> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026中期策略 | 轻工制造：需求压力下，掘金供给逻辑与个股亮点 ## 核心内容 轻工制造行业在2026年中期面临内外需求偏淡、部分赛道格局变化及行业基本面磨底的局面。整体趋势呈现边际改善与结构分化并存。建议自下而上关注具备转型潜力、供给格局改善及成本优势的绩优个股。 ## 主要观点 1. **家居行业**：行业寒冬持续，但H2降幅有望收窄，触底可期。 2. **造纸行业**：细分纸种价格走势分化，关注供给格局改善和成本拐点。 3. **包装行业**：主业稳健，关注格局改善与转型边际。 4. **必选消费**：适应新变局，仍处于成长通道。 5. **轻工出口**：基本面回归平淡，关注产能出海与绩优个股。 ## 关键信息 ### 一、家居：行业寒冬持续，H2降幅有望收窄 - **2026H1表现**：国补退潮带来高基数压力，企业营收与利润承压，定制家居降幅显著，软体家居相对稳健。 - **2026H2展望**：低基数效应与提振消费、城市更新等政策托底，有望逐步企稳，降幅收窄确定性较高。 - **格局变化**：地产与消费环境弱势下，龙头收入逐步企稳，格局分散趋势缓和。 - **投资建议**：关注头部企业变化，把握稳定经营下的股息托底与板块长周期向上。 ### 二、造纸：细分纸种价格走势分化，关注供给格局改善和成本拐点 - **整体表现**：2025年造纸板块仍处底部磨底阶段，2026Q1收入端回正，盈利改善明显。 - **细分赛道**： - **木浆**：价格低位磨底，成本端压力边际缓和。 - **文化纸**：供给压力仍在，价格底部震荡，关注旺季修复。 - **白卡纸**：供给压力大，底部震荡中等待需求修复。 - **箱板瓦楞纸**：改善最快，涨价落地后盈利提升明确。 - **特种纸**：部分赛道格局改善，关注成本拐点与提价兑现。 - **投资建议**：关注成本优势突出、林浆纸一体化布局完善及细分赛道格局改善受益的龙头企业。 ### 三、包装：主业稳健，关注格局改善与转型边际 - **整体表现**：主业需求相对平稳，经营稳健性较强。 - **细分赛道**： - **纸包装**：成本低位与降本增效支撑盈利改善，出海仍是重要增量。 - **金属包装**：行业整合推动格局改善，定价权增强，利润率修复。 - **转型方向**：向AI硬件、新能源材料、医药包装、智能制造等方向延伸。 - **投资建议**：关注主业稳健与转型边际，尤其是具备海外布局和客户结构优化的龙头。 ### 四、必选消费：适应新变局，仍在成长通道 - **成熟市场**：渠道与产品红利变化，头部企业保持稳定，关注产品结构升级。 - **卫生巾**：百亚把握渠道与产品红利，线上竞争压力大，需优化产品结构与投放效率。 - **口腔护理**：登康产品迭代迅速，线上承压但线下结构升级支撑增长。 - **增量市场**： - **情绪经济**：IP、潮玩、卡牌等快速扩张，但热度波动加大。 - **AI应用**：推动消费硬件新形态，如AI眼镜、AI玩具等，技术迭代驱动增长。 - **消费级3D打印**：市场规模快速扩张，技术降门槛与内容生态推动消费化。 - **传统消费**：保持稳定性，期待消费改善。 - **投资建议**：择优布局优质企业边际变化，关注科技转型、第二曲线及控制权变化。 ### 五、轻工出口：基本面回归平淡，关注产能出海与绩优个股 - **2026H1表现**：受外部政治局势与成本要素扰动，利润波动，但部分企业收入回升。 - **2026H2展望**：关税环境相对稳定，产能出海与降本去中间化趋势延续，关注绩优个股。 - **投资建议**：关注具备海外产能与拓客能力的龙头企业，把握需求端多维度成长机会。 ## 风险提示 - 家居行业下行 - 宏观经济波动 - 行业政策风险