20160616-高盛-China_Musings_No_A-share_inclusion_leads_to_an_unfavorable_tactical_backdrop,_but_not_the_end_of_the_day_13页_911kb

文档总结

核心内容

本报告分析了MSCI在2016年未将中国A股纳入MSCI新兴市场指数的决定，以及该决定对市场和投资策略的影响。报告指出，尽管中国A股未被纳入，但其纳入的可能性仍存在，且中国监管机构正在逐步解决MSCI提出的问题。

主要观点

• MSCI决定：MSCI在2016年6月14日宣布中国A股不会被纳入其新兴市场指数，这是连续第三年未纳入。然而，MSCI表示若问题解决，可能在非年度审查周期内宣布纳入。
• 市场反应：由于投资者预期较高，且A股ETF出现大量资金流入，此决定可能导致短期卖压。但与2015年不同，当前估值更为合理，因此市场反应可能不会像当年那样剧烈。
• 纳入前景：尽管当前未纳入，但报告认为中国A股纳入MSCI指数的路线图仍然重要，且预计未来6个月内可能有重大进展。若在2017年6月前解决相关问题，MSCI可能会在下一次年度审查前进行特别审查。
• 投资策略：报告推荐了三种投资策略，包括纯A股指数权重股、具有增长潜力和合理估值的GARP（成长价值）股票，以及深圳上市的“新中国经济”主题股票。

关键信息

MSCI未纳入原因

MSCI未将中国A股纳入指数，主要由于以下问题尚未解决：

1. QFII每月20%的汇回限制
2. 股票通每日额度限制
3. 指数产品中的反竞争条款

解决进展

部分问题已得到解决，例如：

• 受益所有人识别：A股账户系统支持QFII/RQFII的受益所有人识别。
• 股票暂停交易：上交所和深交所发布了关于股票暂停交易的指南和备忘录。

市场影响

• 指数权重影响：即使中国A股被纳入，其初始权重仅为5%，对指数整体影响有限。
• 资金流入预测：按5%的初始纳入权重，预计中国A股将带来约17亿美元的净流入。
• 历史参考：韩国和台湾在纳入MSCI指数后，其权重逐步提升，但初期影响较小。

投资建议

报告推荐了以下三种投资策略：

1. 纯A股指数权重股：可获得纳入带来的潜在收益。
2. GARP股票：具有成长和价值双重属性，符合国际投资者的投资理念。
3. 深圳上市的“新中国经济”主题股票：聚焦于新兴行业和主题投资。

表格摘要

• Exhibit 1：显示部分MSCI关切问题已解决，投资者对纳入概率的乐观情绪上升。
• Exhibit 2：说明中国A股纳入后对指数权重和资金流入的影响较小。
• Exhibit 6：列出符合GS/GH推荐主题的A股股票，包括其估值、预期收益和纳入权重等信息。

结论

报告强调，纳入时间不如纳入路线图重要，建议投资者采取中长期视角，关注中国A股纳入MSCI指数的进程及潜在影响。