20190629-中泰证券-酱酒行业深度报告：茅台千元时代，酱香黄金时代写在茅台股价破千之时_25页_1mb

酱酒行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦酱酒行业，尤其是茅台和郎酒，分析了酱香热潮的演变、表现与原因，指出茅台引领的“千元时代”标志着酱酒行业进入黄金发展期。报告强调酱酒的高品质、稀缺性和品牌效应是推动其快速发展的核心因素，并对茅台和郎酒的市场表现、价格策略及未来成长性进行了深入探讨。

主要观点

• 酱香热的演变：白酒行业经历了三波香型热潮，分别是清香热、浓香热和酱香热，其中酱香热由茅台引领，目前处于上升期。
• 酱酒表现强劲：2017年以来，酱酒企业普遍实现远超行业平均的高速增长，尤其是茅台和郎酒等代表性品牌。
• 茅台引领市场：茅台凭借强大的品牌力和供需格局，成为酱酒行业的价值标杆，其价格未泡沫化，未来成长性良好。
• 郎酒快速成长：郎酒在汪俊林带领下，通过加大费用投放和品牌建设，实现业绩爆发，预计未来两年仍保持快速增长。
• 消费升级推动需求：消费者对高品质白酒的需求提升，推动酱酒市场扩张，同时茅台的投资属性也激发了市场热情。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：90家
• 行业总市值：2454678.05百万元
• 行业流通市值：2238277.27百万元

茅台表现

• 价格：2019年6月28日股价为984元
• EPS：2017年为21.5元，2018年为28.02元，预计2019年和2020年分别为35.06元和41.08元
• PE：2017年为40.0倍，2018年为35.12倍，预计2019年为28.07倍，2020年为23.95倍
• PEG：1.12
• 评级：买入

郎酒表现

• 营收：2018年营收重回百亿，青花郎和红花郎合计销售额达50亿元
• 目标：2019年目标实现70亿元销售额，同比增长约40%
• 提价计划：3年内将青花郎零售价提至1500元
• 市场布局：青花郎、郎牌特曲、小郎酒分别覆盖高端、次高端、中低端市场，实现香型、价格带全覆盖
• 费用投放：每年在央视等媒体投放广告费用约30亿元，助力品牌提升

酱酒市场特征

• 产能占比：全行业约4%
• 收入占比：全行业约20%
• 利润占比：全行业约35%
• 市场结构：呈现倒金字塔格局，高端市场由茅台主导，次高端市场由郎酒等品牌承接，中低端市场则由小郎酒等产品覆盖

消费趋势与市场驱动

• 消费升级：消费者更加注重品质与健康，酱酒因其高品质和口感优势，成为消费升级的重要受益者
• 投资属性：茅台的生肖酒、年份酒价格持续上涨，带动了酱酒投资需求，进一步推动市场增长
• 老酒市场：茅台老酒市场兴起，将社会库存转化为消费，缓解库存压力

资本动向

• 业内酒企：五粮液、洋河、劲酒等通过推出酱酒品牌或收购当地酒厂进入酱酒市场
• 业外资本：华泽集团、天士力、娃哈哈等通过收购进入酱酒行业，推动市场扩容

风险提示

• 中高端酒动销不及预期：若宏观经济波动，可能影响白酒消费
• 三公消费限制：政策对公务消费的限制可能影响酱酒市场
• 食品安全事件风险：食品安全问题可能对行业造成严重打击

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 核心观点：茅台千元时代，酱香黄金时代，未来几年保持稳健增长具备确定性，郎酒在上市前窗口期仍有爆发潜力

结论

酱酒行业在茅台引领下进入快速发展阶段，其高品质、稀缺性及品牌力成为核心驱动力。未来几年，茅台和郎酒均有望实现稳健增长，成为投资者关注的重点。