量为天然气装机；退役装机容量为909MW，主要为化石燃料为主的传统能源装机。欧洲：欧洲地区电力市场日前交易价格整体走势向上。能源：截至2026年1月7日，NYMEX天然气期货价格报3.525美元/百万英热，周环比下跌 $4.3\%$ ；HenryHub现货价格报3.11美元/百万英热，周环比下跌 $21.5\%$ 4）全球新材料：2025年12月全球铀现货价格为81.55美元/磅，环比 $+8\%$ ，同比 $+12\%$ ，长协价格为每磅80.5美元/磅。美国金属和金属制品：钢管、不锈钢价格指数环比增长 $0.58\%$ 。美国金属和金属制品：钢管、不锈钢价格指数2025年9月为143.246，环比下降 $-0.6\%$ ，同比增长 $7.35\%$ 。钛及钛基合金铣刀形状价格指数环比增长 $1\%$ 。美国金属和金属制品：钛及钛基合金铣刀形状价格指数2025年9月为233.78，环比持平，同比增长 $8.38\%$ 。 # 投资建议： 特朗普政府最新核电相关行政命令带动核电全产业链重估，强化核电作为AI能耗重要能源类型的投资逻辑，建议关注：AI电力运营商：Entergy、Talen Energy、Constellation Energy、Vistra、NRG Energy；能源装备：Oklo、NuScale Power、Centrus Energy、Cameco。 欧美目前的电网难以支持工业回流、AI数据中心建设、减碳及电气化带动的电力需求。从基本面角度来看，美国长期基础设施建设需求依然强劲，其中天然气发电在建设、运行及成本端的优势凸显，建议关注燃气轮机相关产业链：GE Vernova, Siemens Energy、Howmet Aerospace。高压输电线路的升级及建设带动高压设备需求增长，建议关注：Hitachi、现代电气。看好数据中心建设带动相应供能设备需求，建议关注：ABB、Legrand、Caterpillar。 随着全球能源转型的推进，天然气市场供需格局趋于平衡，建议关注：WMB、KMI、尼索思。 # 风险提示： 欧美新能源政策推进不及预期；欧洲电力市场改革不及预期；地缘政治风险，导致传统能源品价格波动。 # 目录 # 一、全球基建与建筑装备 3 （一）数据中心建设更新 3 （二）本周行业及关注标的股价表现 5 # 二、全球电气与智能装备 5 （一）工业设备价格指数 5 （二）工业设备出口指数 9 （三）电气及智能装备公司产能扩张及新产品 11 # 三、全球能源工业 12 （一）能源装备 12 （二）能源发展 13 (1）美国电力市场 15 (2）欧洲电力市场 21 (3）石油天然气市场 21 # 四、全球新材料 27 （一）天然铀 27 （二）全球稀土市场动态追踪 27 （三）美国特种合金市场动态追踪 28 # 五、重点公司资讯与点评 30 # 六、本周报告精选 30 # 七、风险提示 30 # 一、全球基建与建筑装备 # （一）数据中心建设更新 穆迪评级预测未来五年全球数据中心投资至少将达3万亿美元，以满足由AI带动、主要由超大规模云厂商推动的算力与容量快速扩张需求。报告指出，微软、亚马逊、Alphabet、甲骨文、Meta与CoreWeave等六家美国超大规模企业在2025年的相关支出接近4000亿美元，且未来两年预计还将再增加约2000亿美元；为支撑如此庞大的建设规模，资本市场融资模式正在演变，除银行外，机构投资者也开始在建设期参与放贷。穆迪认为当前扩建竞赛仍处早期阶段，数据中心容量将继续保持两位数增长，且多数新增产能已被超大规模客户预租，从而降低空置过剩风险，但也带来“客户集中度/交易对手集中”风险上升。与此同时，为加速交付，租户正更多承担以往回避的施工交付风险，例如放宽电力与关键公用设施到位作为完工条件的要求，以在风险分配上平衡快速建设带来的不确定性。报告还提示多重挑战：公众对数据中心耗电耗水的担忧加剧并引发地方反对，部分地区电网容量限制已约束新增开发；尽管也存在监管与法律环境更友好的地区在政策上支持尤其面向AI的新建项目。成本端方面，施工设备与GPU等关键投入价格上涨，产能扩张仍不足以抑制2026年价格上行，导致新建数据中心成本与租金水平进一步抬升。在供需仍偏紧且存在延误的背景下，租户往往选择“能交付就先接收”，而非动用租约中的强势权利；但穆迪预计随着数据中心数量激增与新入场运营商经验不足，未来运营问题被报告的概率将逐步上升，且供需趋于平衡仍需数年时间。 北美主要市场的数据中心空置率创历史新低。根据世邦魏理仕的报告，北美主要市场的数据中心包括：北弗吉尼亚州、佐治亚州亚特兰大、德克萨斯州达拉斯-沃斯堡、伊利诺伊州芝加哥、亚利桑那州凤凰城、加利福尼亚州硅谷、俄勒冈州希尔斯伯勒和纽约三州地区，空置率已降至 $1.6\%$ 。自25H1以来，250至500千瓦机柜的平均要价上涨了 $2.5\%$ ，而10兆瓦以上部署的机柜平均要价上涨了 $19\%$ ，原因主要为超大规模数据中心的需求、有限的电力供应以及建设成本的上升。美国AI算力需求爆发式外溢，云基础设施服务商直接受益。甲骨文公司2026财年第一季度末的未履行绩效义务价值超过4550亿美元。公司已与人工智能领域的头部企业签署了多项重大云服务合约。Oracle财报数据显示，云基础设施收入同比激增 $54\%$ ，剩余履约义务规模大幅攀升至4550亿美元，凸显出Meta、OpenAI等科技巨头在AI领域的算力需求已远超自身数据中心部署能力，短期内不得不将大量负载转向第三方云平台。这一趋势表明，AI产业化进程正持续加速，而超大规模云服务商因其弹性供给能力、异构算力支持及跨区域覆盖优势，成为承接AI工作负载溢出的关键载体。 推动利用联邦土地建设数据中心和发电是美国国家人工智能战略的一部分。美国能源部发布了一份招标书，计划在占地33,508英亩的橡树岭保留地建造一个数据中心。萨凡纳河场址和橡树岭保留地均被列入美国能源部今年4月发布的16个数据中心开发候选地名单中，该名单是一份信息征询书的一部分。这一政策可以追溯到美国前总统拜登。拜登在其任期还剩不到一周时签署了第14141号行政命令，开放联邦土地用于数据中心开发，将政府拥有的土地出租给开发商，并要求各机构努力改善输电基础设施。同期，特朗普签署了两项行政命令，分别为“消除美国在人工智能领域领导地位的障碍”（行政命令14179）和“释放美国能源”（行政命令14154），后者鼓励“在联邦土地和水域进行能源勘探和生产”。 表 1: 美国本周数据中心建设项目情况 <table><tr><td>日期</td><td>所有者</td><td>容量</td><td>位置</td><td>状态</td><td>投资金额</td><td>细节</td></tr><tr><td>13/1/2025</td><td>Project Turbo</td><td>未披露</td><td>佐治亚州</td><td>计划</td><td>未披露</td><td>该申请拟在佐治亚州霍尔县盖恩斯维尔市奥凯利路24000号,占地145英亩的地块上建造三栋建筑,总面积达90万平方英尺(83613平方米)的数据中心,该地块位于亚特兰大市中心东北约55英里处。一期工程预计将于2027/2028年完工。</td></tr><tr><td>13/1/2025</td><td>Avaio</td><td>1GW</td><td>阿肯色州</td><td>计划</td><td>60亿美元</td><td>Avaio将在阿肯色州小石城开发价值60亿美元的数据中心园区.Avaio Digital Leo目前与阿肯色州电力公司(Entergy Arkansas)签订了150兆瓦的电力供应合同,但随着占地760英亩的园区不断扩建,该公司预计电力需求将达到1吉瓦。该公司表示,该园区拥有“相当完善”的天然气基础设施。</td></tr><tr><td>12/1/2025</td><td>HC Capital Partners、Herrmann Family Companies</td><td>未披露</td><td>德克萨斯州</td><td>计划</td><td>20-40亿美元</td><td>HC Capital Partners和Herrmann Family Companies上周宣布了开发Energy Ranch的计划,这是一个占地1500多英亩的数据中心园区。</td></tr><tr><td>12/1/2025</td><td>Google</td><td>300MW</td><td>南加州</td><td>计划</td><td>未披露</td><td>Imperial Valley Computer Manufacturing, LLC (IVCM) 计划在克拉克路2304号附近74英亩的土地上开发一个950,000平方英尺(88,257平方米)、330兆瓦的单层数据中心、应急备用发电机房(330兆瓦)、现场变电站和电池储能系统(BESS, 862兆瓦时)。</td></tr><tr><td>12/1/2025</td><td>Nebius</td><td>800MW</td><td>密苏里州</td><td>计划</td><td>未披露</td><td>Nebius 公司计划在杰克逊县小蓝大道和密苏里州78号公路交汇处的东门商业中心内,建造一个占地250万平方英尺(232,255平方米)的园区。该园区占地400英亩,最多可建造十栋建筑。Nebius公司将采用闭环冷却系统。</td></tr><tr><td>12/1/2025</td><td>Microsoft</td><td>未披露</td><td>德克萨斯州</td><td>计划</td><td>4亿美元</td><td>该项目计划于2026年8月中旬启动,预计于2028年6月完工,预计耗资4亿美元。</td></tr><tr><td>12/1/2025</td><td>SB Energy、OpenAI</td><td>1.2GW</td><td>德克萨斯州</td><td>计划</td><td>10亿美元</td><td>软银子公司SB Energy与OpenAI合作,在德克萨斯州米拉姆县建设和运营此前宣布的1.2 GW Stargate数据中心。</td></tr><tr><td>9/1/2025</td><td>Tilted Gate LLC</td><td>未披露</td><td>俄亥俄州</td><td>计划</td><td>10亿美元</td><td>Tilted Gate LLC 的关联公司正计划在寒奥托县开发一个数据中心。寒奥托县委员会表示,该数据中心将建在富兰克林熔炉地区,具体位置在哈弗希尔县境内。</td></tr><tr><td>9/1/2025</td><td>Project Delta</td><td>数百兆瓦</td><td>北卡罗来纳州</td><td>计划</td><td>未披露</td><td>该数据中心园区总装机容量将达“数百兆瓦”,并由一座新建的专用变电站供电。该园区将配备闭环冷却系统,可能还会拥有自己的现场发电能力,但具体细节尚未公布。</td></tr><tr><td>9/1/2025</td><td>xAI</td><td>2GW</td><td>密西西比州</td><td>计划</td><td>200亿美元</td><td>埃隆·马斯克的人工智能公司xAI 已确认将在密西西比州建设第三个数据中心,并将在该州投资超过200亿美元。一旦完全建成,该数据中心将与Southaven 的另一个现有站点和附近Memphis 的一个园区一起,为xAI 提供2GW 的计算能力。</td></tr><tr><td>8/1/2025</td><td>Microsoft</td><td>未披露</td><td>密歇根州</td><td>计划</td><td>未披露</td><td>微软计划在密歇根州多尔镇和洛厄尔镇建设数据中心园区。</td></tr><tr><td>8/1/2025</td><td>Crusoe</td><td>1.8GW</td><td>怀俄明州</td><td>计划</td><td>500亿美元</td><td>数据中心公司Crusoe 和电力公司Tailgrass 已获准在怀俄明州夏延市建造一座1.8GW 燃气数据中心园区。</td></tr><tr><td>7/1/2025</td><td>Wallace Jackson</td><td>未披露</td><td>佐治亚州</td><td>计划</td><td>未披露</td><td>申请人为华莱士·杰克逊有限责任公司。华莱士·杰克逊数据中心园区占地189英亩,包含十栋建筑,总建筑面积可达498.6万平方英尺(463,215平方米)。根据提交的文件,该项目预计将于2035年全面建成。</td></tr><tr><td>7/1/2025</td><td>Digital Realty</td><td>1GW(累计)</td><td>弗吉尼亚州</td><td>计划</td><td>未披露</td><td>Digital Dulles 数据中心可能包含14栋建筑,并通过6个变电站提供高达1GW 的容量。该项目最初计划占地425英亩,总建筑面积约为750万平方英尺,但后来增加到1170万平方英尺,该公司称其为全球最大的多租户数据中心园区。</td></tr><tr><td>6/1/2025</td><td>RadiusDC</td><td>未披露</td><td>印第安纳州</td><td>计划</td><td>未披露</td><td>Radius Data Centers(通过 Radiant DC REIT III-B, LLC ) 计划在史密斯路和奥尔波因茨大道东南角共31英亩的土地上建造两栋建筑,每栋建筑面积为100,835平方英尺(9,368平方米)。该地块目前规划用途为办公/仓储。</td></tr><tr><td>6/1/2025</td><td>Skybox</td><td>未披露</td><td>德克萨斯州</td><td>计划</td><td>未披露</td><td>Skybox 公司计划在德克萨斯州圣安吉洛建造一座拥有六栋建筑的数据中心园区。