> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 常青科技：产能扩张与技术升级双轮驱动，开启高速成长期 ## 核心内容概览 常青科技是一家专注于特种聚合单体及专用助剂生产的高技术壁垒企业，凭借其先进的技术能力，长期保持较高的ROE和固定资产效率，并且销售费用率非常低。公司正通过产能扩张和技术升级，推动其进入一个新的成长周期。 ## 主要观点 - **技术优势显著**：公司核心技术包括烷基化反应技术、同分异构体择型分离技术、脱氢反应技术等，这些技术使得公司能够在基础石化原料基础上，生产高附加值的聚合单体和中间体，形成独特的竞争优势。 - **新项目推动品类扩张与产业链一体化**：泰州项目投产后，公司可将原料从乙烯、丙烯、苯等转换为廉价且充足的炼厂重整碳九组分，实现产业链深度一体化，从而降低成本并规避原料价格波动风险。 - **海外供给退出带来市场机遇**：日本等国家和地区的化工产业正因外部冲击而逐步退出，公司有望承接这些需求缺口，实现销量增长和盈利提升。 - **盈利能力有望提升**：随着新项目陆续投产，公司预计在2027年起迎来业绩高速增长，毛利率和净利率也将随之提升。 ## 关键信息 - 公司主要产品包括特种聚合单体和专用助剂，其中特种聚合单体如二乙烯基苯、α-甲基苯乙烯、甲基苯乙烯等。 - 泰州基地将通过氧化技术拓展至酚类产品，如间苯二酚、对苯二酚、间甲酚等，这些产品附加值高，市场需求大。 - 公司的财务数据显示，2026-2028年EPS预测分别为0.56、1.16和1.60元，2027年可比公司估值PE为20倍，公司估值溢价为20%，对应24倍PE，目标价为27.84元，投资评级为买入。 - 公司主要财务指标如毛利率、净利率、ROE等在2026-2028年期间有望提升，其中2027年毛利率预计达31.8%，净利率达18.7%。 ## 财务预测与分析 ### 营收与利润 | 年份 | 营业收入(百万元) | 营业利润(百万元) | 归属母公司净利润(百万元) | |----------|------------------|------------------|---------------------------| | 2024A | 1,080 | 237 | 204 | | 2025A | 1,036 | 184 | 158 | | 2026E | 1,539 | 266 | 226 | | 2027E | 2,508 | 551 | 469 | | 2028E | 3,122 | 760 | 646 | ### 同比增长率 | 年份 | 营业收入增长(%) | 营业利润增长(%) | 归属母公司净利润增长(%) | |----------|----------------|----------------|--------------------------| | 2024A | 6.0% | -3.7% | -3.9% | | 2025A | -4.1% | -22.1% | -22.6% | | 2026E | 48.6% | 44.3% | 43.2% | | 2027E | 62.9% | 107.1% | 107.0% | | 2028E | 24.5% | 37.8% | 37.8% | ### 毛利率与净利率 | 年份 | 毛利率(%) | 净利率(%) | |----------|-----------|-----------| | 2024A | 29.4% | 18.9% | | 2025A | 27.1% | 15.3% | | 2026E | 26.7% | 14.7% | | 2027E | 31.8% | 18.7% | | 2028E | 33.8% | 20.7% | ### ROE与市盈率 | 年份 | ROE(%) | 市盈率 | |----------|--------|--------| | 2024A | 9.1% | 48.5 | | 2025A | 6.6% | 62.6 | | 2026E | 8.9% | 43.7 | | 2027E | 16.3% | 21.1 | | 2028E | 18.8% | 15.3 | ## 风险提示 - **宏观经济风险**：经济下行可能导致产品需求减少。 - **原油价格波动风险**：原料成本受原油价格影响，波动可能影响盈利能力。 - **销量不及预期风险**：新项目投产后销量若未达预期，将影响盈利。 - **技术壁垒风险**：若技术被突破或泄露，将影响竞争优势。 - **假设条件变化风险**：盈利预测基于假设，若条件变化可能导致结果偏差。 ## 投资建议 - **目标价与评级**：首次覆盖，目标价为27.84元，评级为买入。 - **增长驱动因素**：新项目投产、技术拓展、海外供给退出带来的市场空间。 - **未来增长预期**：公司预计将在2027年开始显著增长，主要增长动力来自泰州基地的投产及氧化类产品的拓展。 ## 总结 常青科技凭借其高技术壁垒和先进的生产技术，在特种聚合单体领域占据领先地位。随着泰州基地的投产，公司将进一步实现产业链一体化，降低生产成本并规避原料价格波动风险。同时，海外供给退出为公司打开了新的市场空间，有望实现显著的盈利增长。公司未来三年的每股盈利预测分别为0.56、1.16和1.60元，估值PE预计为24倍，投资评级为买入。然而，公司仍需关注宏观经济、原油价格、销量及技术壁垒等潜在风险。