20260212-西南证券-通信行业2026年投资策略_商业航天建设期主线确立_AI算力提供景气强化_58页_4mb

报告摘要

通信行业2026年投资策略总结

核心内容

2026年，通信行业将围绕商业航天建设期和AI算力基础设施升级两条主线展开投资。商业航天进入规模化部署阶段，成为行业新的增长引擎；AI算力需求持续增长，推动通信基础设施向高速光连接与液冷方向演进。

主要观点

商业航天进入建设期：
- 中国商业航天正从技术验证走向规模化部署，低轨卫星成为6G“空天地一体化”网络的核心基础设施。
- 低轨轨道与频谱资源稀缺且不可再生，全球竞争加剧，中国在2025年集中申报20万颗低轨卫星，表明其布局已上升至国家战略层面。
- 中国主要星座计划如“中国星网”和“千帆星座”目标分别为12992颗和15000颗，当前发射数量仍远低于目标，未来几年发射需求具备高度确定性。
- 火箭回收技术与运载能力提升是降低成本、提高发射频率的关键因素，中国正在积极研发可回收火箭，如“朱雀三号”等，以实现与SpaceX类似的成本优势。
- 发射基地建设提速，如海南文昌商业航天发射场已投入使用，将显著提升国内发射频次与保障能力。
- 卫星通信与地面网络融合趋势明显，星地一体化通信架构正逐步成型，应用场景从应急通信、海洋监测向车联网、无人机通信等扩展。
AI算力推动通信基础设施升级：
- 高速光连接是AI算力基础设施升级的重要环节，光模块端口速率向800G、1.6T演进，订单可见度高，兑现节奏靠前。
- 液冷技术因AI服务器功率密度提升而成为关键结构性增量，冷板式、浸没式液冷已在头部云厂商和智算中心部署，具备中期确定性。
- 通信行业在2025年表现出结构性行情，板块内部分个股涨幅显著，如仕佳光子、新易盛、永鼎股份等，而部分个股如ST鹏博士、高鸿股份则表现不佳。
- 通信板块整体估值处于合理区间，PE(TTM)为24倍，低于历史中位数，具备中长期配置价值。
- 2025年前三季度，通信行业营收和利润保持正增长，毛利率与净利率稳步提升，资产回报率保持高位，显示盈利能力增强。

关键信息

商业航天三大驱动因素：
- 火箭回收技术显著降低发射成本，SpaceX的可重复使用火箭已将发射成本降至约6700万美元，中国火箭成本也有望进一步下降。
- 运载能力提升是降低单位卫星部署成本的重要手段，中国长征九号计划实现150吨级LEO运力，未来将支撑大规模星座部署。
- 发射基地与地面配套建设加速，中国已形成“内陆+沿海+海上+商业专用”的多层级发射体系，为高频发射提供基础。
终端与地面通信配套：
- 星地融合推动通信网络覆盖范围扩展，实现真正的全球无死角通信。
- NTN（非地面网络）成为6G发展的重要组成部分，3GPP标准已将NTN纳入6G演进路径，包括透明转发与星上再生两种架构。
- 卫星通信终端逐步普及，应用场景从应急通信、偏远地区覆盖向消费级市场扩展，如手机直连卫星、车载通信等。
投资逻辑：
- 火箭回收与发射成本下降 → 发星频率提升 → 卫星通信质量改善 → 应用场景扩展 → 收入增长 → 反哺产业链，形成闭环。
- AI算力需求增长 → 高速光连接与液冷技术需求增加 → 通信基础设施升级 → 产业链受益。

重点关注个股

坤恒顺维（688283）：卫星通信设备制造商，受益于低轨星座建设。
奥飞数据（300738）：数据中心与云计算基础设施提供商，受益于AI算力需求增长。
光环新网（300383）：数据中心与IDC服务提供商，具备液冷与光模块相关布局。

风险提示

地缘政治风险
原材料价格上涨风险
汇率波动风险
政策发生重大变化风险
AI技术进展不及预期风险

行业趋势

市场规模：2025年全球卫星通信市场规模约983亿美元，预计到2033年将达2230亿美元，年均增速约10.78%。中国卫星通信市场在2025年有望突破2327亿元，2023-2025年CAGR预计为37.6%。
通信技术演进：6G将推动NTN成为核心网络架构，光模块速率持续提升，液冷技术逐步普及。
行业前景：通信行业进入“星座级Capex”与AI算力基础设施升级双主线驱动周期，具备长期增长潜力。