> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2025年营收yoy+30.4% 全球化布局与新能源产能共筑增长新空间 ## 核心内容 宏远股份在2025年实现了营业收入27.0亿元，同比增长30.4%，创历史新高。归母净利润为1.06亿元，同比增长5.0%。2025年四季度营收和净利润分别同比增长29.0%和5.16%。公司营收规模连续五年增长，但盈利能力因原材料价格上涨及费用增加而阶段性承压。 ## 主要观点 - **营收增长**：公司受益于市场需求增长和销售价格上调，实现营收连续五年增长，且2025年营收创历史新高。 - **盈利能力**：归母净利润增长较慢，主要受原材料价格上涨和费用增加影响，毛利率和净利率均有所下降。 - **海外市场拓展**：海外市场收入同比增长61.7%，销售占比提升至29.9%，公司正在推进海外本土化战略，重点布局沙特生产基地。 - **新能源布局**：公司加码新能源扁线产能，预计新增年产6000吨耐电晕漆包扁线，已获得部分新能源车企订单。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为1.3/1.7/2.3亿元，年增长率分别为24.7%/30.2%/35.3%，对应PE分别为28/22/16倍。 - **投资建议**：首次覆盖给予“持有”评级，因其在特高压变压器用电磁线领域占据领先地位，且切入新能源汽车领域打造第二增长点。 ## 关键信息 ### 营收与利润 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 2702.73 | 3681.21 | 4547.79 | 5397.46 | | 增长率 | 30.41% | 36.20% | 23.54% | 18.68% | | 归属母公司净利润(百万元) | 106.37 | 132.59 | 172.58 | 233.58 | | 增长率 | 5.00% | 24.65% | 30.16% | 35.34% | | 每股收益EPS(元) | 0.84 | 1.04 | 1.36 | 1.83 | | 净利率 | 4.0% | 3.64% | 3.83% | 4.37% | | ROE | 11.14% | 12.94% | 14.74% | 17.04% | | PE | 35 | 28 | 22 | 16 | | PB | 3.91 | 3.65 | 3.20 | 2.73 | ### 产品结构 - **换位导线**：2025年收入21.1亿元，占比78.1%，毛利率7.3%，是主要利润来源。 - **纸包线**：2025年收入5.1亿元，占比18.7%，毛利率6.9%，毛利率有所提升。 - **漆包线**：2025年收入6753.2万元，占比2.5%，毛利率2.6%，未来增长潜力较大。 - **漆包纸包线**：2025年收入1681.5万元，占比0.6%，毛利率12.8%，未来有望提升。 - **其他业务**：收入占比0.1%，毛利率14.0%，保持稳定。 ### 市场布局 - **国内市场**：收入占比70.1%，同比增长20.5%，是公司基本盘。 - **海外市场**：收入占比29.9%，同比增长61.7%，增速显著高于国内市场。 ### 风险提示 - 原材料价格波动风险 - 客户集中风险 - 主要原材料供应商集中风险 - 毛利率波动风险 - 经营活动产生的现金流量净额波动风险 ### 可比公司估值 | 证券代码 | 公司简称 | 2025E/A PE | 2026E PE | 2027E PE | 2028E PE | |----------|----------|------------|----------|----------|----------| | 精达股份 | 600577.SH | 47.54 | - | - | - | | 长城科技 | 603897.SH | 33.14 | - | - | - | | 金杯电工 | 002533.SZ | 16.95 | 14.48 | 12.87 | 11.39 | | 经纬辉开 | 300120.SZ | 187.50 | - | - | - | | 平均值 | - | 32.54 | - | - | - | | 宏远股份 | 920018.BJ | 35.31 | 28.33 | 21.76 | 16.08 | ## 总结 宏远股份在2025年实现了显著的营收增长，主要得益于市场需求的增加和销售价格的提升。然而，盈利能力受到原材料价格上涨和费用增加的影响，毛利率和净利率均有所下降。公司积极拓展海外市场，销售占比提升至29.9%，并计划通过沙特生产基地实现本地化制造，以增强市场竞争力。同时，公司加码新能源扁线产能，拓展新能源汽车领域，成为其新的利润增长点。尽管公司面临一定的风险，如原材料价格波动和客户集中，但其在特高压领域和新能源车领域的布局为其未来发展提供了坚实基础。公司预计未来三年将保持稳步增长，盈利能力和估值有望逐步提升。