> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 养元饮品（603156）2025年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 养元饮品于2026年4月26日发布了2025年报及2026年一季报，整体表现呈现复苏迹象，特别是在2026年第一季度，公司业绩超预期，显示出市场信心的逐步恢复。尽管2025全年业绩承压，但公司通过“稳存量、创增量”战略，成功在2026年一季度实现营收和净利润的大幅增长，为全年业绩回暖奠定了基础。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年全年**：营收53.36亿元，同比下滑11.91%；归母净利润12.60亿元，同比下滑26.84%。 - **2026年第一季度**：营收25.57亿元，同比增长37.50%；归母净利润8.08亿元，同比增长25.80%。 - **2025年四季度+2026年第一季度**：合计营收39.88亿元，同比增长8.1%，表明公司已逐步恢复良性增长。 ### 2. 产品与区域表现 - **产品结构**： - 核桃乳收入44.3亿元，同比下滑18%，主要受春节错期影响。 - 功能性饮料收入8.7亿元，同比增长34%，延续较好增势。 - **区域分布**： - 华东、华中、华北、西南、东北、西北、华南收入分别同比下滑15%、11%、17%、7%、20%、31%、12%，部分核心区域收入下滑与春节错期相关。 ### 3. 盈利能力 - **2025年**：销售净利率同比下滑4.8个百分点至23.6%，主要由于毛销差承压及非经科目收益减少。 - **2026年第一季度**：销售净利率同比下滑2.9个百分点至31.6%，阶段性毛销差有所改善，但非经科目下滑拖累净利率。 - **毛利率**：2025年毛利率同比下滑3.7个百分点，2026年第一季度毛利率同比下滑1.4个百分点。 ### 4. 投资与分红 - 公司持续高比例分红，2025年分红金额达18.9亿元，分红率150%，对应最新动态股息率仍保持在5%以上。 - 公司对外投资聚焦科技赛道，未来有望通过投资获得较好收益。 ### 5. 盈利预测与估值 - 更新2026~2027年归母净利润预测为14.3亿元和15.8亿元，新增2028年归母净利润预测为17.0亿元。 - 对应当前最新PE分别为29倍、26倍、24倍，维持“增持”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 5,336 | 5,805 | 6,256 | 6,715 | | 归母净利润（百万元） | 1,260 | 1,426 | 1,579 | 1,698 | | EPS（元/股） | 1.00 | 1.13 | 1.25 | 1.35 | | P/E（倍） | 32.35 | 28.59 | 25.81 | 24.00 | ### 财务指标变化 - **资产负债率**：从2025年的31.65%逐步上升至2028年的33.76%。 - **ROIC**：从12.31%提升至16.75%，盈利能力持续增强。 - **ROE**：从13.97%提升至17.34%，资产回报率稳步提高。 ### 现金流量状况 - **2025年**：经营活动现金流1,954亿元，投资活动现金流-317亿元，筹资活动现金流-1,946亿元，现金净增加额-309亿元。 - **2026年**：经营活动现金流1,593亿元，投资活动现金流-236亿元，筹资活动现金流-1,067亿元，现金净增加额290亿元。 ## 风险提示 - 新品推广不达预期风险； - 原材料价格大幅波动风险； - 食品安全风险； - 对外投资风险。 ## 股价与市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 32.34 | | 一年最低/最高价（元） | 20.83 / 35.88 | | 市净率（倍） | 4.11 | | 流通A股市值（百万元） | 40,757.38 | | 总市值（百万元） | 40,757.38 | ## 总结 养元饮品在2025年面临营收与净利润下滑的压力，但2026年一季度业绩显著回升，展现出强劲的增长动力。公司通过调整产品结构、优化区域布局，以及持续的高比例分红策略，增强了市场信心。同时，对外投资聚焦科技赛道，为未来增长提供了新动力。尽管存在一定的风险因素，但公司基本面稳健，盈利预测乐观，维持“增持”评级。