</td></tr><tr><td>6/1/2025</td><td>Rowan Digital Infrastructure</td><td>300MW</td><td>德克萨斯州</td><td>开工</td><td>7亿美元</td><td>罗文公司本周宣布,其位于贝尔县的一座城市已破土动工,启动一项价值7亿美元的新项目。该项目位于鲍勃·怀特路沿线,占地约700英亩。项目全面建成后,发电量可达300兆瓦。</td></tr><tr><td>6/1/2025</td><td>Beale Infrastructure</td><td>未披露</td><td>俄克拉荷马州</td><td>计划</td><td>10亿美元</td><td>该公司在其网站上列出了在克莱尔莫尔建设园区的计划。该园区位于克莱尔莫尔工业园区内,将分阶段建设“多个数据中心大楼”。ABC 报道称,第一阶段工程有望在2028年投入使用。</td></tr><tr><td>2/1/2025</td><td>xAI</td><td>2GW(累计)</td><td>田纳西州</td><td>计划</td><td>未披露</td><td>埃隆·马斯克的xAI 公司在田纳西州孟菲斯购买了另一栋建筑,计划将其用作数据中心,这可能会使该公司的计算能力提升至“近2GW”。</td></tr></table> 资料来源：DCD，HTI # （二）本周行业及关注标的股价表现 美股市场本周表现回顾一本周美股延续涨势，标普500周涨幅 $1.57\%$ ；纳斯达克综合指数周涨幅 $1.88\%$ 。国防军工及能源等板块在政策、地缘政治等因素下领涨，热门的科技股表现低迷。 表 2：覆盖股票本周涨跌幅(1/5/25-1/11/25) <table><tr><td>代码</td><td>证券简称</td><td>本周涨跌幅</td><td>代码</td><td>证券简称</td><td>本周涨跌幅</td></tr><tr><td>CEG.O</td><td>CONSTELLATION ENERGY</td><td>+20.9%</td><td>TT.N</td><td>特灵科技(TRANE TECHNOLOGIES)</td><td>-1.0%</td></tr><tr><td>SU.PA</td><td>施耐德电气</td><td>+4.3%</td><td>0006.HK</td><td>电能实业</td><td>-1.1%</td></tr><tr><td>saf.pa</td><td>Safran</td><td>+4.2%</td><td>VSEC.O</td><td>VSE技术</td><td>-1.3%</td></tr><tr><td>TRGP.N</td><td>TARGA RESOURCES</td><td>+3.8%</td><td>EME.N</td><td>埃姆科</td><td>-1.4%</td></tr><tr><td>GEV.N</td><td>GEVERNOVA</td><td>+3.7%</td><td>WMB.N</td><td>威廉姆斯(WILLIAMS)</td><td>-1.9%</td></tr><tr><td>LR.PA</td><td>Legrand</td><td>+3.7%</td><td>7011.T</td><td>三菱重工</td><td>-2.5%</td></tr><tr><td>BA_L</td><td>BAE SYSTEM</td><td>+3.4%</td><td>NVT.N</td><td>NVENT ELECTRIC</td><td>-2.5%</td></tr><tr><td>CRS.N</td><td>卡朋特科技(Captenter)</td><td>+3.2%</td><td>6501.T</td><td>日立</td><td>-3.2%</td></tr><tr><td>TLN.O</td><td>TALEN ENERGY</td><td>+2.9%</td><td>SMR.N</td><td>NUSCALE POWER</td><td>-3.5%</td></tr><tr><td>010120.KS</td><td>LS Electric</td><td>+2.8%</td><td>CAT.N</td><td>卡特彼勒(CATERPILLAR)</td><td>-3.5%</td></tr><tr><td>VST.N</td><td>Vistra</td><td>+2.7%</td><td>HON.O</td><td>霍尼韦尔(Honeywell)</td><td>-3.7%</td></tr><tr><td>VRT.N</td><td>VERTIV</td><td>+2.6%</td><td>PWR.N</td><td>广达服务(QUANTA SERVICES)</td><td>-4.0%</td></tr><tr><td>2507.HK</td><td>西锐</td><td>+0.2%</td><td>6503.T</td><td>三菱电机</td><td>-4.3%</td></tr><tr><td>ABBN.SIX</td><td>ABB</td><td>+0.2%</td><td>LUMN.N</td><td>LUMEN TECHNOLOGIES</td><td>-4.6%</td></tr><tr><td>CMI.N</td><td>康明斯(CUMMINS)</td><td>+0.1%</td><td>LOAR.N</td><td>LOAR</td><td>-4.9%</td></tr><tr><td>LEU.A</td><td>Centrus Energy</td><td>+0.0%</td><td>NGG.N</td><td>国家电网</td><td>-5.1%</td></tr><tr><td>ARIS.n</td><td>ARIS WATER</td><td>+0.0%</td><td>HEI.N</td><td>HEICO</td><td>-5.2%</td></tr><tr><td>HWM.N</td><td>Howmet Aerospace</td><td>-0.1%</td><td>0836.HK</td><td>华润电力</td><td>-5.6%</td></tr><tr><td>ETN.N</td><td>伊顿(EATON)</td><td>-0.3%</td><td>POWL.O</td><td>鲍威尔工业</td><td>-6.0%</td></tr><tr><td>KMI.N</td><td>金德摩根(KINDER MORGAN)</td><td>-0.4%</td><td>9532.T</td><td>大阪燃气</td><td>-6.1%</td></tr><tr><td>ETR.N</td><td>安特吉(ENTERGY)</td><td>-0.6%</td><td>1519.TW</td><td>华诚电机</td><td>-6.1%</td></tr><tr><td>1038.HK</td><td>长江基建集团</td><td>-0.7%</td><td>CCJ.N</td><td>卡梅科</td><td>-7.3%</td></tr><tr><td>267260.KS</td><td>HYUNDAI ELECTRIC</td><td>-0.7%</td><td>OKLO.N</td><td>OKLO</td><td>-7.4%</td></tr><tr><td>2638.HK</td><td>港灯-SS</td><td>-0.8%</td><td>9501.T</td><td>东京电力</td><td>-8.5%</td></tr><tr><td>0002.HK</td><td>中电控股</td><td>-0.8%</td><td>1164.HK</td><td>中广核矿业</td><td>-8.9%</td></tr><tr><td>RR_L</td><td>ROLLS-ROYCE</td><td>-0.9%</td><td>EIX.N</td><td>爱迪生国际(EDISON INTL)</td><td>-17.7%</td></tr></table> 资料来源：Wind, HTI # 二、全球电气与智能装备 # （一）工业设备价格指数 紧张的供需关系、稳定的竞争格局等因素使得燃气轮机价格指数持续上升。2025年9月，燃气轮机价格指数同比增长 $5.49\%$ ，环比增长 $2.1\%$ 图1：PPI：燃气轮机 资料来源：U.S. Bureau of Labor Statistics 预计美国燃气轮机市场未来增长动力主要来自再工业化、AI数据中心发展。美国虽然燃气发电量远高于中国，但其电力需求相对平稳，美国燃气轮机建设爆发期为2000-2005年，现有燃气轮机规模较大且可以满足发电需求，所以短期美国燃气轮机在建规模相对较小。预计美国市场燃气轮机的未来增长将由数据中心推动。 图2：美国例年联合循环燃气轮机新装机量 资料来源：EIA 在价格走势上，热管理系统核心零部件PPI持续上升。泵与压缩机作为关键动力部件，生产者出厂价格指数（PPI）自2003年为基期持续上扬，2020年起加速上升，预计在AI数据中心建设热潮下，需求刚性将支撑其价格维持高位震荡。 图3：生产商价格指数按行业：泵和压缩机制造 资料来源：U.S. Bureau of Labor Statistics via FRED®, HTI 美国电力需求持平的时代已经过去，各大系统运营商不断提升未来电力需求预期。美国官方预测的全国电力需求增长从 $2.8\%$ 上升至 $8.2\%$ ，此前预计未来五年内峰值需求提升66GW，近期的更新文件显示在此基础上又增加了61GW，预计到2029年全国电力需求增加 $15.8\%$ 。其中部分额外增长仅反映了对去年不完整预测更新的修正，同时几个关键地区预测发生了重大变化。特别是德克萨斯州(ERCOT)最近在其2029年预测中增加了约37GW到43GW。 图4：美国5年全国增量高峰用电需求 资料来源：GridStrategies, HTI 图5：美国10年用电年复合增长率预期 资料来源：NERC，HTI 截至2024年12月美国已批准超过500亿美元的新输电扩建投资，而NERC呼吁加大对跨区域输电的投资。根据FERC的数据，2023年仅建造了55英里超高压输电（345kV及以上）且近十年高压输电线路投资低迷。2024年下半年，美国多个重点地区宣布了新的输电投资计划，其中MISO12月批准2.1期218亿美元的输电规划投资。德克萨斯州：ERCOT9月批准了约130亿美元的输电投资的计划。SPP2024年输电计划包含历史性的70亿美元投资。CAISO2023-2024年的输电计划包括60亿美元的输电投资。太平洋西北地区：BPA于10月宣布了30亿美元的输电投资，以应对区域负荷增长和新一代发电。同时，NERC于2024年11月发布基于2023年的电力需求预测的区域间传输能力研究，认为需要增加35GW的区域间输电。 图6：美国跨区域输电线路 资料来源：NERC，HTI 电力变压器作为输电投资中的重要一环受益于美国输电建设需求的增长。美国电力变压器竞争格局稳定，自2024-2030年市场年复合增速将达 $8.27\%$ ，其中大型电力变压器年复合增速达 $9.5\%$ 。根据WoodMackenzie调查数据，日立全球以市占率 $25\%$ 位列美国电力变压器市场的第一位，其次是ProlecGE，市占率在 $20\%$ ，西门子能源以市占率 $13\%$ 左右排名第三，其次是SGB-SMITGroup、晓星重工（韩国）及HD现代电气（韩国）。根据BIS Survey和美国海关数据预测，美国本土公司（不包括外国企业在美国本土产能及本国企业在海外产能）大型电力变压器全年产能基本维持在400台左右，产能利用率在 $50\%$ 左右；本土中型电力变压器产量在2000台左右，产能利用率约 $60\%$ 。新产能预计在2027年后逐步爬坡，其中日立能源计划投资15亿美元将产能扩充一倍，西门子能源的1.5亿美元扩产相对保守，而GEV计划不投入新资金而采用提高管理效率等方式增加 $70 - 80\%$ 的产能。龙头公司在手订单/近一年营收的比重在1.5-2x之间。 美国电力及特种变压器制造价格指数月环比稳定。电力及特种变压器生产价格指数2025年9月为440.55，环比持平，同比增长 $2.5\%$ 图7：工业生产者出厂价格指数：电力及特种变压器制造 资料来源：U.S. Bureau of Labor Statistics, HTI 欧洲电动机、发电机、变压器制造和配电生产价格指数月环比稳定。欧洲电动机、发电机、变压器制造和配电生产价格指数2025年9月为120.5，环比微降，同比增长 $0.8\%$ 图8：欧盟-工业生产者价格：电动机、发电机、变压器制造和配电 资料来源: Trading Economics, HTI 美国机械制造工业品价格指数环比基本持平。美国机械制造工业品价格指数2025年9月为192.166，环比微增 $0.2\%$ ，同比增长 $3.97\%$ 图9：美国工业品价格指数：机械制造业 资料来源：U.S. Bureau of Economic Analysis, HTI 2025年上半年全球工业机器人市场呈现温和复苏态势。尽管2024年全球安装量小幅下降至约50.5万台（同比 $-2.4\%$ ），但受益于制造业需求回暖、AI技术融合以及地缘经济恢复，2025年上半年市场出货量预计达到约16-18万台，同比增长约 $15 - 20\%$ 。这一增长主要得益于中国市场的强劲拉动（占全球份额超 $50\%$ ）和欧美汽车/电子行业的投资回升。IFR预计2025年全球安装量将达55-56万台，同比增长 $5\%$ ，营收增长 $2.6\%$ 。中国市场销量预计32.5万台（全年），占全球超 $50\%$ # （二）工业设备出口指数 中国2025年11月变压器出口同环比小幅下降。