20260430-中国银河-新产业-300832.SZ-新产业2025年年报及2026年一季报点评_海外持续高速增长_创新布局夯实竞争壁垒_4页_15mb

新产业2025年年报及2026年一季报总结

核心内容概览

新产业在2025年及2026年第一季度展现出国内外业务分化的特点。公司整体营收保持稳定，但净利润出现明显下滑，主要受国内市场政策影响；而海外市场持续增长，成为公司业绩的主要支撑。同时，公司通过高端仪器和流水线装机的顺利推进，以及创新产品的布局，进一步夯实了其在行业中的竞争壁垒。

主要财务数据

2025年财务表现

• 营业收入：45.77亿元，同比增长0.91%
• 归母净利润：16.20亿元，同比下降11.39%
• 扣非净利润：15.64亿元，同比下降9.12%
• 经营性现金流：15.22亿元，同比增长12.23%

2026年第一季度财务表现

• 营业收入：11.29亿元，同比增长0.34%
• 归母净利润：4.42亿元，同比增长1.02%
• 扣非净利润：4.21亿元，同比增长1.11%
• 经营性现金流：3.59亿元，同比增长1,835.90%

业务表现分析

国内业务

• 2025年收入：25.64亿元，同比下降9.82%
• 主要影响因素：受集采、DRG/DIP支付改革、检验套餐解绑及检验结果互认等政策影响，国内市场承压
• 试剂业务：国内试剂收入同比下降13.77%，但化学发光试剂销量同比增长3.20%，显示核心业务韧性
• 仪器类收入：受政策影响有所下滑，但流水线装机周期较长，对收入确认产生影响

海外业务

• 2025年收入：20.07亿元，同比增长19.16%
• 主要增长点：海外试剂业务在仪器装机量增长带动下表现亮眼，收入同比增长34.96%
• 发光试剂销量：同比增长43.57%，成为海外增长的重要驱动力
• 分支机构：公司在韩国、孟加拉新设子公司，海外分支机构总数达到16家
• 2026Q1收入：11.29亿元，同比增长0.34%
• 海外试剂收入：同比增长22.49%，成为公司业绩增长的核心
• 仪器类收入：因中东战事及国际物流影响，出现阶段性下滑

产品与技术创新

2025年产品进展

• 高端仪器：旗舰机型X10（1,000测试/小时）获批上市，完善全系列产品矩阵
• 国内装机量：新增装机1,462台，其中大型机占比79.14%
• 海外装机量：新增装机3,357台，中大型机占比75.34%
• 高附加值产品：以小分子夹心法为代表的创新产品实现收入2.11亿元，同比增长75.36%
• 新产品：全年推出16项创新产品，性能对标质谱金标准，提升公司在内分泌、高血压等领域的竞争力
• 其他布局：高速生化分析仪C10（2,000测试/小时）及全自动凝血分析仪H6相继获批，与免疫诊断形成协同

2026Q1产品进展

• X8及X10装机量：合计装机/销售276台，X8累计装机量达4,940台
• T8流水线：全球装机/销售62条，累计达371条，为全年装机目标奠定基础
• 高端市场渗透率：稳步提升，显示公司高端产品竞争力增强

投资建议与财务预测

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级
• 业绩预期：预计公司2026年-2028年归母净利润分别为17.93亿元、20.72亿元、23.88亿元
• EPS预测：2026年为2.28元，2027年为2.64元，2028年为3.04元
• PE预测：2026年为21倍，2027年为18倍，2028年为16倍

财务预测表（单位：亿元）

风险提示

• 海外市场拓展不及预期
• 集采导致降价幅度超预期
• 试剂上量不及预期
• 行业竞争加剧
• 国内及海外装机数量不及预期

总结

新产业在2025年及2026年一季度展现出海外市场持续增长、国内业务阶段性承压的态势。尽管受到政策影响，国内业务收入有所下滑，但公司通过高端仪器和创新试剂产品的布局，有效提升了其市场竞争力。海外业务在仪器装机量和试剂销量的双重驱动下，成为公司业绩增长的核心。随着公司全球化布局的不断深化和新产品线的完善，未来增长潜力较大。尽管存在一定的市场风险，但公司基本面稳健，未来盈利能力有望逐步恢复，维持“推荐”评级。