20181107-东北证券-华泰证券-601688.SH-扎实客户基础+互联网战略铸就财富管理领军者_24页_4mb

华泰证券深度报告总结

核心内容

华泰证券（601688）作为一家领先的证券公司，凭借扎实的客户基础和互联网战略，正在向财富管理领域转型。公司通过金融科技赋能和Assetmark协同效应，提升财富管理服务的专业性和效率，同时通过并购重组业务保持行业领先地位。此外，公司通过定增和国际化战略（如GDR发行）增强资本实力，以支持重资产业务的发展。整体来看，华泰证券在多个业务领域表现突出，具备较强的盈利能力和发展潜力。

主要观点

1. 财富管理转型：

   • 财富管理是经纪业务发展的必然趋势，华泰证券通过互联网思维和低佣金策略获取庞大的客户群。
   • 投资顾问规模扩大，通过“B2B2C”模式与Assetmark结合，提升客户服务质量。
   • 财富管理转型有助于提升金融产品代销业务和集合资管业务的收入贡献。

2. 并购重组业务：

   • 并购重组业务自2012年起持续增长，2018年上半年交易金额达1024亿元，位列行业第二。
   • 公司在承销业务中保持稳健，受益于严格的项目质量把控。

3. 资本扩充与重资产业务：

   • 2018年公司完成142亿元定增，资金用于扩大信用业务和固定收益产品投资。
   • 公司计划发行GDR，推动国际化发展，提升国际知名度。

4. 盈利预测与投资建议：

   • 预计公司2018-2020年归母净利润分别为87亿元、98亿元、107亿元，EPS分别为1.05、1.18、1.30。
   • 当前估值位于历史中枢略偏下方，目标PB为1.5倍，6个月目标价19.33元，给予“增持”评级。

关键信息

• 互联网战略：华泰证券较早提出全面互联网化战略，自主开发IT系统，拥有大量技术人员，研发投入高，2017年研发费用占营收1.96%，排名行业第三。
• 客户基础：公司客户数量庞大，移动端开户占比超过97%，涨乐财富通APP月活数长期位居行业第一。
• 投资顾问：截至2018年10月，公司投资顾问规模为2068人，行业排名第三，计划扩充至3000人。
• Assetmark协同：2016年收购Assetmark，通过其为投资顾问提供后台服务，提升财富管理效率。
• 资本实力：2018年定增后，公司资本实力进一步增强，净资本有望进入行业前五。
• 业务排名：公司总资产、营业收入、净利润等指标长期位列行业前四，经纪业务和并购重组业务表现尤为突出。
• 风险提示：市场交易低迷、资本市场大幅下行、转型力度不达预期等。

财务摘要（单位：亿元）

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	169.17	211.09	220.41	250.67	270.76
归属母公司净利润	62.71	92.77	87.03	97.50	107.41
每股收益（元）	0.88	1.30	1.05	1.18	1.30
市盈率	19.88	13.43	16.50	14.73	13.37
市净率	1.48	1.43	1.52	1.43	1.34
净资产收益率（%）	7.43	10.62	9.22	9.69	10.05
股息收益率（%）	2.80	2.54	2.54	2.54	2.54

投资建议

• 评级：增持
• 目标价：19.33元（6个月）
• 估值：目标PB为1.5倍，当前估值位于历史中枢偏下。

风险提示

• 市场交易低迷
• 资本市场大幅下行
• 转型力度不达预期

附录：分析师信息

• 戴绍文：中央财经大学硕士，曾任中国太保（集团）、东方证券，现任东北证券非银金融行业分析师。
• 李森蔓：浙江大学学士、香港大学硕士，2018年加入东北证券，现任东北证券非银金融行业研究员。

联系方式

• 东北证券股份有限公司
  • 网址：http://www.nesc.cn
  • 电话：400-600-0686
  • 地址：
    • 中国吉林省长春市生态大街6666号
    • 中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座
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