2025年11月，中国变压器（1kVA及以上）出口金额为44.25亿元，同比 $-5.7\%$ ，环比 $-5.93\%$ 。2025年1-11月，总出口金额482.9亿元，同比 $+18.52\%$ 。从区域结构看，11月出口同比核心增长主要集中在欧洲及大洋洲，出口欧洲金额同比增长 $184\%$ 至8.71亿元，11月出口非洲的金额环比增长 $36.9\%$ ，其余地区出口金额环比有不同程度下降。 图10：中国变压器出口金额（亿元） 资料来源：中国海关数据，HTI 韩国变压器出口2025年11月出口2.23亿美元，同比增长 $47.7\%$ ，环比增长 $41.67\%$ 美国市场景气度持续。根据韩国海关数据，11月韩国变压器出口金额共计2.23亿美元，同比增长 $47.7\%$ ，环比增长 $41.67\%$ ；从不同额定容量上看，11月10兆伏安以上的液体介质变压器出口金额1.28亿美元，同比上涨 $161.65\%$ ，环比上涨 $56.77\%$ ，额定容量在650kVA-10MVA之间的变压器11月出口金额在5,044万美元，同比上涨 $30.83\%$ ，环比上涨 $36.95\%$ ，10兆伏安以上变压器出口至美国金额6,055万美元，环比下降 $-12\%$ ，高压变压器美国出口景气度持续。 图11：韩国变压器出口金额（亿美元）及同比变化 资料来源：韩国海关数据，HTI 表 3: 本周主要公司情况更新 <table><tr><td></td><td>公司名称</td><td>时间</td><td>主要内容</td></tr><tr><td rowspan="7">工业-电气机械</td><td>GE Vernova</td><td>1月3日</td><td>GE Vernova宣布越南石油电力公司(PV Power)位于越南胡志明市东南约70公里处的大福乡翁高工业园区的Nhon Trach 3&4 1.6 GW发电厂正式投入商业运营。根据越南国家电力发展计划第八版(PDP8)的修订,液化天然气仍然是灵活发电结构的核心,预计到2030年其装机容量将超过22吉瓦GW,占全国电力系统的9.5%至12.3%。</td></tr><tr><td rowspan="2">Siemens Energy</td><td>1月10日</td><td>巴布科克-威尔科克斯公司选择西门子能源为其为应用数字公司(Applied Digital)人工智能数据中心建设项目提供蒸汽轮机发电机组。这项1吉瓦的电力基础设施预计将于2028年底竣工,标志着为高能耗工作负载提供充足电力的关键一步。</td></tr><tr><td>1月9日</td><td>美国船级社(ABS)与西门子能源公司达成一项联合开发协议,旨在利用仿真技术提升用于船舶和海上应用的锂离子电池系统的安全保障。此次合作将重点关注电池系统热失控场景的建模与仿真,结合ABS在船级社、标准制定和验证方面的经验以及西门子能源公司在数字仿真技术方面的专长。</td></tr><tr><td rowspan="2">ABB</td><td>12月18日</td><td>ABB宣布已签署协议收购Netcontrol,后者是一家为电力公司和关键基础设施运营商提供电网自动化解决方案的供应商。该交易预计将于2026年第一季度完成,但需获得监管部门批准并满足其他惯例成交条件。交易的财务条款未予披露。</td></tr><tr><td>12月15日</td><td>ABB已被Vulcan Energy选中,为其位于德国上莱茵河谷的Lionheart项目一期工程提供完整的电力基础设施。该项目将可再生能源发电与锂的提取和加工相结合,将为欧洲电动汽车市场生产电池级锂金属。</td></tr><tr><td rowspan="2">三菱重工</td><td>12月26日</td><td>三菱重工株式会社(MHI)与EXEO集团株式会社合作,在日本首创双相芯片直接冷却(双相DLC)技术,并已建成并投入商业运营图形处理器(GPU)服务器。(1)该服务器部署于EXEO集团的数据中心。随着生成式人工智能的普及,GPU服务器在数据中心的应用日益广泛,但其产生的高热量也成为一项挑战。创新的双相DLC技术能够安全地解决这一问题。</td></tr><tr><td>12月22日</td><td>日本宇宙航空研究开发机构(JAXA)周一表示,一枚日本H3火箭因发动机故障未能将日本政府运营的QZS-5导航卫星送入预定轨道。日本旗舰火箭H3由三菱重工(7011.T)制造,在2023年的首次发射中失败,但此后六次发射均取得成功。在日本,火箭发射失败通常会导致长达数月的调查,这可能会延误国家航天计划的进度。</td></tr></table> 资料来源：公司公告，HTI # （三）电气及智能装备公司产能扩张及新产品 各家公司在电力设备、电网技术和工业自动化领域拥有重要产能，但具体扩建细节有限。GE Vernova通过高压设备和核能技术支持电网现代化，近期与Hitachi Nuclear Energy合作在加拿大投资7000万美元建设小型模块化反应堆（SMR）中心，惠及美国市场。Siemens Energy在美国运营多个制造设施，专注于电力传输和配电，订单储备强劲。Schneider Electric、ABB和Eaton在高压开关设备和能源管理领域活跃，依赖现有设施支持市。Hitachi Energy在输配电设备市场具竞争力，Legrand、Mitsubishi Electric和Mitsubishi Heavy Industries的美国产能占比较小。 表 4: 本周主要公司扩产情况 <table><tr><td></td><td>公司名称</td><td>时间</td><td>主要内容</td></tr><tr><td rowspan="13">工业-电气机械</td><td rowspan="3">GE Vernova</td><td>2025-09</td><td>向位于纽约州斯克内克塔迪市中心的蒸汽和发电机组装及测试卓越中心投资至少4100万美元。这笔资金将用于翻新现有厂房、购买和安装新的机械设备以及提供员工培训。这将增强公司H65和H84发电机的制造能力。</td></tr><tr><td>2025-08</td><td>GE Vernova Inc.将向其魁北克业务投资2220万加元,扩大水电和电网设备生产;向位于纽约州斯克内克塔迪市中心的蒸汽和发电机组装及测试卓越中心投资至少4100万美元。这笔投资旨在扩大公司的发电机产能</td></tr><tr><td>2025-05</td><td>未来两年将投资近6亿美元用于扩建美国工厂和设施;在纽约州斯克内克塔迪投资5000万美元以上;在宾夕法尼亚州沙勒罗瓦投资2000万美元;为天然气发电业务投资3亿美元。</td></tr><tr><td rowspan="2">SiemensEnergy</td><td>2025-11</td><td>西门子能源投资20亿欧元兴建变压器厂,以确保增长,公司正集中其工业投资于电网技术领域,以在市场紧张的情况下扩大产能,同时维持其雄心勃勃的股东回报计划。</td></tr><tr><td>2025-09</td><td>西门子能源投资约2.2亿欧元(2.584亿美元)扩建其位于德国纽伦堡的变压器工厂,以应对能源转型带来的日益增长的全球需求。</td></tr><tr><td>SchneiderElectric</td><td>2025-05</td><td>美国制造业扩张计划总额为7亿美元,包括在埃尔帕索、休斯顿、罗利的新设施/实验室扩建;2024年计划投资1.4亿美元;密苏里州哥伦比亚工厂扩建。</td></tr><tr><td>ABB</td><td>2025-04</td><td>1.2亿美元用于扩大美国低压电气化产品生产能力;以近期美国5亿美元投资为基础。</td></tr><tr><td rowspan="2">日立</td><td>2025-09</td><td>日立宣布投资10亿美元建设电网制造工厂,其中包括弗吉尼亚州变压器工厂。这座位于弗吉尼亚州南波士顿、耗资4.57亿美元的新变压器生产工厂预计将于2028年投入运营。</td></tr><tr><td>2025-04</td><td>将宾夕法尼亚州的投资增加到7000多万美元(最初于2024年宣布)。</td></tr><tr><td>三菱重工</td><td>2025-09</td><td>三菱重工(MHI)准备在未来两年内将其燃气轮机的生产能力翻一番。</td></tr><tr><td rowspan="3">Eaton</td><td>2025-10</td><td>伊顿在德克萨斯工厂完成1亿美元扩建,以支持电网现代化。</td></tr><tr><td>2025-09</td><td>伊顿航空航天在奥查德公园工厂破土动工扩建,耗资1,850万美元的项目,其中包括建造一座50,000平方英尺的建筑来巩固其Orchard Park工厂。</td></tr><tr><td>2024</td><td>宣布在产能扩张方面追加12亿美元投资(最近一年)。</td></tr></table> 资料来源：公司公告，HTI 表 5：近期主要公司新产品情况 <table><tr><td></td><td>公司名称</td><td>产品</td><td>主要内容</td></tr><tr><td rowspan="10">工业-电气机械</td><td rowspan="4">GE Vernova</td><td>GE Vernova MDS Orbit</td><td>由Verizon提供支持的GE Vernova MDS Orbit现已推出,供希望监控、控制和自动化其电网及其他基础设施的公用事业公司使用。</td></tr><tr><td>BWRX-300小型模块化反应堆(SMR)</td><td>与Hitachi Nuclear Energy合作开发的全球首个人BWRX-300 SMR,获加拿大安大略省批准建设,旨在降低核能成本和风险。</td></tr><tr><td>AI助理(H2Net项目)</td><td>与美国能源部合作开发,用于氢能部署许可和培训的AI助手,优化氢能资产性能和合规性。</td></tr><tr><td>高级燃料棒</td><td>用于核电站的高浓缩铀燃料棒(最高8% Uranium-235),已送往美国橡树岭实验室测试。</td></tr><tr><td rowspan="3">Schneider Electric</td><td>Galaxy VX三相模块化UPS</td><td>业内最小、最强大的三相模块化不间断电源,专为支持AI工作负载的高效能源管理设计。</td></tr><tr><td>Schneider Charge Pro电动车充电器</td><td>经济高效、可靠的电动车充电器,简化充电体验,适用于住宅和商业用途。</td></tr><tr><td>UNICA X系列开关和插座</td><td>超薄高端开关和插座系列,结合美观、功能性和奢华,适用于智能家居。</td></tr><tr><td>ABB</td><td>电能测量和功率监控仪表</td><td>新系列电能测量和功率监控仪表,提升能源管理效率,适用于工业和商业应用。</td></tr><tr><td>日立</td><td>Nostradamus AI</td><td>业内首个人专用于能源管理的AI解决方案,优化电网运行和预测性维护。</td></tr><tr><td>Mitsubishi Electric</td><td>变电站监控解决方案</td><td>新型变电站监控技术,集成AI和IoT,提升电网稳定性和效率。</td></tr></table> 资料来源：公司公告，HTI # 三、全球能源工业 # （一）能源装备 2026年在AI与数据中心负荷拉动、燃料本土化破题、监管协同提速三重驱动下，SMR正由“示范工程”加速迈向“可复制交付”，潜在的PPA转化与平台化打包模式提升订单能见度与融资可得性；产业链（燃料一设备一应用）有望迎来扩产与估值双轮驱动。 > SMR需求侧刚性提升：AI数据中心发展抬升中长期负荷增长预期，公用事业（如TVA）与专门平台（ENTRA1）以规模化方案承接，单批次规划即达GW级，显示出SMR需求刚性增强。Equinix已从法国小型模块化反应堆(SMR)初创公司Stellaria获得首个能源容量预订，这标志着两家公司在核电合作方面迈出了重要一步；亚马逊支持的SMR公司X-energy在D轮融资中筹集了7亿美元,本轮融资所得款项将用于公司的供应链和商业渠道，以支持超过11GW的订单，相当于大约144座先进的小型模块化反应堆 燃料端瓶颈边际缓解：DOE推动先进核燃料产线试点、Oklo建设与运营燃料工厂；UrencoUSA扩产并具备向 $10\%$ 丰度演进能力；韩企与Centrus等意向扩量与投资探索，HALEU/LEU供给可预期。 > 政策与监管协同提速：英美拟建跨大西洋先进核能伙伴关系，强调燃料安全与监管互认，加快审批节奏；小型模块化反应堆开发商Deep Atomic向美国能源部核能办公室提交了一份突破性提案，计划在爱达荷州爱达荷福尔斯市的爱达荷国家实验室建造“全国首个”完全集成的核动力人工智能数据中心园区。 》 产业链协同扩能与资本撬动：燃料一设备一应用三端同步推进，明确的扩产与订单路径抬升产业链扩能意愿与设备资本开支。 SMR是2030年后AI数据中心的最佳能源解决方案，特朗普政府上任或将推动SMR板块新一轮上涨。核电因其环保、高稳定性的特点是目前AI数据中心最为追捧的电力选择，而SMR因其更加灵活、更高的安全性、更容易共址的特点将成为2030年大规模商用后AI数据中心的最佳供电选择。我们预计特朗普政府在推动SMR商用化方面将更加积极，建议对SMR板块保持密切关注。预计Oklo仍为最早推动SMR商业化项目落地的首家公司，目前项目推进进展持续中，公司预测将在2027-2028年间落地。 美国正通过行政手段打破核电部署“审批瓶颈”，有望加速SMR商业化。