> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白糖市场分析总结 ## 核心内容 白糖市场在2026年4月呈现出多空因素交织的局面。巴西新榨季入榨量大幅增加，压制原糖价格，但国内消费旺季和进口管控预期可能带来供需格局改善。整体来看，市场呈现中性偏多的基调。 ## 主要观点 - **巴西生产**：巴西2026/27榨季甘蔗入榨量大幅增长，导致产糖量同比增加，但制糖比下降，表明糖厂可能在加快压榨进度，而非产量增加。尽管如此，巴西产糖量的增加仍对原糖价格形成一定压力。 - **印度产量**：印度2025/26榨季产量略超预期，但马哈拉施特邦面临高温少雨的不利天气，可能影响新榨季的产量。 - **泰国产量**：泰国2025/26榨季产糖量达到预期，生产周期延后，但需关注2026/27榨季的天气变化。 - **国内产销**：预计2025/26年制糖期全国食糖产量为1280万吨，库存边际下降，但工业库存仍高于去年同期，整体偏空。 - **进口利润**：进口糖浆利润存在，但1-4月进口量偏低，需关注监管政策的不确定性。 - **醇油比**：醇油比下降，利好乙醇消费，对白糖价格有一定支撑。 - **原白价差**：原白价差为132美元/吨，对原糖存在正常需求。 - **价格波动**：国际市场白糖价格波动幅度加大，但整体偏强格局不变。 ## 关键信息 ### 国外生产情况 - **巴西**： - 截至4月下半月，巴西中南部地区2026/27榨季累计入榨量为6045.8万吨，同比增幅达74.58%。 - 累计产糖量为247.5万吨，同比增幅达55.24%。 - ATR为112.58kg/吨，同比增加5.77kg/吨。 - 制糖比为38.16%，同比减少7.07%。 - 产糖量的增加主要源于压榨进度加快，而非产量增加，后期双周报仍可能带来变数。 - 巴西糖库存低于近10年均值，为新榨季提供了良好的库存弹性。 - **印度**： - 截至4月30日，印度2025/26榨季累计产糖量为2752.8万吨，同比增加187.9万吨。 - 剩余开榨糖厂5家，同比减少14家。 - 马哈拉施特邦面临高温少雨，可能影响2026/27榨季产量。 - 乙醇供应量达51.5亿升，乙醇仍是印度食糖的重要分流器。 - **泰国**： - 2025/26榨季产糖量为1199.69万吨，基本达到预期。 - 甘蔗压榨量为10586.18万吨，同比增加15.01%。 - 2026/27榨季需关注天气变化，可能成为产量变数。 ### 国内产销情况 - **全国食糖产量**：预计2025/26年制糖期全国共生产食糖1280万吨，相较上个月上调30万吨。 - **销糖量**：4月销糖112万吨，库存边际下降。 - **工业库存**：食糖工业库存651万吨，同比增加265万吨，但边际下降。 - **郑糖表现**：郑糖价格受成本支撑，但缺乏明确的驱动因素，等待进一步市场信号。 ### 其他影响因素 - **原白价差**：原白价差在132美元/吨，对原糖存在正常需求。 - **醇油比**：醇油比下降，利好乙醇消费。 - **海运成本**：巴西至中国的原糖海运成本稳定，泰国至中国的原糖海运成本也保持相对稳定。 - **升贴水**：巴西糖升贴水保持在-0.16美分/磅，泰国糖升贴水稳定在1.11美分/磅。 ## 结论 白糖市场整体处于中性偏多的状态，主要受巴西新榨季产糖量增加和国内消费旺季影响。尽管巴西产量增加对原糖价格形成压力，但国内需求和进口管控预期可能带来供需改善。印度和泰国的产量变化也值得关注，特别是印度马哈拉施特邦的天气影响。整体来看，白糖价格存在上行可能性，但需警惕市场波动。