> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固收周报 20260830 总结 ## 核心内容概述 本周（8月24日至8月28日），转债市场与权益市场呈现结构性行情，市场情绪在股债之间有所分化。全球市场经历从“地缘供给冲击缓和”向“通胀与利率约束重新强化”的转变，国内经济基本面和流动性仍具支撑，但海外利率上行对高溢价品种形成压力。整体来看，市场进入“修复延续后的结构再平衡期”，投资者应关注估值安全边际和业绩确定性，避免高波动敞口。 --- ## 主要观点 ### 1. 转债市场表现 - **整体上涨**：中证转债指数上涨0.92%，等权指数上涨1.56%，明显跑赢加权指数。 - **价格与溢价率**：转债平均价格上升，溢价率也有所提升，表明上涨不仅来自正股修复，也包含估值抬升。 - **高弹性品种**：高价高波品种表现更优，但估值扩张后需警惕性价比风险。 - **结构再平衡**：建议在高弹性品种上涨后及时进行风格再平衡，优先选择中价、基本面确定性强、盈利兑现能力强、溢价率不过度透支的平衡型标的。 ### 2. 权益市场表现 - **涨跌不一**：上证指数上涨1.20%，深证成指下跌1.00%，创业板指下跌3.42%。 - **结构分化**：主板相对占优，成长板块波动显著放大，资金对高久期成长资产仍保持敏感。 - **热点轮动**：市场热点频繁轮动，周五成长方向回落，市场风格快速切换。 - **基本面支撑**：AI、存储和算力产业链盈利持续兑现，成长主线未因短期利率冲击而逆转。 ### 3. 海外市场动态 - **风险资产修复**：全球市场在地缘风险缓和预期下出现修复，但周五沃什偏鹰表态导致市场情绪降温。 - **利率上行**：2年期美债收益率单日上行近13BP至4.36%，10年期升至4.73%，美元走强。 - **通胀粘性**：美国7月PCE同比升至3.7%，欧洲部分经济体通胀回升，全球定价核心转向“高油价影响—通胀粘性—货币政策约束”。 - **配置建议**：短期不宜继续追逐原油、黄金等拥挤交易，关注利率重定价对高估值资产的冲击；中期保留能源安全、资源自主等战略配置逻辑，等待供需信号确认。 ### 4. 股债市场情绪对比 - **成交额变化**：转债成交额环比下降13.78%，正股成交额上升0.78%。 - **涨跌幅分布**：转债上涨占比38.29%，正股上涨占比57.25%。 - **情绪波动**：周一转债情绪更优，周二、周三正股情绪占优，周四转债情绪回升，周五正股情绪明显回暖。 --- ## 关键信息 ### 1. 市场表现 - **转债**：中证转债指数周涨0.92%，等权指数周涨1.56%；平均价格由159.53元升至162.22元，溢价率由69.77%升至70.14%。 - **正股**：上证指数周涨1.20%，深证成指周跌1.00%，创业板指周跌3.42%。 - **行业分化**：石油石化、有色金属、银行等板块表现较好，通信、医药生物等板块下跌。 ### 2. 转债行业表现 - **涨幅前二**：石油石化（3.99%）、有色金属（2.38%）。 - **跌幅前二**：通信（-4.54%）、传媒（-2.86%）。 - **溢价率变化**：传媒、食品饮料、医药生物等板块溢价率走阔，纺织服饰、银行等板块溢价率走窄。 ### 3. 下周转债配置建议 - **平价溢价率修复潜力最大**的高评级、中低价转债前十名： - 鸿路转债（建筑装饰，AA，转股溢价率1.45%） - 上银转债（银行，AAA，转股溢价率4.89%） - 立讯转债（电子，AA+，转股溢价率16.40%） - 大参转债（医药生物，AA，转股溢价率6.07%） - 财通转债（非银金融，AAA，转股溢价率8.90%） - 重银转债（银行，AAA，转股溢价率6.82%） - 节能转债（公用事业，AAA，转股溢价率20.86%） - 能化转债（煤炭，AAA，转股溢价率19.80%） - 华海转债（医药生物，AA，转股溢价率14.00%） - 常银转债（银行，AAA，转股溢价率9.75%） ### 4. 风险提示 - **正股退市与信用违约**：需关注正股的退市风险及信用违约风险。 - **流动性收紧**：短期流动性环境可能面临收紧压力。 - **权益市场超跌**：部分权益资产可能面临超跌风险。 - **地缘政治风险**：地缘冲突未结束，需警惕其对市场的持续影响。 - **政策调控超预期**：行业政策可能对市场产生重大影响。 --- ## 投资策略建议 1. **风格再平衡**：在高弹性品种上涨后，及时调整组合结构，降低高波动敞口。 2. **关注业绩确定性**：优先配置基本面稳定、盈利兑现能力强的品种。 3. **控制估值风险**：避免过度依赖估值扩张，关注溢价率是否合理。 4. **主题配置**： - AI算力、存储及核心硬件（关注产业景气与业绩兑现）。 - 能源安全与资源安全（中期逻辑仍在，需等待供需信号）。 - 政策受益的低估值方向（如地产链及部分金融资产）。 --- ## 附：相关研究与数据来源 - **相关研究**： - 《绿色债券周度数据跟踪（20260824-20260828）》 - 《二级资本债周度数据跟踪(20260824-20260828)》 - **数据来源**：Wind，东吴证券研究所 --- ## 附：免责声明 本报告仅供专业投资者使用，不面向普通投资者发布。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应结合自身情况，审慎决策。东吴证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券并提供相关服务。