2025年5月，美国总统唐纳德·特朗普签署了四项行政命令，旨在加快核反应堆审批进程、增加国内铀产量以及支持“下一代”反应堆技术的推出。该指令概述了大幅扩大核电产能的计划，目标是到2050年将核电产量翻两番。此举正值美国努力应对数据中心电力需求飙升之际，预计到2028年美国核电总产能将达到81吉瓦，到2029年将达到128吉瓦。特朗普总统提出的指令包括到2030年建造十座大型反应堆的计划，以及对现有设施进行全面升级。与此同时，美国核管理委员会预计将新反应堆的审批时间缩短至18个月，并允许在美国能源部实验室测试新反应堆设计。小型模块化反应堆技术在推动美国人工智能繁荣发展方面发挥着关键作用的潜力，这一潜力得到了全球几家最大的数据中心公司的支持，其中包括谷歌、甲骨文、AWS、Switch等，它们在过去12个月内与SMR签署了长期协议。 表 6：SMR 投资情况 <table><tr><td>日期</td><td>简介</td></tr><tr><td>2026-01-09</td><td>第一笔交易是与TerraPower公司达成的，根据协议，Meta将为TerraPower的两座Natrium小型模块化反应堆的开发提供资金。Natrium反应堆是一款正在研发中的345兆瓦钠冷快堆，集成了熔盐储能系统，该公司声称该系统可提供吉瓦级的内置储能。这些机组预计最早于2032年交付，总装机容量可达690兆瓦。此外，Meta公司还获得了另外六台机组的能源使用权，预计将于2035年交付。两家公司声称，这些机组合计可提供高达2.8吉瓦的发电量和1.2吉瓦的内置储能容量。Meta的第二个小型模块化反应堆（SMR）合作项目是与Oklo公司合作。两家公司计划共同在俄亥俄州派克县开发一个装机容量高达1.2吉瓦的“先进技术园区”。该园区将由Oklo公司的多台Aurora Powerhouse反应堆供电，据两家公司称，最早可能在2030年投入运营。</td></tr><tr><td>2026-01-05</td><td>总部位于达拉斯的HGP Intelligent Energy公司向美国能源部(DOE)提交了一份提案，建议将为航空母舰提供动力的两座西屋A4W海军裂变压水反应堆重新用于其他用途。这两个反应堆加起来可以产生高达520兆瓦的电力，HGP表示，这些电力可以用来提高数据中心的电力供应。报道称，这些反应堆将在即将进行的退役、停用和卸料过程中从运输船上拆卸下来，然后送往橡树岭国家实验室。预计该工艺的成本为每兆瓦100万至400万美元，而新建一座大型反应堆的成本为每兆瓦800万至1000万美元。</td></tr><tr><td>2025-12-19</td><td>瑞典小型模块化反应堆（SMR）开发商Blykalla融资5000万美元，推进其为数据中心供电的计划。该轮融资由美国小型模块化反应堆（SMR）开发商Oklo、瑞典Norrsken Launcher和Armada Investment AG共同领投。Oklo已与多家数据中心运营商签署协议（大多为非约束性协议），利用其正在研发中的SMR为其供电。该公司已与Equinix、Switch和Prometheus Hyperscale达成合作协议。</td></tr><tr><td>2025-12-09</td><td>作为其进军数据中心电力市场战略的一部分，LastEnergy将在德克萨斯州布赖恩市建造一座微型反应堆试验设施。该试点项目将测试LastEnergy公司5兆瓦PWR-5反应堆的可行性，该反应堆是其计划商业化的20兆瓦PWR-20反应堆的缩小版。今年2月，该公司宣布计划在德克萨斯州哈斯克尔县建造30座微型反应堆，以服务于美国数据中心市场。</td></tr><tr><td>2025-12-02</td><td>小型模块化反应堆开发商DeepAtomic向美国能源部(DOE)核能办公室提交了一份突破性提案，计划在爱达荷州爱达荷福尔斯市的爱达荷国家实验室建造“全国首个”完全集成的核动力人工智能数据中心园区。该方案包含一个综合能源和数据中心园区，利用电网、地热和太阳能，可在24至36个月内启动数据中心运营。两家公司声称，这种分阶段实施的方式将使DeepAtomic公司的MK60小型模块化反应堆能够顺利完成设计认证、制造和调试。</td></tr></table> 资料来源：DCD，HTI # （二）能源发展 2026年关注SMR商业化落地进程。Facebook的母公司宣布了三项新的合作关系，其中两项是与小型模块化反应堆开发商TerraPower和Oklo的合作，另一项是与零售电力巨头Vistra的合作。这些合作项目加起来，有望通过先进的小型模块化反应堆和现有的大型反应堆，为Facebook提供高达6.6吉瓦的核电。 特朗普政府人事任命及部门调整预计将促进美国天然气、核能等能源发展。1）当选总统特朗普提名Liberty Energy的克里斯·赖特领导美国能源部。赖特是石油和天然气行业高管、化石燃料使用的坚定捍卫者，未来可能参与电力传输和核电扩张的许可审批，或加速美国核电建设发展。克里斯·赖特为Liberty Energy的首席执行官和OKLO的董事会成员，预计这一特殊身份促使市场对SMR的信心加强。2）特朗普承诺成立国家能源委员会（NEC）来协调政策，提高美国能源产量，并在一份声明中表示：该委员会将通过削减繁琐的行政审批程序、加强对经济各领域私营部门投资的支持，注重创新，而非长期存在但完全不必要的法规，引领美国走向能源主导地位。道格·伯格姆同时领导内政部和国家能源委员会，或进一步提高特朗普政府在能源领域政策实施的效率。特朗普政府将寻求扩大煤炭、石油、天然气、核能能源生产，支持与人工智能发展相关的电力需求。 美国电力需求预计将在2025年和2026年达到历史新高。美国能源信息署在其短期能源展望（STEO）中表示，美国的电力消耗将在2025年和2026年创下历史新高。美国能源信息署预测，到2025年，电力需求将增至4,2050亿千瓦时，到2026年将增至4,2520亿千瓦时，而2024年这一数字将达到创纪录的4,0970亿千瓦时。这些需求的增长部分来自于致力于人工智能和加密货币的数据中心，以及家庭和企业使用更多的电力来供暖和运输。 美国天然气发电在短期内预计有所增加。预计2025年美国电网将新增63GW的公用事业规模发电容量。开发商计划在2025年在美国新建4.4吉瓦天然气发电容量： $50\%$ 来自单循环燃气轮机， $36\%$ 来自联合循环发电厂。发电厂计划在2025年淘汰12.3千兆瓦(GW)的发电容量，与2024年相比，淘汰量增加 $65\%$ 。煤炭发电容量在计划淘汰的发电容量中占比最大 $(66\%)$ ，其次是天然气 $(21\%)$ 图12：2025年美国新增装机预期 资料来源：EIA，HTI 图13：2025年美国燃煤发电厂退役计划将增加 资料来源：EIA，HTI 2025年上半年，美国开发商新增了12吉瓦（GW）的公用事业规模太阳能发电装机容量，并计划在下半年再增加21吉瓦。如果这些计划得以实现，太阳能将占到今年开发商计划新增装机容量（64吉瓦）的一半以上。电池储能、风能和天然气发电厂几乎占据了2025年剩余新增装机容量的全部。如果今年所有64吉瓦的发电容量全部上线，开发商可能会创下新增发电容量的纪录。此前美国发电容量新增纪录创于2002年，当时开发商向电网新增了58吉瓦的发电容量，其中57吉瓦来自天然气发电。尽管此后开发商每年都在增加天然气发电容量，但风能、太阳能和电池储能等其他技术已成为新增容量更普遍的选择。 图14：2025年美国新增装机预期 资料来源：EIA,HTI 图15：2000-2025年美国新增装机情况 资料来源：EIA,HTI 2025年，美国天然气现货价格较2024年的历史低点有所上涨。根据伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据，2025年美国天然气批发现货价格在路易斯安那州亨利枢纽（Henry Hub）的平均水平为每百万英热单位（MMBtu）3.52美元。2025年亨利枢纽天然气现货价格较2024年平均水平上涨 $56\%$ ，而2024年经通胀调整后的平均水平为历史最低水平。亨利枢纽天然气现货价格日波动区间为每百万英热单位2.65美元至9.86美元，与上一年相比，日价格波动范围有所缩小。 图16：天然气平均现货价（2000-2025） 资料来源：EIA，HTI 图17：各节点天然气平均现货价（2024-2025） 资料来源：EIA,HTI 新核电建设周期较长，电力需求推动核电站重启。美国总统唐纳德·特朗普签署了四项行政命令，目标是到2050年将核电产量翻两番。此举正值美国努力应对数据中心电力需求飙升之际，预计到2028年美国核电总产能将达到81吉瓦，到2029年将达到128吉瓦。特朗普总统提出的指令包括到2030年建造十座大型反应堆的计划，以及对现有设施进行全面升级。 图18:全球现有核电站及核电站建设规划 <table><tr><td rowspan="2">COUNTRY</td><td colspan="2">NUCLEAR ELECTRICITY GENERATION 2023</td><td colspan="2">REACTORS OPERABLE</td><td colspan="2">REACTORS UNDER CONSTRUCTION</td><td colspan="2">REACTORS PLANNED</td><td colspan="2">REACTORS PROPOSED</td></tr><tr><td>TWh</td><td>%</td><td>No.</td><td>MWe net</td><td>No.</td><td>MWe gross</td><td>No.</td><td>MWe gross</td><td>No.</td><td>MWe gross</td></tr><tr><td>WORLD</td><td>2,602.00</td><td></td><td>439.00</td><td>395,388.00</td><td>64.00</td><td>71,397.00</td><td>88.00</td><td>84,942.00</td><td>344.00</td><td>365,050.00</td></tr><tr><td>USA</td><td>779.20</td><td>18.60</td><td>94.00</td><td>96,952.00</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>13.00</td><td>10,500.00</td></tr><tr><td>France</td><td>323.80</td><td>64.80</td><td>56.00</td><td>61,370.00</td><td>1.00</td><td>1,650.00</td><td>-</td><td>-</td><td>6.00</td><td>9,900.00</td></tr><tr><td>China</td><td>406.50</td><td>4.90</td><td>56.00</td><td>54,362.00</td><td>30.00</td><td>34,661.00</td><td>37.00</td><td>39,860.00</td><td>158.00</td><td>186,450.00</td></tr><tr><td>Japan</td><td>77.50</td><td>5.60</td><td>33.00</td><td>31,679.00</td><td>2.00</td><td>2,756.00</td><td>1.00</td><td>1,385.00</td><td>8.00</td><td>11,562.00</td></tr><tr><td>Russia</td><td>204.00</td><td>18.40</td><td>36.00</td><td>26,802.00</td><td>4.00</td><td>3,988.00</td><td>14.00</td><td>8,930.00</td><td>36.00</td><td>37,716.00</td></tr><tr><td>Korea</td><td>171.60</td><td>31.50</td><td>26.00</td><td>25,825.00</td><td>2.00</td><td>2,680.00</td><td>2.00</td><td>2,800.00</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>Canada</td><td>83.50</td><td>13.70</td><td>19.00</td><td>13,699.00</td><td>-</td><td>-</td><td>2.00</td><td>400.00</td><td>9.00</td><td>5,700.00</td></tr><tr><td>India</td><td>44.60</td><td>3.10</td><td>23.00</td><td>7,425.00</td><td>7.00</td><td>5,900.00</td><td>12.00</td><td>8,400.00</td><td>28.00</td><td>32,000.00</td></tr><tr><td>Spain</td><td>54.40</td><td>20.30</td><td>7.00</td><td>7,123.00</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>Sweden</td><td>46.60</td><td>28.60</td><td>6.00</td><td>6,944.00</td><td>-</td><td>-</td><td>2.00</td><td>2,500.00</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>United Kingdom</td><td>37.30</td><td>12.50</td><td>9.00</td><td>5,883.00</td><td>2.00</td><td>3,440.00</td><td>2.00</td><td>3,340.00</td><td>2.00</td><td>2,300.00</td></tr><tr><td>UAE</td><td>31.20</td><td>19.70</td><td>4.00</td><td>5,348.00</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>2.00</td><td>2,800.00</td></tr></table> 资料来源：EIA，HTI 图19：美国核电装机（截至2025年2月） 资料来源：EIA，HTI # （1）美国电力市场 电力需求方面，经过十多年的缓慢变化，美国电力消耗再次上升。