> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美德乐（920119）2025年报点评总结 ## 核心内容 美德乐（920119）于2026年4月19日发布了2025年年报，整体业绩表现良好，显示出公司在智能输送系统领域的强劲增长势头。公司2025年全年实现营业收入13.69亿元，同比增长20.31%；实现归属于上市公司股东的净利润2.71亿元，同比增长28.74%。公司未来增长潜力被看好，预计2026-2028年归母净利润分别为3.28/4.23/5.29亿元，分别同比增长21%/29%/25%。基于2026-2028年的盈利预测，公司对应PE分别为21/17/13倍，维持“买入”评级。 ## 主要观点 ### 1. 产品结构优化，高精度输送系统表现亮眼 - 2025年公司高精度输送系统收入达9.96亿元，同比增长26.85%； - 通用输送系统收入1.72亿元，同比下降14.32%； - 工业组件收入1.97亿元，同比增长32.15%； - 毛利率提升至36.09%，同比增加2.49个百分点，其中高精度输送系统毛利率达39.54%，同比增加2.69个百分点，主要得益于比亚迪订单带来的高毛利及新品导入。 ### 2. 财务状况改善，现金流显著提升 - 2025年期间费用1.55亿元，费用率11.29%，同比增加0.12个百分点； - 研发费用0.73亿元，同比增长30.47%，显示公司持续加大研发投入以巩固技术壁垒； - 经营性现金流2.11亿元，同比增长124.50%，盈利现金转化能力明显改善； - 期末存货12.23亿元，同比增长24.12%，主要因订单增长导致备货增加。 ### 3. 产能释放助力业绩增长 - 截至2026年4月，公司在手订单超过20亿元，显示市场需求旺盛； - 苏州产能已投产，惠州和大连基地也在积极建设中，产能释放将为公司业绩增长提供支撑； - 公司积极拓展固态电池相关业务，目前处于测试阶段，未来有望成为新的增长点。 ## 关键信息 ### 财务预测与估值 | 年份 | 营业总收入(百万元) | 同比增长(%) | 归母净利润(百万元) | 同比增长(%) | EPS(元/股) | P/E(倍) | |------|---------------------|-------------|---------------------|-------------|------------|---------| | 2024A | 1,138 | 12.73 | 210.76 | 2.70 | 2.92 | 33.38 | | 2025A | 1,369 | 20.31 | 271.34 | 28.74 | 3.76 | 25.93 | | 2026E | 1,714 | 25.23 | 327.56 | 20.72 | 4.54 | 21.48 | | 2027E | 2,220 | 29.52 | 423.02 | 29.14 | 5.87 | 16.63 | | 2028E | 2,717 | 22.38 | 528.55 | 24.95 | 7.33 | 13.31 | ### 市场数据 | 指标 | 数值(元/百万元) | |------|------------------| | 收盘价 | 97.55 | | 一年最低/最高价 | 81.19/142.65 | | 市净率 | 4.26 | | 流通A股市值 | 1,851.18 | | 总市值 | 7,035.62 | ### 基础数据 | 指标 | 数值(元/%) | |------|------------| | 每股净资产 | 22.88 | | 资产负债率 | 53.76 | | 总股本 | 72.12 | | 流通A股 | 18.98 | ### 风险提示 - 竞争加剧 - 盈利不及预期 ## 投资建议 东吴证券维持“买入”评级，认为美德乐在手订单充足，产能逐步释放，技术优势明显，未来增长可期。随着新能源电池行业回暖及固态电池技术的推进，公司有望持续受益，业绩高增长趋势明确。 ## 附注 - 本报告数据来源为Wind及东吴证券研究所； - 所有数据单位为人民币，预测为东吴证券研究所预测； - 投资评级基于分析师对个股未来6-12个月内相对基准表现的预期，不构成投资建议； - 本报告包含免责声明，任何使用需注意风险。