> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 1970年代大通胀与当前有色行业走势分析总结 ## 核心内容 本文通过复盘1970年代全球大通胀的历史背景与行业表现，结合当前地缘政治局势与宏观经济环境，分析有色行业可能的走势及投资机会。 ## 主要观点 1. **1970年代大通胀的核心成因** - 多重因素共振导致通胀：包括货币宽松、地缘冲突、供给短缺和通胀预期自我实现。 - 布雷顿森林体系崩溃后，全球流动性无序扩张为通胀埋下隐患。 - 中东战争引发的石油危机成为直接导火索，推动大宗商品价格全面上涨。 2. **大宗商品在1970年代表现** - 有色、农业、能源化工等大宗商品价格大幅上涨。 - 黄金涨幅达23倍，白银达38倍，原油达18倍。 - 铜、铝、小麦、玉米等价格也实现翻倍以上增长。 3. **当前与1970年代的异同** - **相似之处**： - 地缘冲突导致供给冲击，如霍尔木兹海峡航运受阻影响全球原油供应。 - 通胀预期升温，但当前央行通胀管控能力更强。 - 避险需求推动贵金属价格上涨。 - **核心差异**： - 当前需求端疲软，欧美经济增速放缓。 - 货币政策更趋紧，美联储加息至高位。 - 各国拥有完善的战略储备机制，缓解供给冲击对价格的影响。 4. **对当前市场的启示** - 地缘冲突是大宗商品短期波动的重要因素，需保持警惕。 - 供需基本面是决定价格长期趋势的核心，需关注不同品种的供需结构。 - 宏观周期变化将显著影响市场，需提前预判周期拐点。 ## 关键信息 ### 贵金属：黄金的避险属性凸显 - **黄金**：美伊战争可能推升通胀风险，黄金的货币属性与避险价值有望凸显。 - **白银**：受流动性、通胀与避险需求驱动，表现强劲。 - **政策支持**：央行购金有望支撑黄金的结构性需求，财政与货币政策双宽松背景下，黄金周期性投资需求或进一步上行。 - **权益市场**：黄金权益市场相对商品存在相对折价，存在修复潜力。 ### 能源金属：锂与钴需求增长显著 - **锂**： - 底部已现，供需基本面加速改善。 - 储能电池需求快速增长，2025年出货量预计达630GWh，同比增长85%。 - 固态电池技术突破或进一步提升锂单耗。 - 2026年供需仍处于紧平衡状态，补库需求或带来阶段性短缺。 - **钴**： - 刚果金出口配额大幅减少，中长期供需将回归紧平衡甚至短缺。 - 海运排期问题考验当前库存，短期产业链供应紧张。 - 刚果金政策存在不确定性，中长期钴价格中枢有望上移。 - 美国重启钴采购计划，推动钴需求增长。 ### 工业金属：铜与铝前景乐观 - **铜**： - 供给端矿端资本开支趋缓，干扰率高。 - 2026年铜矿供应增速预计为2%，冶炼端TC/RCs水平低。 - 需求端受益于经济修复与AI设备需求增长，预计增速达3%。 - 全球供需缺口约63万吨，铜价有望上涨。 - **铝**： - 中东是重要电解铝产地，霍尔木兹海峡周边国家电解铝产能约692万吨。 - 全球供需趋紧，铝价中枢有望稳步上升。 - 中国产能周期尾声，公司资本开支减少，盈利提升，分红潜力大。 - 铝兼具价格弹性与防御性，投资格局优化，有望迎来戴维斯双击。 ## 投资机会展望 - **贵金属**：黄金受益于地缘冲突与通胀风险，投资价值凸显。 - **能源金属**：锂与钴在新能源需求推动下具备长期增长潜力。 - **工业金属**：铜与铝在供需紧平衡与政策支持下表现值得期待。 ## 风险提示 - 地缘冲突快速缓和风险 - 货币政策超预期收紧风险 - 供给超预期宽松风险 - 全球需求大幅下滑风险 ## 相关阅读 - #有色 - #大宗商品 - #美伊战争 ## 法律声明 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。天风证券不对因使用本报告内容而产生的任何损失承担责任。请投资者独立判断并谨慎决策。