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2026中期策略 | 轻工制造：需求压力下，掘金供给逻辑与个股亮点

核心内容

轻工制造行业在2026年中期面临内外需求偏淡、部分赛道格局变化及行业基本面磨底的局面。整体趋势呈现边际改善与结构分化并存。建议自下而上关注具备转型潜力、供给格局改善及成本优势的绩优个股。

主要观点

1. 家居行业：行业寒冬持续，但H2降幅有望收窄，触底可期。
2. 造纸行业：细分纸种价格走势分化，关注供给格局改善和成本拐点。
3. 包装行业：主业稳健，关注格局改善与转型边际。
4. 必选消费：适应新变局，仍处于成长通道。
5. 轻工出口：基本面回归平淡，关注产能出海与绩优个股。

关键信息

一、家居：行业寒冬持续，H2降幅有望收窄

• 2026H1表现：国补退潮带来高基数压力，企业营收与利润承压，定制家居降幅显著，软体家居相对稳健。
• 2026H2展望：低基数效应与提振消费、城市更新等政策托底，有望逐步企稳，降幅收窄确定性较高。
• 格局变化：地产与消费环境弱势下，龙头收入逐步企稳，格局分散趋势缓和。
• 投资建议：关注头部企业变化，把握稳定经营下的股息托底与板块长周期向上。

二、造纸：细分纸种价格走势分化，关注供给格局改善和成本拐点

• 整体表现：2025年造纸板块仍处底部磨底阶段，2026Q1收入端回正，盈利改善明显。
• 细分赛道：
  • 木浆：价格低位磨底，成本端压力边际缓和。
  • 文化纸：供给压力仍在，价格底部震荡，关注旺季修复。
  • 白卡纸：供给压力大，底部震荡中等待需求修复。
  • 箱板瓦楞纸：改善最快，涨价落地后盈利提升明确。
  • 特种纸：部分赛道格局改善，关注成本拐点与提价兑现。
• 投资建议：关注成本优势突出、林浆纸一体化布局完善及细分赛道格局改善受益的龙头企业。

三、包装：主业稳健，关注格局改善与转型边际

• 整体表现：主业需求相对平稳，经营稳健性较强。
• 细分赛道：
  • 纸包装：成本低位与降本增效支撑盈利改善，出海仍是重要增量。
  • 金属包装：行业整合推动格局改善，定价权增强，利润率修复。
  • 转型方向：向AI硬件、新能源材料、医药包装、智能制造等方向延伸。
• 投资建议：关注主业稳健与转型边际，尤其是具备海外布局和客户结构优化的龙头。

四、必选消费：适应新变局，仍在成长通道

• 成熟市场：渠道与产品红利变化，头部企业保持稳定，关注产品结构升级。
  • 卫生巾：百亚把握渠道与产品红利，线上竞争压力大，需优化产品结构与投放效率。
  • 口腔护理：登康产品迭代迅速，线上承压但线下结构升级支撑增长。
• 增量市场：
  • 情绪经济：IP、潮玩、卡牌等快速扩张，但热度波动加大。
  • AI应用：推动消费硬件新形态，如AI眼镜、AI玩具等，技术迭代驱动增长。
  • 消费级3D打印：市场规模快速扩张，技术降门槛与内容生态推动消费化。
• 传统消费：保持稳定性，期待消费改善。
• 投资建议：择优布局优质企业边际变化，关注科技转型、第二曲线及控制权变化。

五、轻工出口：基本面回归平淡，关注产能出海与绩优个股

• 2026H1表现：受外部政治局势与成本要素扰动，利润波动，但部分企业收入回升。
• 2026H2展望：关税环境相对稳定，产能出海与降本去中间化趋势延续，关注绩优个股。
• 投资建议：关注具备海外产能与拓客能力的龙头企业，把握需求端多维度成长机会。

风险提示

• 家居行业下行
• 宏观经济波动
• 行业政策风险