> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 力拓、Vale 26Q2 生产报告总结 ## 核心内容概述 2026年第二季度，力拓与Vale两家全球主要铁矿石生产商均实现了产量与销量的同比增长，反映出行业整体的复苏态势。两家公司均在推进多项资本项目，以提升未来产能和运营效率。同时，西芒杜项目作为力拓的重要新增产能来源，正在逐步实现发运目标。 --- ## 一、力拓（Rio Tinto） ### 1.1 产销情况 - **2026年第二季度**： - **销量**：8530万吨，同比增长7%。 - **产量**：8350万吨，同比持平（未提供具体对比数据）。 - **2026年上半年**： - **产量**：16230万吨，同比增长6%。 - **销量**：15770万吨，同比增长5%。 - **西芒杜项目**： - 第二季度发运中国160万吨（100%权益口径），上半年累计220万吨。 - 产品铁品位达65.8%。 - **SP10产品占比**：占总销量的8%。 - **库存情况**： - 截至6月末，矿山堆存未破碎矿石760万吨。 - 全系统（含几内亚港口、在途船舶、中国港口）库存合计960万吨。 ### 1.2 资本项目推进及2026年发运目标 - **Brockman Syncline 1**：设计产能3400万吨/年，计划2027年投产。 - **Hope Downs 2（Bedded Hilltop）**：设计产能3100万吨/年，力拓占比50%，计划2027年投产。 - **West Angela Sustaining**：设计产能3500万吨/年，力拓占比53%，计划2027年投产。 - **西芒杜项目**： - 西芒杜矿山产能6000万吨/年，西芒杜占比85%，政府占比15%。 - 核心基础设施调试计划于2026年全年推进，支撑2028年下半年向满产爬坡。 - **Rhodes Ridge项目**： - 设计产能4000–5000万吨/年，力拓占比50%，三井40%，AMB控股10%。 - 合资公司已批准可行性研究，预计2029年完成。 - 将利用力拓现有铁路、港口与电力基础设施。 - **2026年发运目标**： - 西芒杜：500–1000万吨（100%权益）。 - 加拿大IOC：1500–1800万吨。 - 皮尔巴拉地区发运指引仍取决于采矿区域审批进度与遗产清理时间。 - 2026年下半年、2027年与2028年部分季度，港口外运能力将降至3.6亿吨/年以下，期间将推进多项资本项目以提升系统灵活性。 --- ## 二、Vale（淡水河谷） ### 2.1 产销情况 - **2026年第二季度**： - **产量**：8430万吨，同比增长1%（+70万吨）。 - **销量**：7970万吨，同比增长3%（+240万吨）。 - **2026年上半年**： - **产量**：15393万吨，同比增长约1.7%。 - **销量**：14846万吨，同比增长约3.5%。 - **球团产量**：730万吨，同比下降7%（-50万吨），主要因阿曼球团厂部分时段临时停工。 ### 2.2 各区域系统表现 - **北部系统**： - 2026Q2产量3960万吨，同比减少170万吨。 - 主要受北塞拉（Serra Norte）原矿供应减少影响，但S11D项目表现强劲，产量达2340万吨（同比+250万吨）。 - 南塞拉+20项目与紧凑型破碎项目预计2026年下半年投产，将提升运营灵活性。 - **东南部系统**： - 2026Q2产量2430万吨，同比增加330万吨。 - 主要受益于Brucutu矿区原矿供应提升、卡帕内马项目产能爬坡及Alegria矿区破碎能力提升。 - **南部系统**： - 2026Q2产量1210万吨，同比减少100万吨。 - 主要因Fábrica和Viga矿区自2026年1月起全面停产，但Vargem Grande Complex在VGR1项目推动下产量有所回升。 --- ## 三、主要观点与关键信息 ### 主要观点 - **行业复苏迹象明显**：力拓与Vale均实现产量与销量的同比增长，表明全球铁矿石市场需求逐步回暖。 - **资本项目持续推进**：两家公司均在推进多个大型资本项目，如西芒杜、Rhodes Ridge、S11D、卡帕内马等，以提升未来产能与运营效率。 - **供应链与库存管理**：力拓在库存管理方面表现稳健，Vale则通过库存去化和产能爬坡实现销量增长。 - **区域表现分化**：Vale的北部系统受供应影响，而东南部与南部系统则因项目推进和产能释放表现较好。 ### 关键信息 - 力拓皮尔巴拉地区上半年实现自2018年以来最佳产量。 - 西芒杜项目发运至中国进度良好，但存在约2-3个月的时间差。 - Vale二季度产量创历史同期新高，主要得益于S11D项目与卡帕内马项目的贡献。 - 多项资本项目预计在2026-2029年间陆续投产，将显著提升公司未来产能。 --- ## 四、分析师信息 - **薛夏泽**：国贸期货研究院黑色金属资深分析师，西安交通大学金融硕士。 - **研究方向**：专注于铁元素系列研究，擅长基本面分析与技术面交易时机捕捉，提供专业咨询和定制化套保方案。 --- ## 五、免责声明 - 本报告信息来源于公开资料，力求准确可靠，但不保证其准确性与完整性。 - 报告不构成个人投资建议，投资者需自行判断是否符合其投资目标与风险承受能力。 - 未经许可，不得引用、转载或向第三方传播本报告内容。