> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司点评总结（欧科亿，R4） ## 核心内容 欧科亿（688308.SH）作为一家专注于数控刀具和硬质合金制品的公司，2025年实现营收14.57亿元，同比增长29.30%，归母净利润达1.04亿元，同比增长80.81%。2026年一季度公司实现营收6.44亿元，同比增长113.49%，归母净利润2.04亿元，同比增长2561.75%，显示出强劲的业绩增长势头。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2025年公司营收和净利润均实现大幅增长，尤其在2026年一季度，利润增幅显著，表明公司正迎来业绩爆发期。 - **盈利能力提升**：2026年一季度净利率达31.46%，同比和环比分别增长29.26pp和20.07pp，主要得益于原材料价格上涨带来的产品提价以及产能利用率的提升。 - **产能释放**：公司持续进行产能投放，2025年数控刀具产业园项目逐步释放产能，推动销售增长和利润提升。 - **产品结构优化**：公司2025年新增多种刀具产品，推动产品结构优化，实现高端刀具进口替代，拓展航空航天、汽车、风电等高附加值领域。 - **财务指标改善**：2026年预计营收和净利润均保持增长趋势，毛利率和净利率显著提升，资产周转率和ROE也有明显改善。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 (亿元) | 11.27 | 14.57 | 24.78 | 30.97 | 34.07 | | 归母净利润 (亿元) | 0.57 | 1.04 | 5.67 | 5.75 | 6.54 | | 毛利率 (%) | 22.66% | 21.73% | 36.00% | 30.00% | 31.00% | | 净利率 (%) | 4.87% | 6.69% | 21.54% | 17.49% | 18.07% | | ROE (%) | 2.25% | 3.94% | 19.28% | 17.67% | 18.08% | | 市盈率 (P/E) | 283.13 | 156.59 | 28.63 | 28.21 | 24.82 | | 市净率 (P/B) | 6.37 | 6.17 | 5.52 | 4.98 | 4.49 | | 每股收益 (EPS) | 0.361 | 0.653 | 3.569 | 3.623 | 4.117 | ### 业务发展 - 公司主营数控刀具产品和硬质合金制品，广泛应用于通用机械、汽车、模具、轨道交通、航空航天、能源、石油化工等领域。 - 2025年新增整体硬质合金刀具3000余种，新增数控刀片及刀体品种5500余种。 - 新业务拓展成效显著，棒材销售收入同比增长55.97%，整体刀具销售收入同比增长93.84%。 ### 产能与投资 - 2025年公司资本开支为1.95亿元，同比减少49.8%，主要因为前期项目已转固，进入产能释放阶段。 - 在建工程金额为0.48亿元，同比减少1.03亿元，累计投入进度超过60%。 ### 存货与现金流 - 2025Q4期末存货金额为7.27亿元，同比增长15.2%。 - 2026Q1期末存货金额为9.24亿元，同比增长47.4%，主要由于原材料和在产品储备增加。 - 2026Q1经营活动现金净流量为-2.19亿元，同比下降74.43%，可能由于公司加大了研发投入和市场拓展。 ### 风险提示 - 钨等原材料价格波动可能对成本产生影响。 - 订单获取规模不及预期可能影响业绩。 - 主营业务毛利率走低可能影响盈利能力。 - 高端数控刀具市场产品导入受限可能影响增长。 - 新领域拓展进度不及预期可能影响发展速度。 ## 投资建议 - **评级**：买入 - **合理市盈率**：25-30倍 - **合理股价区间**：89.2元-107.1元/股 - **投资逻辑**：公司产能持续释放推升产品销量增长，原材料价格维持高位，产品在原材料顺价和结构优化背景下实现单价和毛利率提升，同时具备产业链一体化优势和新兴领域拓展空间。 ## 估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | EBIT (亿元) | 72.86 | 116.00 | 649.76 | 654.52 | 736.52 | | EBITDA (亿元) | 192.77 | 284.76 | 787.57 | 796.32 | 872.45 | | NOPLAT (亿元) | 31.90 | 76.04 | 509.80 | 513.84 | 583.54 | | BPS (元) | 16.05 | 16.55 | 18.51 | 20.51 | 22.77 | | EPS (元) | 0.36 | 0.65 | 3.57 | 3.62 | 4.12 | ## 投资评级说明 - **买入**：投资收益率超越沪深300指数15%以上。 - **增持**：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。 - **持有**：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。 - **卖出**：投资收益率落后沪深300指数10%以上。 ## 免责声明 本报告风险等级为 R4，仅限于本公司客户中风险评级高于 R4 级（含 R4 级）的投资者使用。本报告内容仅供参考，不构成任何投资建议，投资者应自行判断并承担相应风险。