20260408-东吴证券-福瑞达-600223.SH-_东吴商社吴劲草团队_福瑞达2025年业绩点评_颐莲变革成效显著_瑷尔博士调整升级放量可期_3页_695kb

报告摘要

福瑞达2025年业绩点评总结

核心内容

东吴商社吴劲草团队对福瑞达2025年全年业绩进行了点评，重点分析了公司在化妆品、医药及原料三大核心业务板块的表现，同时指出其在品牌调整、渠道拓展及国际化布局方面的进展。整体来看，尽管2025年业绩面临一定压力，但公司通过战略调整和组织优化，展现出积极的发展态势。

主要观点

业绩承压，但分红稳定
2025年福瑞达实现营收36.5亿元，同比下降8%；归母净利润1.88亿元，同比下降23%；扣非归母净利润1.7亿元，同比下降19%。业绩下滑主要由化妆品业务中瑷尔博士核心单品拉力减弱、新品培育周期较长，以及医药业务受集采政策影响所致。公司仍坚持股东回报，拟每10股派发现金红利0.57元，分红比例达30.86%。
毛利率稳中有升，费用率扩张
公司综合毛利率为52.8%，同比微升0.1个百分点。原料板块毛利率提升显著，达40.6%（同比+5个百分点），化妆品毛利率基本持平，医药毛利率略有下降（51.3%；同比-0.9个百分点）。期间费用率上升至45.7%（同比+0.9个百分点），其中销售费用率因品牌营销投放加大而上升0.7个百分点。
业务结构调整，部分板块增长亮眼
1. 化妆品业务：全年营收22.5亿元（同比-9.3%），其中颐莲品牌收入10.4亿元（同比+8.2%），喷雾品线同比增长19%，稳居线上面部喷雾品类TOP1；瑷尔博士品牌收入9.5亿元（同比-27.2%），渠道调整初见成效；珂谧品牌收入1.6亿元（同比+258%），穿膜胶原次抛销售额突破1亿元。
2. 医药业务：营收4.1亿元（同比-19.5%），受集采政策影响，部分产品价格和销量下滑，但颈痛颗粒新增合作医疗机构110家。
3. 原料及添加剂业务：营收3.8亿元（同比+11%），毛利率40.6%（同比+5个百分点），滴眼液级玻璃酸钠原料药备案转A，注射级HA原料药取得登记号，国际化布局加速。
渠道布局持续优化，线上线下双轮驱动
1. 线上渠道：化妆品网上销售19.6亿元（同比-9%），以抖音为核心运营阵地，自播ROI提升，同时探索“品牌+官媒”联动模式。
2. 线下渠道：化妆品其他渠道销售2.9亿元（同比-11%），线下门店突破500家，拓展医美机构、OTC、商超等多元化通路。
3. 原料出口高增：原料出口营收1.6亿元（同比+14%），毛利率45%（同比+5个百分点），产品覆盖全球70多个国家和地区，进入多个国际知名品牌供应链。

关键信息

2025年业绩概况：营收36.5亿元，归母净利润1.88亿元，扣非归母净利润1.7亿元。
业务板块表现：
- 化妆品：营收22.5亿元，颐莲增长显著，瑷尔博士调整中，珂谧爆发式增长。
- 医药：营收4.1亿元，受政策影响承压。
- 原料：营收3.8亿元，毛利率提升，国际化布局加速。
渠道调整：线上以抖音为核心，线下门店突破500家，拓展多渠道。
投资评级：维持“买入”评级，调整2026-2027年归母净利润预测为2.1/2.4亿元，新增2028年预测为2.9亿元，对应PE分别为34/29/25倍。
风险提示：市场竞争加剧、化妆品新品推广不及预期等。

团队信息

分析师团队：东吴商社吴劲草团队，涵盖多个消费领域，包括医美化妆品、免税、酒店旅游、教育人服、新零售电商、黄金珠宝等。
团队荣誉：2025年新财富批零与社服行业最佳分析师第6名，水晶球商贸零售/社会服务最佳分析师第5/5名，WIND商贸零售行业金牌分析师第1名，2024年新财富/水晶球/上证报/WIND最佳分析师等。
团队成员：
- 吴劲草（首席分析师）：上海交通大学硕士，西安交通大学本科，主理“草叔消费升级研究”公众号。
- 阳靖、都越、王琳婧、张家璇：分别覆盖线下零售、跨境电商、产业互联网、医美化妆品、免税、酒店旅游、餐饮等领域。