EIA预计美国年度电力消耗将在2025年和2026年增长，超过2024年创下的历史最高水平。这一增长与2000年代中期至2020年代初电力需求相对平稳的趋势形成鲜明对比。近期和预测的电力消耗增长主要来自商业部门（包括数据中心）和工业部门（包括制造企业）。 图20：美国电力需求预测 资料来源：EIA,HTI 图21：美国电力需求预测 资料来源：EIA，HTI 电价方面，预计2025年美国大部分地区的批发电价平均将略高于去年，德克萨斯州和西北地区除外。据EIA预测，STEO追踪的11个批发电价在2025年的平均价格将为每兆瓦时(MWh)40美元（按需求加权），比2024年上涨 $7\%$ 2024年美国本土48个州主要交易中心的平均批发电价低于2023年。此外，价格波动性比过去几年要小得多。2024年电价较低且更稳定，主要是由于天然气价格低廉，以及一些低成本可再生能源发电量增加和新的电池存储容量增加。 图22：2023-2024年主要交易中心的月均批发电价 资料来源：EIA，HTI 图23：2023-2024年主要交易中心的月均批发电价 资料来源：EIA,HTI 据EIA统计,截至1月14日,美国主要地区电力平均现货价格为$31.78/MWh。 表 7：美国主要地区电力现货价格 (\$/MWh) <table><tr><td>地区</td><td>价格</td></tr><tr><td>新英格兰州</td><td>72.97</td></tr><tr><td>纽约市</td><td>54.33</td></tr><tr><td>中大西洋州份</td><td>33.14</td></tr><tr><td>中西部</td><td>19.53</td></tr><tr><td>路易斯安那州</td><td>23.75</td></tr><tr><td>休斯顿</td><td>24.75</td></tr><tr><td>西南部</td><td>20.75</td></tr><tr><td>加利福尼亚州南部</td><td>23.13</td></tr><tr><td>加利福尼亚州北部</td><td>28.48</td></tr><tr><td>西北部</td><td>17.00</td></tr></table> 资料来源：EIA,HTI 2025年10月，美国大多数地区的批发电价处于过去一年中观察到的较低水平。这一趋势与典型的季节性规律一致：在“肩季”月份，气温较为温和，用电需求往往下降。由于居民对取暖或制冷的需求减少，电力需求随之走低，从而在这些时期拉低批发电价。然而，北加州西部（CAISO）、南加州（CAISO）以及西南地区（PaloVerde）的走势与这种季节性规律不一致。2025年10月，这些地区的批发电价并未处于低位，而是大致在其过去十二个月价格区间的中位水平附近交易。 图24：美国各电力市场月度/年度批发价对比 资料来源：EIA，HTI 截至2025年10月，美国平均零售电价为13.63美分/kwh，同比增长 $5\%$ 。其中，居民/商业/工业/交通用电平均零售价格分别同比增长 $5\% /4\% /7\% /9\%$ 图25：美国平均零售电价（美分/kwh） 资料来源：EIA，HTI 极端天气事件、创纪录的夏季气温和已经老化的基础设施给美国电网带来了压力。根据Climate Central，在过去十年中，美国与天气相关的停电次数比2000年代多了 $60\%$ ，每年有四分之一的美国家庭经历停电。几十年来疏于维护，电网的脆弱性也使问题雪上加霜。联邦政府的预测警告称，如果不对能源基础设施进行大规模投资，到2030年，停电时间可能会增加100倍。强风席卷加州，截至目前，California、Virgin Islands受停电影响人数分别为6100、3156人。 图26：美国停电情况 资料来源：PoweroutageUS，HTI 图27：新墨西哥州天气 资料来源：KRQE，HTI 装机情况方面，2025年10月，新增装机容量34625MW，电源类型以太阳能等清洁能源为主，少量为天然气装机；退役装机容量为909MW，主要为化石燃料为主的传统能源装机。 图28：2025年11月-2026年10月新增装机计划 Figure 6.1.C. Utility-Scale Generating Units Planned to Come Online from November 2025 to October 2026 资料来源：EIA，HTI 图29：2025年10月新增装机 Figure 6.1.A. Utility-Scale Generating Units Added in October 2025 资料来源：EIA,HTI 图30：2025年11月-2026年10月退役装机计划 资料来源：EIA，HTI 图31：2025年10月退役装机 资料来源：EIA,HTI # 各电力市场动态方面， CAISO：2025年11月的电力系统运行“峰值画像”显示：当月最高用电负荷（Peak Demand）为30,571 MW（11月13日11:09），低于上月31,911 MW，但高于上年同期28,936 MW；太阳能出力峰值（Solar Peak）达到18,565 MW（11月1日10:16），较上年同期16,110 MW明显抬升；风电峰值（Wind Peak）为4,449 MW（11月6日17:25）。在清洁能源对负荷支撑方面，当月“可再生能源服务峰值负荷”（Peak Demand Served by Renewables）达到21,094 MW（11月6日09:08），相比上年同期16,360 MW有显著增长；跨区交换方面，峰值净进口（Peak Net Imports）为8,769 MW（11月1日23:05），峰值净出口（Peak Net Exports）为1,087 MW（11月23日14:45），反映出在不同日内时段系统对外部电力支援与外送并存、且与可再生出力时段密切相关。 从资源与市场协同角度看,2025年11月风光弃电(curtailment)为28,933MWh;资源充足性方面,净合格容量(NQC)为53,972MW(截至2025/12/1,未计当期停运),已投运电池储能装机约15,249MW(截至2025/12/1)。在西部实时平衡市场WEIM中,2025年Q3实现收益$411.98 million,同时“避免弃电”33,227MWh、对应温室气体减排(仅与避免弃电相关)14,221 MTCO2;而自2014年以来累计收益$7.82billion、累计避免弃电2,659,136MWh、累计减排1,138,030 MTCO2,并覆盖11个州(活跃参与方22、未来参与方3)。系统服务范围方面,文件指出服务约3,200万消费者、覆盖约加州80%用电需求,并给出截至2025/12/15的可再生装机结构:总计34,119MW,其中太阳能22,380MW、风电8,355MW、地热1,508MW、小水电1,146MW、生物燃料730MW;同时说明统计口径采用更新方法,仅计入完全商业化机组。 图33：CAISO于2025年11月峰值数据 图34：历史数据与纪录汇总（截至12/15/2025） 资料来源：CAISO，HTI 资料来源：CAISO，HTI PJM：2025年回顾及2026年新规划：规划应对不断增长的电力需求。2025年长期负荷预测为今年的重点规划工作奠定了基础，重点是应对前所未有的电力需求增长，这主要是由于PJM地区数据中心的激增所致，同时还要保持充足的电力供应。今年1月发布的预测报告（PDF）显示，未来15年，PJM电网夏季用电量将增加约70吉瓦，达到220吉瓦。作为参考，PJM电网覆盖区域夏季用电量的历史最高纪录是2006年的165吉瓦。今年晚些时候，PJM对大型负荷调整请求（PDF）的评估（这是年度长期负荷预测中的一个关键变量）证实，数据中心增长带来的电力需求预计将在2025年至2030年间增长至约30GW。 自2023年以来，PJM已处理了超过170,000兆瓦的新增发电申请，另有30,000兆瓦的发电预测仍在互联过渡队列中，将于2026年处理。PJM的新周期流程将于4月启动，审查时间将根据对系统的影响而定，通常为一到两年。约有57吉瓦的项目已完成PJM的研究流程，并已签署或获邀签署并网协议。这些项目可以自由地进入建设阶段。然而，其中许多项目仍然因与PJM无关的因素而进展缓慢或停滞。2025年，PJM电网新增并网发电量约为3,045兆瓦，其中太阳能发电量为2,761兆瓦，风能发电量为255兆瓦，煤炭发电量为29兆瓦。 在1月6日举行的输电扩建咨询委员会会议上，PJM最终提交了其推荐的输电项目方案，以加强电网的可靠性。规划窗口期从2025年6月18日至8月18日开放，旨在满足PJM电网覆盖区域东部、南部和西部地区的不同需求。这些需求主要受以下因素驱动：多个地区负荷增长加速、弗吉尼亚州南部新增发电项目、新泽西州海上风电项目目前的延误和潜在取消，以及流向PJM电网覆盖区域东部地区的区域电力流量增加。此次输电系统扩建的总成本估计约为116亿美元。 2025年PJM容量市场用一系列经FERC批准的规则调整，尽力提升现有资源贡献并抑制价格波动；但需求增长仍明显快于供给，导致两次拍卖价格触顶，且2027/2028交付年度出现6,623MW的可靠性缺口，从而推动PJM加速容量市场机制演进（联合审查提案、季节性市场方案、ELCC改进）并同步优化调频市场以适应新型资源结构。 > 2026/2027：新增发电与增容（uprates）约2,700MW清算进入市场；但负荷预测峰值上调超过5,400MW，所以“新增供给<新增需求”趋势仍在强化。 > 2027/2028：拍卖结果出现6,623MW缺口，但PJM仍维持 $14.8\%$ 的备用裕度（reserve margin）；文中强调存在“多项缓释因素”（如未来负荷预测调整、资源可用性变化）可能改善当年可靠性图景。 两次拍卖都在压缩的时间表下进行，目标是到2027年5月恢复“三年前置”的常规节奏（为2030/2031交付年度拍卖）。 图35：PJM容量拍卖电价情况 <table><tr><td>交付年度</td><td>拍卖时间 (2025)</td><td>清算资源(UCAP+DR)</td><td>FRR额外采购</td><td>合计采购</td><td>结果</td><td>RTO价格</td></tr><tr><td>2026/2027</td><td>7月</td><td>134,311 MW</td><td>11,933 MW</td><td>146,244 MW</td><td>达到可靠性目标(19.1% 备用),无富余</td><td>$329.17/MW-day(触及FERC 批 准上限)</td></tr><tr><td>2027/2028</td><td>12月</td><td>134,479 MW</td><td>11,299 MW</td><td>145,778 MW</td><td>短缺6,623 MW(2007 机 制建立以来首次)</td><td>$333.44/MW-day(触及FERC 批 准上限)</td></tr></table> 资料来源：PJM，HTI # （2）欧洲电力市场 欧洲地区电力市场日前交易价格整体走势向上。根据Nordpool数据，英国上周均价为111.06EUR/MWh（+30.81%）、德国均价为112.48UR/MWh（+52.31%）、芬兰均价为106.13EUR/MWh（+82.57%）、荷兰均价为110.56EUR/MWh（+37.12%）、法国均价为101.14EUR/MWh（+24.71%）。 表 8：欧洲主要国家(1 月 5 日 - 1 月 11 日)电力日前市场成交均价及环比变化 <table><tr><td></td><td>上周均价（EUR/MWh）</td><td>周环比变化</td></tr><tr><td>英国</td><td>111.06</td><td>30.81%</td></tr><tr><td>德国</td><td>112.48</td><td>52.31%</td></tr><tr><td>芬兰</td><td>106.13</td><td>82.57%</td></tr><tr><td>荷兰</td><td>110.56</td><td>37.12%</td></tr><tr><td>法国</td><td>101.14</td><td>24.71%</td></tr></table> 资料来源：NORDPOOL,HTI # (3) 石油天然气市场 美国天然气期货价格周环比下跌，现货价格大幅下跌。截至2026年1月7日，NYMEX天然气期货价格报3.525美元/百万英热，周环比下跌 $4.3\%$ ；HenryHub现货价格报3.11美元/百万英热，周环比下跌 $21.5\%$ 。截至2026年1月13日最新结算数据，NYMEX天然气期货（2月合约）价格进一步跌至约3.35美元/百万英热。