> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东阿阿胶 (000423.SZ) 2025年年报及2026Q1季报总结 ## 核心内容 东阿阿胶于2026年4月29日发布了2025年年报及2026年第一季度季报，展示了公司在药品和健康消费品领域的双轮驱动战略成效，以及财务状况的稳步改善。 ## 主要观点 - **业绩增长稳健**：2025年公司实现营收67.00亿元，同比增长13.17%；归母净利17.39亿元，同比增长11.67%；扣非净利16.38亿元，同比增长13.62%。2026Q1营收18.14亿元，同比增长5.57%；归母净利4.55亿元，同比增长7.02%；扣非净利4.48亿元，同比增长7.69%。 - **毛利率提升**：2025年全年毛利率为73.47%，同比提升1.05个百分点；2026Q1毛利率为75.52%，同比提升1.90个百分点。 - **双轮驱动战略成效显著**：公司通过药品与健康消费品“双轮驱动”模式，加速培育第二增长曲线。2025年阿胶及系列产品收入约62亿元，同比增长11.8%；其他药品及保健品收入约3.86亿元，同比增长64%。 - **现金流恢复健康**：2025年全年经营活动现金流达22.9亿元，同比增长5%；2026Q1经营活动现金流达0.3亿元，较2025Q1的-3亿元大幅改善。 - **高比例分红**：公司维持高比例分红政策，2025年拟每10股派发现金14.31元，共计分配现金股利9.22亿元，分红比例为100%。 - **盈利预测下调**：考虑到终端环境压力及2025年业绩表现，公司2026-2028年营收预测分别为75.0亿元、83.8亿元、93.3亿元；净利润预测分别为20.2亿元、22.9亿元、25.9亿元。 - **投资建议**：分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的品牌势能与推广能力，未来增长潜力大。 ## 关键信息 ### 财务数据与估值 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 5,921 | 6,700 | 7,504 | 8,379 | 9,328 | | 净利润（百万元） | 1,557 | 1,739 | 2,022 | 2,290 | 2,587 | | EPS（元/股） | 2.42 | 2.70 | 3.14 | 3.56 | 4.02 | | 市盈率(P/E) | 22.7 | 20.3 | 17.5 | 15.4 | 13.7 | | 市净率(P/B) | 3.4 | 3.4 | 3.1 | 2.8 | 2.4 | ### 资产负债表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 货币资金（百万元） | 5,267 | 7,504 | 8,379 | 9,617 | | 流动资产合计（百万元） | 10,552 | 13,211 | 14,178 | 15,571 | | 非流动资产合计（百万元） | 2,830 | 2,751 | 2,687 | 2,639 | | 资产合计（百万元） | 13,381 | 15,962 | 16,865 | 18,210 | | 负债合计（百万元） | 3,018 | 4,498 | 4,075 | 3,735 | | 所有者权益合计（百万元） | 10,363 | 11,464 | 12,790 | 14,475 | ### 现金流量表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流（百万元） | 2,289 | 1,855 | 2,332 | 2,463 | | 投资活动现金流（百万元） | 106 | 62 | -36 | -58 | | 融资活动现金流（百万元） | -1,717 | 320 | -1,421 | -1,167 | ### 利润表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 6,700 | 7,504 | 8,379 | 9,328 | | 营业成本（百万元） | 1,778 | 1,987 | 2,215 | 2,464 | | 营业利润（百万元） | 2,071 | 2,401 | 2,719 | 3,072 | | 净利润（百万元） | 1,739 | 2,022 | 2,290 | 2,587 | | 归母净利润（百万元） | 1,739 | 2,022 | 2,290 | 2,587 | | EPS（元/股） | 2.70 | 3.14 | 3.56 | 4.02 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 13.2% | 12.0% | 11.7% | 11.3% | | 归母公司净利润增长率 | 11.7% | 16.3% | 13.2% | 13.0% | | 毛利率 | 73.5% | 73.5% | 73.6% | 73.6% | | 净利率 | 25.9% | 26.9% | 27.3% | 27.7% | | ROE | 16.8% | 17.6% | 17.9% | 17.9% | | ROIC | 35.0% | 28.1% | 29.2% | 28.7% | | 资产负债率 | 22.6% | 28.2% | 24.2% | 20.5% | | 流动比率 | 3.7 | 3.0 | 3.6 | 4.4 | | 速动比率 | 3.4 | 2.8 | 3.3 | 4.0 | | 每股收益 | 2.70 | 3.14 | 3.56 | 4.02 | | 每股经营现金流 | 3.55 | 2.88 | 3.62 | 3.82 | | 每股净资产 | 16.05 | 17.76 | 19.82 | 22.44 | | P/E | 20 | 17 | 15 | 14 | | P/B | 3 | 3 | 3 | 2 | | EV/EBITDA | 7 | 7 | 6 | 5 | ## 风险提示 - **产品价格波动风险**：阿胶系列产品价格可能受到市场供需变化影响。 - **市场竞争风险**：阿胶产品在健康消费品领域面临激烈竞争。 - **渠道开拓不及预期风险**：公司可能在渠道拓展方面未能达到预期目标。 - **原材料价格波动风险**：驴皮等原材料价格波动可能影响成本和利润。 ## 投资评级 | 评级 | 说明 | |------|------| | 公司评级 | 买入：未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在20%以上 | | 行业评级 | 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于市场基准指数5%以上 | ## 基本数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价 | 54.80元 | | 总股本/流通股本（百万股） | 643.98/642.85 | | 流通A股市值（百万元） | 35,228.20 | | 每股净资产（元） | 16.76 | | 资产负债率（%） | 20.02 | | 一年内最高/最低价（元） | 58.36/46.09 | ## 分析师信息 - **贺鑫**：S0210526040003，邮箱：31044@hfzq.com.cn - **张俊**：S0210524040002，邮箱：zj30486@hfzq.com.cn ## 联系方式 - **华福证券研究所上海** - **公司地址**：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - **邮编**：200120 - **邮箱**：hfyjs@hfzq.com.cn