> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 养殖亏损加剧，宠食出口价格环比企稳 ## 核心内容 2026年4月，农林牧渔行业整体表现弱于沪深300，而宠物食品出口价格出现企稳迹象。3月CPI同比上涨1%，其中食品项上涨0.3%，但猪肉价格同比下降11.5%。CPI环比下降0.7%，食品项环比下降2.7%，猪肉环比下降7.3%。3月农产品贸易逆差扩大18%，进口额同比上升13.6%，出口额同比下降6.1%。2026年1-3月，农产品累计进口额为492.94亿美元，出口额为256.25亿美元，贸易逆差为236.69亿美元，同比扩大17.8%。 ## 主要观点 ### 1. 农业指数表现 - 4月农林牧渔指数下跌0.44%，同期沪深300上涨7.18%。 - 种植业指数上涨1.05%，养殖业指数上涨0.45%，饲料指数下跌1.83%，渔业指数下跌4.20%。 - 2026年年初至4月24日，农林牧渔指数下跌6.77%，同期沪深300上涨3.01%。 ### 2. 生猪养殖 - 4月猪价持续下跌，跌破10元/kg，自繁自养亏损达-340元/头，外购仔猪亏损-184元/头。 - 2026年第一季度末，我国能繁母猪存栏量为3904万头，季度环比下降1.44%。 - 预计2026年猪价整体同比下行，但受冬季疫病影响可能有所反弹。建议关注成本控制能力强、资金面健康的猪企，如牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团，以及德康农牧。 ### 3. 黄羽鸡养殖 - 2025年黄鸡商品代毛鸡均价震荡下行，至7月跌至13.07元/kg，随后略有回升。 - 商品代雏鸡盈利情况波动，2026年4月5日雏鸡只均盈利约0.19元，呈现震荡收缩趋势。 - 2026年4月初，黄鸡祖代及父母代存栏处于近18年低位，但较最低点有所回升。 - 随着消费端改善预期增强，黄羽鸡行业或存在结构性机会，建议关注立华股份。 ### 4. 宠物食品出口 - 3月宠物食品出口额为7.69亿元，同比-15.67%。出口量同比+2.26%，出口均价同比-17.53%，环比+0.88%。 - 2026年1-3月累计出口额25.42亿元，同比+3.63%。出口量为10.34万吨，同比+25.51%。 - 宠物食品市场持续增长，2025年市场规模达1679亿元，同比增长5.9%。主粮占比提升，市场集中度较低，国产品牌逐步崛起。 ### 5. 动物保健行业 - 动物疫苗行业为后周期行业，受下游养殖景气度影响显著。 - 2025年动保行业ROE为5.17%，销售净利率为10.88%，同比提升。 - 2026年3月疫苗批签发量同比+15%，环比+61%。建议关注中牧股份、瑞普生物、金河生物等优质疫苗企业。 ## 关键信息 - **猪价趋势**：2026年猪价预计同比下行，但可能因冬季疫病出现反弹。 - **养殖亏损**：生猪养殖利润持续下滑，行业产能去化正在进行中。 - **宠物食品出口**：出口量保持增长，但出口均价持续承压，价格企稳迹象出现。 - **黄羽鸡市场**：供给相对低位，需求端改善预期增强，存在结构性机会。 - **动物疫苗行业**：受益于规模化养殖提升，未来增长潜力较大，建议关注研发能力强的头部企业。 ## 投资建议 1. **猪周期关注**：推荐牧原股份（002714.SZ）、温氏股份（300498.SZ）、天康生物（002100.SZ）、神农集团（605296.SH），关注德康农牧（2419.HK）。 2. **后周期行业**：推荐饲料龙头海大集团（002311.SZ），以及动物疫苗相关企业中牧股份（600195.SH）、瑞普生物（300119.SZ）、金河生物（002688.SZ）。 3. **黄羽鸡行业**：推荐立华股份（300761.SZ）。 4. **宠物食品行业**：推荐中宠股份（002891.SZ）、乖宝宠物（301498.SZ）、佩蒂股份（300673.SZ）。 ## 风险提示 - **畜禽价格不达预期**：若猪价或鸡价低于预期，将对养殖企业业绩产生较大影响。 - **动物疫病风险**：非洲猪瘟、禽流感等疫病可能对行业造成冲击。 - **原材料价格波动**：玉米、豆粕等价格波动将影响养殖及饲料企业的盈利能力。 - **政策风险**：疫苗招标政策、品种审核政策变化可能影响企业经营。 - **自然灾害风险**：极端天气可能对农业生产造成重大影响，导致农产品价格剧烈波动。 ## 核心组合 | 股票名称 | 股票代码 | 月涨跌幅(%) | 市盈率（TTM） | 市值（亿元） | |------------|------------|-------------|----------------|--------------| | 海大集团 | 002311.SZ | -5.38 | 15 | 775 | | 温氏股份 | 300498.SZ | -5.23 | 48 | 1048 | | 中宠股份 | 002891.SZ | 5.95 | 36 | 123 | | 瑞普生物 | 300119.SZ | 2.98 | 21 | 83 | ## 行业分析 - **农林牧渔行业**：整体估值处于低位，但部分子行业表现优于大盘。 - **种植产业链**：面临成本高企与技术瓶颈，需提升技术与规模化以增强竞争力。 - **养殖产业链**：行业集中度提升，规模化与效率提高推动行业发展。 - **宠物食品行业**：处于成长阶段，国产品牌逐步崛起，市场集中度较低，存在整合空间。 - **动物保健行业**：依赖下游养殖景气度，未来受益于规模化提升及研发突破。 ## 图表目录 - 图1：2026年3月我国CPI同比+1% - 图2：2026年3月我国CPI环比-0.7% - 图3：2026年1-3月我国农产品累计进口额为492.94亿美元，同比+10.94% - 图4：26年4月农林牧渔部分子行业指数涨跌幅情况 - 图5：26年4月农林牧渔个股涨跌幅各前五名情况 - 图6：2014Q1-2025Q3农林牧渔板块ROE情况 - 图7：2014Q1-2025Q3农林牧渔板块销售净利率情况 - 图8：2014Q1-2025Q3畜禽养殖、动物保健、饲料ROE情况 - 图9：2014Q1-2025Q3畜禽养殖、动物保健、饲料销售净利率情况 - 图10：2018年至今我国大中城市生猪出厂价变化 - 图11：2026.4.24自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为-339.99元/头、-183.95元/头 - 图12：2018年以来我国黄鸡均价及盈利情况 - 图13：18年至今我国黄鸡祖代总存栏情况 - 图14：18年至今我国黄鸡父母代总存栏情况 - 图15：2015-2025年我国黄羽鸡养殖集中度情况 - 图16：2015年至今我国宠物食品（犬猫）出口量情况 - 图17：2015年至今我国宠物食品（犬猫）出口额及增速 - 图18：2018-2028E中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模（亿元） - 图19：2017-2025年中国宠物食品消费市场规模（亿元） - 图20：2015-2024年中国宠物食品市场公司集中度 - 图21：2015-2024美日宠物食品行业中公司CR5及CR10对比 - 图22：2014-2024年中国宠物食品市场中玛氏、乖宝、雀巢、中宠、依蕴市占率变化情况 - 图23：不同渠道下中国宠物食品行业市场规模情况（亿元） - 图24：2023年生猪医疗防疫费创新高 - 图25：2014Q1-2025Q3动物保健行业收入增长变动情况 - 图26：2014Q1-2025Q3动物保健行业ROE变动情况 - 图27：2014Q1-2025Q3动物保健行业销售净利率变动情况 - 图28：26年3月我国疫苗批签发量同比+15% - 图29：2019Q1-2026Q1上市疫苗企业批签发量（次） - 图30：2013-2023年我国强制、非强制免疫生物制品市场占比 - 图31：2013-2023年我国强制、非强制猪苗市场份额对比 - 图32：2003-2023年我国生猪饲养规模化情况 ## 分析师信息 - **分析师**：谢芝优 - **联系方式**：021-68597609, xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn - **登记编码**：S0130519020001 ## 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司提供，仅供参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而导致的损失承担任何责任。投资者应自行判断并承担投资风险。