截至2026年1月6日，纽约商品交易所（NYMEX）HenryHub天然气期货合约总持仓量为1596169张；非商业多头持仓量为195019张，周环比增加23966张；非商业空头持仓量为296403张，周环比增加41385张。 图36：亨利港天然气现货价格（美元/百万英热） 资料来源：Wind，HTI 图37：美国气温预期 资料来源：NDFD,HTI 图38：美国天然气亨利港期货价格（美元/百万英热） 资料来源：Wind，HTI 图39：美国天然气期货合约持仓量（张） 资料来源：Wind，HTI 本周（2026年1月6日至1月12日）西北欧天然气期货价格（DutchTTF）整体呈上涨走势，受寒冷天气预期、欧盟天然气库存较低（约 $54.9\%$ 填充率，显著低于去年同期 $66.9\%$ ）以及地缘政治风险影响，价格升破30欧元/兆瓦时关口，创近七周新高。截至2026年1月12日，TTF天然气期货价格报30.59欧元/兆瓦时，日涨幅 $7.81\%$ 周涨幅约 $6 - 8\%$ （较一周前约28欧元/兆瓦时水平显著回升），月涨幅达 $11.54\%$ 东北亚JKM（Japan Korea Marker）LNG现货价格报9.61美元/百万英热（MMBtu），较上周同期微跌约 $1\%$ 。该价格受东北亚需求疲软、全球LNG供应充足以及买家观望情绪影响，延续下行趋势，徘徊在9美元/百万英热附近多月低位。 图40：美国天然气供需情况(Bcf/d) 资料来源：EIA，HTI 图41：美国天然气库存(Bcf) 资料来源：EIA，HTI 欧洲方面，LNG及北海管道气供应量稳定高位，但受寒冷天气驱动需求走强影响，地下储气库抽气量大幅增加，库存水平快速下降至近几年同期低位，多空交织下，TTF近月期货价格显著上涨。根据GIE和ENTSG数据显示，2026年1月初以来，欧洲LNG进口维持强劲势头（2025年全年进口约1420亿立方米，1月继续高位），挪威管道气供应稳定在110-120亿立方米/年水平；但地下储气库日净抽气率约 $0.76\%$ ，截至2026年1月12日，欧盟聚合库存水平降至 $53.98\%$ （约617TWh），显著低于去年同期水平并创近年冬季新低。 中国LNG出站价格继续小幅下跌，国内外倒挂价差进一步收窄。上周（截至2026年1月9日），中国LNG出站价格全国均值录得约4005元/吨，周环比下跌 $0.72\%$ ，为采暖季连续第八周下降，主要受国内供应充足、需求疲软及国际价格低位影响。 表 9: 全球市场天然气期货价格 <table><tr><td>市场</td><td>价格</td><td>本期</td><td>上期</td><td>环比</td></tr><tr><td>西北欧市场</td><td>ICE TTF 期货价格 (欧元/MWh)</td><td>30.59</td><td>27.32</td><td>12%</td></tr><tr><td></td><td>TTF 现货价格 (欧元/MWh)</td><td>29.5</td><td>27.5</td><td>7.3%</td></tr><tr><td></td><td>ICE NBP 期货价格 (便士/Thm)</td><td>78.24</td><td>71.5</td><td>9.4%</td></tr><tr><td></td><td>NBP 现货价格 (便士/Thm)</td><td>75</td><td>71</td><td>5.6%</td></tr><tr><td>东北亚市场</td><td>NYMEX LNG JKM (Platts) 期货 (美元/百万英热)</td><td>9.61</td><td>9.68</td><td>-0.7%</td></tr></table> 资料来源：Refinitiv, SHPGX, HTI; 注：本期截至 2025 年 9 月 22 日 表 10: 监管动态更新 <table><tr><td>时间</td><td>内容</td></tr><tr><td>2025年12月30日</td><td>2025年底统计数据显示,美国全年LNG出口量首次突破1.1亿吨(约109-111Mt),同比增长25%以上,稳居全球第一。</td></tr><tr><td>2025年12月22日</td><td>位于路易斯安那州的Plaquemines LNG设施正式开始运行,成为美国第8个大型出口终端。仅在该季度,该设施就出口了90船货,显著推高了全美出口总量</td></tr><tr><td>2025年10月22日</td><td>美国能源部(DOE)正式授予Venture Global CP2 LNG项目最终出口授权。这一举措标志着监管机构已彻底回归“常态化审查”,并优先考虑扩大出口产能以支持盟友。</td></tr><tr><td>2025年10月9日</td><td>连接德克萨斯州至墨西哥湾、价值23亿美元的LNG扩产配套管道项目达成最终投资决策(FID)。</td></tr><tr><td>2025年10月1日</td><td>联邦能源管理委员会对山谷管道南门修正项目的环境评估没有发现重大环境损害,但质疑是否需要从弗吉尼亚州到北卡罗来纳州的31英里扩建,理由是与威廉姆斯的拟议项目重叠。</td></tr><tr><td>2025年9月20日</td><td>美国司法部对密歇根州关闭恩布里奇645英里的5号线管道的提议进行了权衡,并警告说,该州的过度扩张可能会威胁到联邦权力和美国的能源主导地位。</td></tr><tr><td>2025年9月10日</td><td>FERC已经对199英里的密西西比河渡口和291英里的南系统扩展4项目发起了环境审查,这些项目加在一起将在密西西比州、阿拉巴马州和佐治亚州增加超过3.4Bcf/d的天然气容量。</td></tr><tr><td>2025年8月29日</td><td>美国能源部长Chris Wright今天宣布,能源部最终授权联邦液化天然气有限责任公司每天出口高达12.1亿立方英尺的天然气液化天然气。</td></tr><tr><td>2025年8月23日</td><td>美国能源部给予查尔斯湖液化天然气项目更多时间启动出口。</td></tr><tr><td>2025年7月29日</td><td>EPA公布《撤销2009年温室气体危害裁定》的正式提案,为放松天然气行业排放约束铺路</td></tr><tr><td>2025年7月4日</td><td>特朗普签署大而美法案,调整能源政策,该法案撤销部分清洁能源资金,同时为天然气项目开辟新的审批途径。可能加速天然气基础设施审批,但具体实施细则尚未完全明确。</td></tr><tr><td>2025年7月1日</td><td>美国环保署(EPA)提议废除《清洁空气法案》第111条对燃煤和燃气电站的温室气体排放限制,并可能推翻《汞和空气毒物标准》修正案。</td></tr><tr><td>2025年6月23日</td><td>白宫签署《关键基础设施保护行政令》,将天然气管道和LNG出口设施列为“国家安全关键资产”,要求国土安全部与能源企业合作制定网络安全防御标准,2025年底前强制执行。</td></tr><tr><td>2025年6月20日</td><td>能源部调整LNG出口政策:宣布暂停新增非FTA国家的长期LNG出口许可审批,为期90天,以重新评估“国内供应安全与气候目标平衡”。现有出口合同不受影响。</td></tr><tr><td>2025年6月18日</td><td>FERC批准新管道项目Southeast Gas Expansion Project,允许增加日均5亿立方英尺的输送能力,覆盖佐治亚州至佛罗里达州的供需缺口。项目需在2026年前完成环保合规审查。</td></tr><tr><td>2025年6月12日</td><td>赖特、伯古姆与日本电源开发公司(JERA)及美国液化天然气(LNG)生产商共同达成协议,预计将为美国国内生产总值(GDP)增加逾2000亿美元。</td></tr><tr><td>2025年6月12日</td><td>美国能源部长赖特:预计将签署更多液化天然气出口协议。预计美国对印度的液化天然气供应将增加。</td></tr><tr><td>2025年6月9日</td><td>FERC加快基础设施建设:-确认批准Venture Global位于路易斯安那州和得克萨斯州的CP2液化天然气出口终端及相关州际管道项目</td></tr><tr><td>2025年5月28日</td><td>批准National Fuel Gas Supply Corporation在宾夕法尼亚州建设并运营其Tioga Pathway项目</td></tr><tr><td>2025年5月12日</td><td>FERC加快基础设施建设:-授权Transcontinental天然气管道公司在阿拉巴马州部分投运其阿拉巴马-乔治亚连接项目-授权Freeport LNG在德克萨斯州启动其液化天然气项目的调试工作</td></tr><tr><td>2025年5月5日</td><td>PHMSA发布液化天然气设施现代化法规制定提案通知</td></tr><tr><td>2025年4月15日</td><td>FERC加快基础设施建设:-批准了位于田纳西州的新Ridgeline扩展项目建设-发出了26份开工通知,批准了天然气基础设施项目的施工和相关工作</td></tr><tr><td>2025年4月11日</td><td>美国能源部长称美国可能停止伊朗石油出口,这是特朗普计划的一部分</td></tr><tr><td>2025年4月4日</td><td>美国能源部-确定16个地点用于建设人工智能数据中心和能源项目-考虑削减超过12亿美元的碳捕集项目资金</td></tr><tr><td>2025年4月1日</td><td>FERC加快基础设施建设:-授权Corpus Christi LNG项目每年液化1700亿立方英尺的天然气用于出口-授权Mississippi Hub增加338.8亿立方英尺的天然气存储容量美国将撤销拜登时代液化天然气出口项目的7年期限</td></tr></table> 资料来源：美国白宫，FERC,PHMSA,HTI 表 11: 近期公布的管网设施建设进展 <table><tr><td>日期</td><td>公布内容</td></tr><tr><td>2025年12月10日</td><td>Alaska LNG管道获得关键联邦许可。NOA Fisheries续签了许可协议，标志着这条全长800英里（1,287公里）、日输气量达35亿立方英尺的大型管道扫清了最后一道联邦审批障碍。</td></tr><tr><td>2025年11月1日</td><td>Northern Lights 2025扩建项目正式投入运营。该项目包含在明尼苏达州和威斯康星州新建的多段管道循环线及压缩机站改造，旨在提升现有管网的运输能力。</td></tr><tr><td>2025年10月20日</td><td>Enbridge正式启动全长122英里的Ridgeline Expansion管道扩建工程施工。</td></tr><tr><td>2025年10月9日</td><td>一条全长236英里、总投资23亿美元的德克萨斯州至墨西哥湾（Texas-to-Gulf）管道达成最终投资决策（FID），旨在支持当地LNG出口扩张。</td></tr><tr><td>2025年10月1日</td><td>Williams公司宣布计划投资31亿美元用于电力相关天然气基础设施项目，并大幅上调2025年的资本支出计划。</td></tr><tr><td>2025年10月1日</td><td>Targa Resources将建造从二叠纪盆地到Mont Belpieu的500英里高速公路NGL管道，扩大Yeti工厂的加工能力，并在33亿美元的增长计划中增加Buffalo Run天然气基础设施。</td></tr><tr><td>2025年9月22日</td><td>拟议的140英里、30英寸的尤马管道将从亚利桑那州移动到墨西哥，最高可达800MMcf/d，计划于2026年提交联邦申请，预计到2029年投入使用。</td></tr><tr><td>2025年9月10日</td><td>Argent LNG已进入FERC预申报程序，其计划在路易斯安那州Fourchon港的25个MTPA出口码头，这标志着朝着北美最大的液化天然气项目之一迈出了重要一步。</td></tr><tr><td>2025年9月1日</td><td>Brazos Midstream将投资1.85亿美元，在德克萨斯州马丁县建造一个新的300MMcf/d天然气加工厂，使其米德兰盆地的产能翻一番，达到500MMcf/d。</td></tr><tr><td>2025年8月19日</td><td>AMIGO LNG与Gunvor签署了为期20年的供应协议公司将从2028年下半年起，每年采购85万吨液化天然气；届时，AMIGO LNG位于墨西哥瓜伊马斯的首条液化生产线计划投入运营。</td></tr><tr><td>2025年7月29日</td><td>NextDecade公司宣布其1-3号生产线完成融资，进入全面建设阶段，预计2027年投产。</td></tr><tr><td>2025年7月22日</td><td>特朗普宣布美日将合作开发阿拉斯加LNG项目，拟建800英里输气管道及液化厂（投资额440亿美元）。</td></tr><tr><td>2025年7月16日</td><td>美国总统特朗普将前往宾夕法尼亚州宣布一项高达700亿美元的AI与能源基础设施投资计划，涉及多项天然气基建。