> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年5月美国CPI数据总结 ## 核心内容 2026年5月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨至4.2%，与市场预期一致，环比上涨0.5%。核心CPI同比上涨2.9%，略高于前值2.8%，但环比增速为0.2%，低于预期值0.3%。整体通胀水平保持可控，但需注意近期数据可能成为同比增速的高点。 ## 主要观点 - **名义CPI上涨主要由能源价格推动**：5月能源分项同比增速高达23.5%，拉动名义CPI同比上涨1.6%。能源价格的上涨主要受油价影响，且其对名义CPI同环比增速的拉动分别约为37%和57%。 - **油价上涨对核心通胀影响有限**：尽管油价上涨对交通运输服务等分项有显著影响，如机票价格同比上涨26.7%，但整体核心通胀仍较弱，未出现明显上行趋势。 - **核心商品通胀下行**：核心商品同比增速为1.1%，其中二手车同比负增2%，教育与通讯商品负增6.1%，显示商品价格边际回落。 - **核心服务通胀温和上升**：核心服务同比增速为3.4%，主要受住房价格和部分短期波动项推动，但租金增速偏弱，趋势回升风险不大。 - **关税影响接近尾声**：核心商品环比增速今年首次转负，表明关税冲击正在消退，对商品价格的上行压力有所缓解。 - **工资增速滞后于通胀**：当前美国居民薪资增速仍处于低位，能源通胀压低实际收入，消费信心下滑，内生需求疲软对通胀形成向下压力。 - **未来核心通胀上行周期可能较温和**：即使未来步入核心通胀上行周期，2027年起油价高基数可能对能源项形成拖累，导致整体通胀温和。 ## 关键信息 - **能源项对通胀的主导作用**：能源分项是美国通胀走高的主要推动因素，若剔除能源项影响，名义通胀大致处于2.5%的低位。 - **油价预计高位震荡**：若油价从2025年下半年的60美元中枢上升至100美元，预计2026年下半年对名义CPI同比增速形成约1.5%的向上拉动。 - **PPI-CPI剪刀差持续存在**：企业端向居民端的价格传导能力较弱，PPI-CPI剪刀差显著，表明企业成本上涨未能有效传递至消费者。 - **美联储加息门槛未达**：当前通胀主要由外生因素（如油价）推动，未见内生价格上涨趋势，因此尚未达到美联储加息的充分条件。 - **降息不具备现实条件**：尽管名义通胀高于2%的政策目标，但美国经济仍呈现超预期韧性，短期内美联储货币政策维持观望状态。 ## 风险提示 - 地缘局势超预期的风险 - 美国通胀超预期的风险 - 美联储大幅加息的风险 ## 报告发布日期 2026年06月12日 ## 证券分析师 | 姓名 | 执业证书编号 | 香港证监会牌照 | 联系方式 | |--------|----------------------|----------------|-------------------------------------| | 王仲尧 | S0860518050001 | BQJ932 | wangzhongyao1@orientsec.com.cn 021-63326320 | | 吴泽青 | S0860524100001 | BQJ932 | wuzeqing@orientsec.com.cn 021-63326320 | | 孙金霞 | S0860515070001 | BXO238 | sunjinxia@orientsec.com.cn 021-63326320 | ## 相关报告 | 报告标题 | 发布日期 | |----------------------------------|-------------| | 短期热度源于临时扰动,中期就业市场复苏拐点渐近 | 2026-06-08 | | 美债利率的趋势下行拐点还需进一步确认 | 2026-06-04 | | 经济继续强于预期,定价转向利率压力 | 2026-05-29 | | 美国经济超预期动能渐弱 | 2026-05-28 | ## 图表说明 - **图1**：显示5月美国CPI同比和核心CPI数据，与历史数据对比，显示通胀趋势。 - **图2**：展示CPI同比增速的分项贡献，能源和核心服务分项为主要拉动因素。 - **图3**：展示CPI环比增速的分项贡献，能源和核心服务分项继续主导。 - **图4**：显示CPI能源项与汽油零售价格的强相关性。 - **图5**：展示PPI与CPI的剪刀差情况，企业成本通胀未能有效传导至消费者。 - **图6**：显示薪资增速偏弱，预计继续压制核心通胀。 ## 分析师申明 每位负责撰写本研究报告的研究分析师声明，报告中的观点和建议准确反映了其个人看法，与薪酬无直接或间接关系。 ## 投资评级 - **行业投资评级**： - 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； - 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； - 看淡：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 - **公司投资评级**： - 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； - 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； - 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； - 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 ## 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司制作及发布，仅供客户使用。本报告基于可靠且公开的信息撰写，力求准确但不保证其完整性。报告中的信息或观点可能发生变化，且不构成投资建议。投资者应自行承担投资风险，任何形式的收益分享或损失分担承诺均为无效。未经授权复制、转发或公开传播本报告内容，可能违反相关法规。