20260512-光大证券-_固收_PPI大幅改善_后续关注向中下游传导情况_2026年4月CPI和PPI数据点评兼_固收_观点_张旭_李枢川_2页_264kb

固收报告总结：PPI大幅改善，后续关注向中下游传导情况

核心内容

2026年4月，国家统计局公布了CPI与PPI数据，显示物价水平出现明显改善。CPI同比上涨1.2%，环比上涨0.3%，延续了自2025年9月以来的同比增速上升趋势。PPI同比上涨2.8%，环比上涨1.7%，均出现大幅上升，反映出工业品价格的回暖。

主要观点

CPI环比改善明显

• 同比上涨：4月CPI同比上涨1.2%，略高于前值1.0%，延续了此前的上涨趋势。
• 环比反弹：环比增速为0.3%，较3月的-0.7%明显改善，超出近三年季节性波动范围，显示价格企稳迹象。
• 结构特点：
  • 食品价格环比延续跌势。
  • 能源和服务价格环比表现较强，成为CPI上涨的主要动力。
  • 核心CPI同比上涨1.2%，涨幅相对温和，显示消费需求稳定。

PPI同比和环比增速均大幅上升

• 同比涨幅扩大：4月PPI同比上涨2.8%，较3月的0.5%显著提升，表明工业品价格回升。
• 环比加速上涨：环比增速为1.7%，较3月的1.0%加快，显示工业生产活动增强。
• 后续关注点：尽管PPI上涨趋势明显，但需关注其是否能有效向中下游行业传导，以判断整体通胀压力是否持续。

债市观点

当前债市表现

• 收益率下降：自3月26日起，1Y、10Y和30Y国债收益率均呈下降趋势，其中超长端（如30Y）下降幅度更大。
• 股市表现：2026年以来，沪深300指数上涨5.2%，中证1000指数上涨15.1%，小盘股表现优于大盘股。

债市展望

• 资金面宽松：当前资金面较为宽松，DR001自2025年下半年以来持续下降，今年3月以来维持在1.30%左右，近一个月均值低于该水平，表明流动性充裕。
• 股债性价比稳定：权益风险溢价均值约为3.9%，波动不大，且处于2023年4月以来的较低水平，市场对权益资产和债券资产的相对性价比仍在寻找均衡。
• 关注国内市场：随着地缘政治波动影响减弱，市场关注点将逐步回归国内，债市整体风险可控。

风险提示

• 市场调整风险：需警惕市场可能出现的调整，尤其是对利率走势的不确定性。
• 资金成本超预期：若资金成本出现超预期上升，可能对债市形成压力。

关键信息

• CPI数据：4月CPI同比上涨1.2%，环比上涨0.3%；核心CPI同比上涨1.2%。
• PPI数据：4月PPI同比上涨2.8%，环比上涨1.7%。
• 债市表现：1Y、10Y、30Y国债收益率下降，小盘股表现优于大盘股。
• 资金面：DR001持续处于低位，显示流动性宽松。
• 市场展望：关注国内需求和PPI向中下游传导情况，债市风险整体可控。

总结

4月CPI与PPI数据均显示物价水平回暖，CPI环比改善主要得益于能源和服务价格的上升，而PPI同比和环比增速均显著提升，反映工业品价格持续走强。当前债市表现稳健，收益率下降，资金面宽松，股债性价比处于较低水平，市场整体风险可控。未来需重点关注PPI能否有效向中下游传导，以及国内经济政策对市场的影响。