</td></tr><tr><td>2025年6月30日</td><td>Williams已开始重启两个已取消的项目，这两个项目旨在从宾夕法尼亚州输送天然气：一是向纽约州输送天然气、日输气量为6.5亿立方英尺的宪法管道（Constitution Pipeline），二是向新泽西州和纽约州输送天然气、日输气量为4亿立方英尺的东北部供应增强项目（Northeast Supply Enhancement）</td></tr><tr><td>2025年6月18日</td><td>FERC批准扩建，新增日均5亿立方英尺输送能力，覆盖佐治亚州至佛罗里达州需求缺口，预计2026年投运</td></tr><tr><td>2025年6月12日</td><td>JERA与美国供应商达成一项为期20年的液化天然气供应协议，JERA计划每年购买550万吨美国液化天然气</td></tr><tr><td>2025年6月9日</td><td>美国俄亥俄州公共事业委员会（OPSB）批准在俄亥俄州建造一座200兆瓦的天然气发电厂</td></tr><tr><td>2025年6月9日</td><td>Enbridge在加拿大和宾夕法尼亚州的管道站点添加透平膨胀机系统（ATE），为数据中心供电</td></tr><tr><td>2025年6月4日</td><td>NW Natural斥资6000万美元收购休斯天然气公司，扩大在德克萨斯州的业务</td></tr><tr><td>2025年6月3日</td><td>ONEOK以9.4亿美元收购特拉华盆地合资企业的全资控制权</td></tr><tr><td>2025年6月3日</td><td>Venture Global在联邦政府批准后开始CP2LNG项目现场工作</td></tr><tr><td>2025年6月2日</td><td>GIP出售Hess Midstream的最终股份，终止长期合作关系</td></tr><tr><td>2025年5月29日</td><td>Williams将与监管机构合作恢复宪法和NESE管道项目</td></tr><tr><td>2025年5月29日</td><td>NextDecade与日本JERA签署20年液化天然气采购协议</td></tr><tr><td>2025年5月28日</td><td>切尼尔与加拿大自然资源公司签署15年液化天然气采购协议</td></tr><tr><td>2025年5月27日</td><td>Glenfarne与Worley合作完成807英里阿拉斯加液化天然气管道的最终工程</td></tr><tr><td>2025年5月26日</td><td>南非寻求与美国签署液化天然气进口协议以增加供应、改善贸易关系</td></tr><tr><td>2025年5月23日</td><td>美国希望重启440亿美元的阿拉斯加液化天然气项目，并寻求与亚洲投资商谈</td></tr><tr><td>2025年5月19日</td><td>Five Point寻求以20亿美元出售二叠纪管道运营商Northwind</td></tr><tr><td>2025年5月19日</td><td>美国墨西哥湾沿岸首个液化天然气加注中心获准建设</td></tr><tr><td>2025年5月15日</td><td>Venture Global敦促联邦能源管理委员会重新批准路易斯安那州CP2液化天然气项目</td></tr><tr><td>2025年5月14日</td><td>Tallgrass将建设新的二叠纪至落基山脉输油管道，目标2028年投产，输送能力达到24亿立方英尺</td></tr><tr><td>2025年5月13日</td><td>ArcLight收购NGPL管道系统的多数股权；Kinder Morgan保留少数股权</td></tr><tr><td>2025年5月12日</td><td>MPLX以2.37亿美元收购WhiptailMidstream的圣胡安盆地资产</td></tr><tr><td>2025年5月8日</td><td>Enbridge计划在2028-29年启动深水管道项目，并着眼于墨西哥湾沿岸的储存扩建</td></tr><tr><td>2025年5月7日</td><td>Enbridge、I Squared和MPLX将收购Matterhorn天然气管道高达85%的股份</td></tr><tr><td>2025年5月7日</td><td>Energy Transfer签署买家协议，查尔斯湖液化天然气项目即将完成最终投资决定</td></tr><tr><td>2025年5月6日</td><td>TidewaterMidstream将收购Pembina西部管道系统部分</td></tr><tr><td>2025年5月5日</td><td>SiEnergy将以6000万美元收购EPCOR的德克萨斯天然气业务和353英里的管道</td></tr><tr><td>2025年5月5日</td><td>Archrock完成3.57亿美元NGCS收购，扩大Permian压缩钻井数目</td></tr><tr><td>2025年5月3日</td><td>I Squared洽谈收购二叠纪盆地至休斯顿马特洪峰输油管道多数股权</td></tr><tr><td>2025年5月2日</td><td>TC Energy批准斥资9亿美元扩建美国中西部的Northwoods输油管道</td></tr><tr><td>2025年5月1日</td><td>BKV与康斯托克合作开发德克萨斯州天然气厂的碳捕获项目</td></tr></table> 资料来源：Pipeline & Gas Journal, HTI 美国石油钻井数周环比下降，天然气钻井数周环比小幅下降。截至2026年1月9日，美国石油钻井数量为409个，较前一周下降 $0.7\%$ （减少3个），较去年同期减少约 $14.8\%$ （减少71个）；天然气钻井数量为124个，较前一周下降 $0.8\%$ （减少1个），较去年同期增加约 $20.4\%$ （增加21个）。总钻井数量为544个，周环比下降 $0.4\%$ ，年同比下降约 $6.9\%$ 。 表 12: 2025 年 1 月 9 日美国石油及天然气钻井数量及类型 (个) <table><tr><td></td><td>数量</td><td>环比</td><td>同比</td></tr><tr><td>石油钻井</td><td>409</td><td>-0.7%</td><td>-15%</td></tr><tr><td>天然气钻井</td><td>124</td><td>-0.8%</td><td>20.4%</td></tr><tr><td>垂直钻井</td><td>10</td><td>27.3%</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>水平钻井</td><td>401</td><td>1.1%</td><td>-8.6%</td></tr><tr><td>定向钻井</td><td>57</td><td>-1.7%</td><td>14.0%</td></tr></table> 资料来源：EIA，HTI 原油期货价格周环比大幅下降，受地缘政治等因素影响，价格延续下行趋势。数据显示，截至2026年1月9日，美国WTI原油期货（近月合约）价格报70.36美元/桶，周环比下降 $2.8\%$ ；伦敦布伦特原油期货（近月合约）价格报73.92美元/桶，周环比下降 $2.4\%$ 。 表 13：2025 年 1 月 9 日原油期货合约价(美元/桶) <table><tr><td></td><td>价格</td><td>周环比</td></tr><tr><td>WTI</td><td>70.36</td><td>-2.8%</td></tr><tr><td>Brent</td><td>73.92</td><td>-2.4%</td></tr></table> 资料来源：EIA，HTI 商业原油库存环比增加，汽油库存环比减少。根据EIA数据，截至2026年1月9日，美国商业原油库存较前一周增加280万桶至4.269亿桶；汽油总库存较上周减少250万桶至2.099亿桶，其中常规汽油周环比减少130万桶至0.131亿桶，调和组分库存较上周减少380万桶至1.968亿桶。 图42：美国原油库存（百万桶） 资料来源：EIA，HTI 图43：美国汽油库存（百万桶） 资料来源：EIA，HTI # 四、全球新材料 # （一）天然铀 12月铀现货价格回升。根据Cameco官网披露，2025年12月全球铀现货价格为81.55美元/磅，环比 $+8\%$ ，同比 $+12\%$ 。长协价格为每磅80.5美元/磅。 俄罗斯政府宣布对美国出口浓缩铀实施临时限制，促使美国政府推动核电产业链自主可控，利好美国核电全产业链长期发展。据美国核能办公室称，俄罗斯拥有全球约 $44\%$ 的核浓缩能力，美国约三分之一的浓缩铀来自俄罗斯，俄罗斯对美国的反制裁或将推动美国政府推动核电产业链自主可控。 图44：铀价格（美元/磅） 资料来源：Cameco, HTI 图45：美国核燃料供应来源占比（%） 资料来源：EIA，HTI # （二）全球稀土市场动态追踪 本周轻稀土市场价格环比持平。本周轻稀土市场价格环比小幅上涨。截止2026年1月9日，氧化镨最高价达65.2万元/吨，较上周环比上涨 $2.5\%$ ；氧化钕最高价为65.0万元/吨，较上周上涨 $2.4\%$ ；氧化镨钕均价为58.1万元/吨，较上周上涨 $1.8\%$ 。上涨主要受北方稀土最新挂牌价上调、下游磁材企业节前备货需求回暖以及缅甸供应不确定性影响，轻稀土价格整体温和反弹。 图46：氧化镨钕均价（万元/吨） 资料来源：Wind，HTI 本周中重稀土价格环比不变。本周氧化镝均价为1,420元/千克；氧化铽均价为6,170元/千克。下游产品方面，镝铁合金价格为1,439元/千克；金属铽价格7,660元/千克，周环比均有不同程度上涨。 表 14:主要产品价格 - 2026/1/9 <table><tr><td>产品</td><td>本周均价（元/kg）</td><td>周度环比（%）</td></tr><tr><td>氧化镝</td><td>1,420</td><td>2.90%</td></tr><tr><td>镝铁合金</td><td>1,439</td><td>11.55%</td></tr><tr><td>氧化铽</td><td>6,170</td><td>3.87%</td></tr><tr><td>金属铽</td><td>7,660</td><td>3.23%</td></tr></table> 资料来源：Wind，HTI # （三）美国特种合金市场动态追踪 2024年，美国金属合金市场估值约为386亿美元，预计未来几年将保持稳定增长，部分细分市场如金属锻造市场2022年达到77.5亿美元，预计2023-2030年复合年增长率为 $6.1\%$ 。美国合金市场具有显著规模和多样化的应用，主要由汽车、航空航天、电子和能源等行业驱动。 图47：美国金属合金市场规模 资料来源：gminsights，HTI 美国金属和金属制品：钢管、不锈钢价格指数环比增长 $0.58\%$ 。美国金属和金属制品：钢管、不锈钢价格指数2025年9月为143.246，环比下降 $-0.6\%$ ，同比增长 $7.35\%$ 图48：美国工业品价格指数：金属及金属制品：钢管、不锈钢 资料来源：U.S. Bureau of Economic Analysis, HTI 美国金属和金属制品：钛及钛基合金铣刀形状价格指数环比增长 $1\%$ 。美国金属和金属制品：钛及钛基合金铣刀形状价格指数2025年9月为233.78，环比持平，同比增长 $8.38\%$ 图49：美国工业品价格指数：钛及钛基合金铣刀形状 资料来源：U.S. Bureau of Economic Analysis, HTI 镓钛合金是一种重要的稀土金属合金，主要用于制造航空航天器件、核能设备、医疗器械等高科技产品。美国作为世界上最大的稀土金属生产国之一，也是镓钛合金的重要生产和销售市场之一。一般美国镓钛合金的价格在每磅2.5美元至5美元之间浮动。而在一些市场供应偏紧时，价格可能会达到每磅6美元至7美元。钛铼合金是一种高强度、耐腐蚀性能优异的特种合金材料，主要用于航空航天、船舶制造、化工、石油等领域。根据市场调研数据，目前美国钛铼合金的价格大致在每磅25美元到40美元之间，具体价格取决于规格、品质以及订单量等因素。一般工业级的钛铼合金价格相对较低，而高纯度、特殊规格的钛铼合金价格会更高一些。 # 五、重点公司资讯与点评 【全球电气智能装备】《Cummins小范围交流要点》 【全球电气智能装备】《Lumen Technologies: 公司互联网按需服务已扩展至覆盖超过1000万个新营业地点，与Palantir合作深化》 【全球电气智能装备】《GE Vernova三季度业绩要点》 【全球电气智能装备】《现代电气（267260 KS）交流会要点》 【全球能源工业】《AI能耗股价上涨点评：截至10月29日收盘，Oklo、Centrus Energy当日分别上涨 $8.4\%$ 、 $7.5\%$ ；截至目前，中广核矿业盘中涨超 $9\%$ 。》 # 六、本周报告精选 【策略】《美国AI基础设施投资是否过热？—AIDC投资端与需求端的节奏错配风险》 【策略】《美国AI数据中心用电新趋势》 【全球能源工业】《CCJ25Q3业绩点评》 【全球能源工业】《CEG25Q3业绩点评》 【全球航空航天】《HWM25Q3业绩点评》 【全球电气智能装备】《广达服务25Q3业绩点评》 【全球电气智能装备】《GEV25Q3业绩点评》 【全球能源工业】《OKLO（OKLO.N）：SMR Commercialization Accelerates；Awaiting Commissioning of Oklo's First Commercial Project》 【全球能源工业】《CENTRUS ENERGY（LEU.A）：U.S.Enrichment Buildout Accelerating》 # 七、风险提示 欧美新能源政策推进不及预期；欧洲电力市场改革不及预期；地缘政治风险，导致传统能源品价格波动。 # APPENDIX 1 # Core points: In global infrastructure and construction equipment, data centers are a key driver: Moody's Ratings forecasts that global data-center investment over the next five years will reach at least US $3 trillion to meet rapidly expanding compute and capacity demand driven by AI and led primarily by hyperscale cloud providers. In U.S. energy market developments, PJM's latest capacity auction results show that the cost of supplying electricity to data centers (including existing and forecast load) is as high as US$ 6.5 billion, accounting for 40% of total auction costs (US$16.4 billion). In 2025, ERCOT received large-load interconnection applications that surged by about 300% to more than 233 GW, with over 70% coming from data centers; the pace of load growth has overwhelmed existing approval processes, and Texas is advancing new legislation to improve the rules. Because the government has frozen all offshore wind construction on "national security" grounds, multiple developers (including Dominion Energy) are incurring losses of US$1 million to US$5 million per day. MISO plans to invest about US$1.2 billion to build an approximately 190-mile, 765 kV transmission line in Wisconsin; the project is part of its US$22 billion long-term transmission plan aimed at strengthening the grid backbone. Illinois has set a 3 GW energy-storage target and requires utilities to develop virtual power plants. In global electrical and smart equipment, the United States saw a year-on-year increase of $5.49\%$ and a month-on-month increase of $2.1\%$ in the gas-turbine price index in September 2025. The producer price index for power and specialty transformers was 440.55 in September 2025, flat month-on-month and up $2.5\%$ year-on-year. In Europe, the producer price index for the manufacture of electric motors, generators, transformers, and power distribution was 120.8 in November 2025, slightly up month-on-month and up $0.66\%$ year-on-year. In Asia, South Korea's transformer exports totaled US$158 million in October 2025, down $29.85\%$ year-on-year and down $28.01\%$ month-on-month, while momentum in exports of high-voltage products to the U.S. remained resilient; China's transformer exports to North America and Oceania in October 2025 rose sharply both year-on-year and month-on-month. In robotics, the U.S. machinery-manufacturing producer price index was 192.166 in September 2025, up $0.2\%$ month-on-month and up $3.97\%$ year-on-year. In the global energy industry, U.S. wholesale electricity prices in October 2025 were at the lower end of the range observed over the past year across most regions. On the retail side, as of October 2025 the average U.S. retail electricity price was 13.63 cents/kWh, up $5\%$ year-on-year; average retail prices for residential, commercial, industrial, and transportation electricity consumption rose $5\%$ , $4\%$ , $7\%$ , and $9\%$ year-on-year, respectively. In terms of capacity, October 2025 saw 34,625 MW of new capacity added—primarily solar and other clean energy, with a small portion from natural gas—while 909 MW of capacity retired, mainly traditional fossil-fuel generation. In Europe, day-ahead power prices showed an overall upward trend. In fuels, as of January 7, 2026, NYMEX natural-gas futures were priced at US $3.525 per MMBtu, down \(4.3\%$ week-on-week, and the Henry Hub spot price was US\)3.11 per MMBtu, down $21.5\%$ week-on-week. In global advanced materials, the global uranium spot price in December 2025 was US $81.55 per pound, up \(8 \%$ month-on-month and up $12 \%$ year-on-year, while the long- term contract price was US\)80.5 per pound. In U.S. metals and metal products, the steel pipe and stainless-steel price index rose $0.58 \%$ month-on-month; the steel pipe and stainless-steel price index was 143.246 in September 2025, down $0.6 \%$ month-on-month and up $7.35 \%$ year-on-year. The price index for the shape of titanium and titanium-alloy milling cutters rose $1 \%$ month-on-month; the U.S. metals and metal products price index for the shape of titanium and titanium-alloy milling cutters was 233.78 in September 2025, flat month-on-month and up $8.38 \%$ year-on-year. # Investment recommendations: The latest executive order on nuclear power from the Trump administration has led to a revaluation of the entire nuclear power industry chain, strengthening nuclear power as an important energy source for Al energy consumption. It is recommended to focus on: AI Power Operators: Entergy, Talen Energy, Constellation Energy, Vistra, NRG Energy. Energy Equipment: Oklo, NuScale Power, Centrus Energy, Cameco. Currently, the electricity grids in Europe and the US cannot support the industrial return, AI data center construction, and the power demand driven by decarbonization and electrification. From a fundamental perspective, the long-term infrastructure demand in the US remains strong, and natural gas power generation stands out in terms of construction, operation, and cost. It is recommended to focus on the gas turbine-related industry chain: GE Vernova, Siemens Energy, Howmet Aerospace. Upgrades and construction of high-voltage transmission lines are driving demand growth for high-voltage equipment. It is recommended to focus on: Hitachi, Hyundai Electric. The construction of data centers is driving the demand for related power supply equipment. It is recommended to focus on: ABB, Legrand, Caterpillar. With the global energy transition, the supply and demand pattern of the natural gas market is becoming balanced. It is recommended to focus on: WMB, KMI, EnLink Midstream. Risks: European and U.S. new-energy policies may advance less than expected; European power market reforms may fall short of expectations; geopolitical risks may cause volatility in traditional energy commodity prices. # 附录APPENDIX # 重要信息披露 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司（HTIRL），Haitong Securities India Private Limited（HSIPL），Haitong International Japan K.K.（HTJKK）和海通国际证券有限公司（HTISCL）的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团（HTIS