> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 開潤股份總結：印尼基地戰略及客戶優勢凸顯 ## 核心內容概述 開潤股份在2025年及2026年第一季度（Q1E）實現了穩健的財務表現，主要受益於印尼基地的生產能力提升和客戶結構的優化。印尼基地已成為公司全球生產體系中的“戰略樞紐”，擁有強大的供應鏈溢價能力和市場輻射能力，佔據公司總產能的70%以上。 公司持續深化“第二增長曲線”戰略，重點布局針織面料及成衣業務，並通過對上海嘉樂（Jiale）的控股實現與核心客戶優衣庫（Uniqlo）的深度協同。嘉樂的加入不僅提升了公司的生產效率和盈利能力，也為開潤拓展更多國際品牌客戶提供了支撐。 ## 主要觀點 ### 2026Q1E財務表現 - **營收**：13億元，同比增長2% - **歸母淨利**：1億元，同比增長16% - **扣非後歸母淨利**：1.1億元，同比增長32% ### 2025全年財務表現 - **營收**：49億元，同比增長15% - **歸母淨利**：3.3億元，同比下降13% - **扣非後歸母淨利**：3億元，同比增長2% ### 產品與業務結構 - **代工製造業務**： - 營收：42億元，同比增長20% - 箱包營收：26.6億元，同比增長12% - 服裝營收：15.9億元，同比增長36% - 毛利率：23.57%，同比提升1個百分點 - **品牌經營業務**： - 營收：6.1億元，同比下降8% - 毛利率：27.1%，同比提升2個百分點 ### 國內與國外收入 - **國內收入**：11億元，同比增長3% - **國外收入**：38億元，同比增長19% ## 關鍵信息 ### 印尼基地戰略 - 印尼基地是開潤股份全球生產體系的重要組成部分，佔據公司總產能的70%以上。 - 從最初的“製造支點”升級為“戰略樞紐”，具有強大的供應鏈溢價能力和市場覆蓋能力。 ### 上海嘉樂整合 - 開潤股份自2020年起投資上海嘉樂，2024年起納入合併報表。 - 2024年完成對嘉樂的70%控股，2025年進一步增持至100%。 - 嘉樂作為優衣庫核心供應商，其生產能力與開潤的自動化、智能化及精益管理經驗結合，有助於提升整體供應鏈效率與盈利能力。 ### 代工製造業務戰略 - 重點圍繞優質客戶，擴大新老客戶市場份額。 - 拓展針織面料及服裝新品類，提升供應鏈運營效率。 - 加速數字化轉型，強化精益管理與先進製造能力。 - 提升經營管理能力，包括制度、流程、體系與數字化建設。 ### 品牌經營業務戰略 - 聚焦拉杆箱與包袋類目，切入細分場景。 - 強化研發設計與品牌推廣，提升產品品質與品牌價值。 - 深化全球供應鏈佈局，完善用戶運營體系。 - 探索多樣化銷售渠道，加速品牌出海與全球市場佔有。 ## 投資建議 - **盈利預測調整**：根據2026Q1E財報，調整2026-2028年盈利預測： - 收入預測：55/61/69億元 - 归母净利润预测：4.0/4.9/5.9亿元 - EPS預測：1.66/2.06/2.43元 - P/E預測：12x/10x/8x - **評級**：維持“買入”評級，對公司未來發展持樂觀態度。 ## 風險提示 - 行業競爭加劇 - 訂單不及預期 - 產能投放不及預期 ## 附屬資訊 - **聯繫方式**：[email protected] - **相關資料**：TFI RESEARCH REPORT WEBSITE 提供更多研報與週報資訊 - **其他主題**：如“市場變熊市嗎？”、“企業AI Agent部署第一股”等。