20260416-国信证券-新和成-002001.SZ-_新和成_年报点评_营养品_香料盈利提升_新材料项目稳步推进_-国信证券_6页_748kb

新和成2025年业绩及业务发展总结

核心内容

新和成（002001.SZ）在2025年实现了营业收入和归母净利润的稳健增长，分别达到222.51亿元和67.64亿元，同比增长2.97%和15.26%。公司利润增速高于营收增速，主要得益于核心产品利润率的提升，全年毛利率和净利率分别达到44.67%和30.57%，同比提升2.90pcts和3.28pcts。

主要观点

• 业绩增长：2025年公司整体业绩实现稳健增长，归母净利润同比显著提升。
• 盈利改善：公司毛利率和净利率均有所提升，显示盈利能力增强。
• 核心产品涨价：蛋氨酸和维生素E价格在2025年四季度触底反弹，2026年进一步大幅上涨，推动公司盈利。
• 产能扩张：公司固体蛋氨酸技改项目和液体蛋氨酸项目相继投产，产能提升至55万吨/年（权益产能46万吨/年），全球排名有望跃居第三。
• 香精香料业务稳定：该板块毛利率保持高位，净利润同比增长8.89%，显示稳定盈利能力。
• 新材料业务增长：2025年新材料板块营收达21.15亿元，同比增长26.17%，首次突破20亿元，营收占比提升至9.50%。

关键信息

2025年财务表现

营养品业务

• 营收：147.84亿元，同比微降1.79%。
• 毛利率：提升4.59pcts至47.77%，主要得益于营业成本下降9.73%。
• 盈利水平：2025年下半年见底后快速反弹，预计2026年仍将保持稳健。

蛋氨酸业务

• 市场均价：2025年国内固体蛋氨酸均价为21.28元/千克，同比上涨1.48%。
• 产能提升：7万吨/年固体蛋氨酸技改项目投产，液体蛋氨酸（折纯）项目投产，总产能达55万吨/年。
• 子公司表现：山东新和成氨基酸有限公司实现营收76.56亿元，净利润29.72亿元，同比增长18.08%和31.10%，净利润率提升至38.82%。

VA、VE业务

• 价格走势：2025年全年VA和VE均价分别为76.57元/千克和86.80元/千克，分别下跌42.63%和14.35%。
• 2026年上涨：VA、VE价格在2026年持续上涨，截至4月15日，价格分别为116.50元/千克，年内涨幅分别为86.40%和109.91%。
• 子公司表现：山东新和成精化科技有限公司实现营收39.42亿元，净利润18.11亿元，净利润率45.95%。

香精香料业务

• 营收：38.66亿元，同比微降1.29%。
• 净利润：14.83亿元，同比增长8.89%。
• 净利润率：38.26%，同比提升3.74pcts。
• 项目进展：2024年以来，公司公告了多个香料新建/改扩建项目，预计未来逐步进入建设阶段，营收有望持续增长。

新材料业务

• 营收：21.15亿元，同比增长26.17%，首次突破20亿元。
• 项目进展：
  • 天津基地尼龙产业链项目已开工，稳步推进。
  • PPS四期项目按计划实施。
  • IPDI产品系列进入高端市场。
• 营收占比：提升至9.50%，预计将成为重要利润增长点。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 产品价格下降
• 新项目投产进度低于预期

投资建议

相关投资建议详见国信证券研究报告。