20260604-紫金天风-白糖半年报_经典的概率游戏_18页_10mb

白糖市场分析总结

核心内容

白糖市场在2026年4月呈现出多空因素交织的局面。巴西新榨季入榨量大幅增加，压制原糖价格，但国内消费旺季和进口管控预期可能带来供需格局改善。整体来看，市场呈现中性偏多的基调。

主要观点

• 巴西生产：巴西2026/27榨季甘蔗入榨量大幅增长，导致产糖量同比增加，但制糖比下降，表明糖厂可能在加快压榨进度，而非产量增加。尽管如此，巴西产糖量的增加仍对原糖价格形成一定压力。
• 印度产量：印度2025/26榨季产量略超预期，但马哈拉施特邦面临高温少雨的不利天气，可能影响新榨季的产量。
• 泰国产量：泰国2025/26榨季产糖量达到预期，生产周期延后，但需关注2026/27榨季的天气变化。
• 国内产销：预计2025/26年制糖期全国食糖产量为1280万吨，库存边际下降，但工业库存仍高于去年同期，整体偏空。
• 进口利润：进口糖浆利润存在，但1-4月进口量偏低，需关注监管政策的不确定性。
• 醇油比：醇油比下降，利好乙醇消费，对白糖价格有一定支撑。
• 原白价差：原白价差为132美元/吨，对原糖存在正常需求。
• 价格波动：国际市场白糖价格波动幅度加大，但整体偏强格局不变。

关键信息

国外生产情况

• 巴西：

  • 截至4月下半月，巴西中南部地区2026/27榨季累计入榨量为6045.8万吨，同比增幅达74.58%。
  • 累计产糖量为247.5万吨，同比增幅达55.24%。
  • ATR为112.58kg/吨，同比增加5.77kg/吨。
  • 制糖比为38.16%，同比减少7.07%。
  • 产糖量的增加主要源于压榨进度加快，而非产量增加，后期双周报仍可能带来变数。
  • 巴西糖库存低于近10年均值，为新榨季提供了良好的库存弹性。

• 印度：

  • 截至4月30日，印度2025/26榨季累计产糖量为2752.8万吨，同比增加187.9万吨。
  • 剩余开榨糖厂5家，同比减少14家。
  • 马哈拉施特邦面临高温少雨，可能影响2026/27榨季产量。
  • 乙醇供应量达51.5亿升，乙醇仍是印度食糖的重要分流器。

• 泰国：

  • 2025/26榨季产糖量为1199.69万吨，基本达到预期。
  • 甘蔗压榨量为10586.18万吨，同比增加15.01%。
  • 2026/27榨季需关注天气变化，可能成为产量变数。

国内产销情况

• 全国食糖产量：预计2025/26年制糖期全国共生产食糖1280万吨，相较上个月上调30万吨。
• 销糖量：4月销糖112万吨，库存边际下降。
• 工业库存：食糖工业库存651万吨，同比增加265万吨，但边际下降。
• 郑糖表现：郑糖价格受成本支撑，但缺乏明确的驱动因素，等待进一步市场信号。

其他影响因素

• 原白价差：原白价差在132美元/吨，对原糖存在正常需求。
• 醇油比：醇油比下降，利好乙醇消费。
• 海运成本：巴西至中国的原糖海运成本稳定，泰国至中国的原糖海运成本也保持相对稳定。
• 升贴水：巴西糖升贴水保持在-0.16美分/磅，泰国糖升贴水稳定在1.11美分/磅。

结论

白糖市场整体处于中性偏多的状态，主要受巴西新榨季产糖量增加和国内消费旺季影响。尽管巴西产量增加对原糖价格形成压力，但国内需求和进口管控预期可能带来供需改善。印度和泰国的产量变化也值得关注，特别是印度马哈拉施特邦的天气影响。整体来看，白糖价格存在上行可能性，但需警惕市场波动。