> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 超长债周报总结 ## 核心内容 ### 市场表现 - **成交情况**：上周超长债交投非常活跃，成交额达16,281亿元，占全部债券成交额的18.1%。其中，超长期国债成交额占比最高，为48.4%。 - **收益率变化**：10年期国债收益率围绕1.7%震荡，超长债利率继续下行。具体来看： - 15年国债收益率下降1BP至1.99% - 20年国债收益率下降1BP至2.15% - 30年国债收益率下降1BP至2.18% - 50年国债收益率下降3BP至2.27% - 国开债收益率也整体下行，15年、20年、30年和50年分别降至2.04%、2.22%、2.29%和2.40% - 地方债收益率分别下降1BP、2BP和2BP至2.10%、2.26%和2.30% - 铁道债收益率分别下降3BP、2BP和1BP至2.06%、2.26%和2.31% ### 利差分析 - **期限利差**：30年国债与10年国债利差为47BP，处于近五年高位，但近期有所压缩。 - **品种利差**：20年国开债与国债利差为7BP，处于历史低位；20年铁道债与国债利差为11BP，处于2010年以来的低分位水平。 ## 主要观点 ### 超长债投资展望 - **30年国债**： - 利差处于近五年高位，但随着经济下行压力加大，30-10利差有望继续压缩。 - 2026年GDP目标区间为4.5%-5%，二季度经济已跌破下限，对债市形成支撑。 - 科技股回调引发避险情绪升温，政治局会议提及“适时调整货币政策工具”，降息预期增强。 - **20年国开债**： - 品种利差偏低，预计继续窄幅波动。 - 同样受益于经济基本面和降息预期，存在交易性机会。 ## 关键信息 ### 市场动态 - **发行情况**：上周超长债发行量大幅上升至1,279亿元，主要由地方政府债和国债发行推动。 - **待发计划**：本周待发超长债规模为2,240亿元，其中国债占比约49.5%，地方政府债占比约49.5%。 - **经济数据**： - 一季度GDP增速为5%，二季度下滑至4.3%，上半年累计4.7% - 6月CPI为1.0%，PPI为4.1%，通缩风险继续缓解。 ### 基础数据 - **中债综合指数**：254.4 - **超长债存量**：27.2万亿元，占全部债券余额的15.7% - **超长债结构**： - 国债：77,373亿元（28.4%） - 地方政府债：182,638亿元（67.1%） - 政策性金融债：4,007亿元（1.5%） - 政府机构债：4,350亿元（1.6%） - 其他品种占比均较低。 ### 剩余期限分布 - 14年-18年：60,757亿元（22.3%） - 18年-25年：80,348亿元（29.5%） - 25年-35年：116,689亿元（42.9%） - 35年以上：14,525亿元（5.3%） ## 风险提示 - 海外市场动荡，全球不确定性上升，可能对国内债市产生外溢影响。 ## 投资建议与评级说明 ### 投资评级标准 - **股票投资评级**：分为优于大市、中性、弱于大市、无评级 - **行业投资评级**：同上，以行业指数相对市场代表性指数的表现为基准 ### 证券投资咨询业务说明 - 国信证券具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 - 投资建议仅反映当日判断，不构成投资要约或邀请 ## 免责声明 - 报告内容基于公开资料，不保证完整性与准确性 - 报告观点不构成对任何个人的投资建议 - 报告内容及数据可能随时更新，投资者应自行关注最新信息 ## 附录 - **证券分析师**：赵婧、季家辉 - **联系方式**： - 赵婧：0755-22940745 / zhaojing@guosen.com.cn - 季家辉：021-61761056 / jijiahui@guosen.com.cn - **机构地址**： - 深圳：深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层 - 上海：上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层 - 北京：北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层