> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 稳健医疗（300888.SZ）总结 ## 核心内容 稳健医疗在2026年上半年实现了稳健增长，公司经营利润持续提升，展现出较强的市场竞争力和品牌影响力。公司同时加强了对股东的回报，通过中期分红和回购增强了市场信心。 ## 主要观点 - **经营业绩稳增**：2026年H1实现营业收入54.9亿元，同比增长3.6%；归母净利5.14亿元，同比增长4.4%；扣非净利4.62亿元，同比增长0.4%。 - **Q2业绩提速**：Q2营收28.1亿元，同比增长4.3%；归母净利2.6亿元，同比增长7.6%；扣非净利2.4亿元，同比增长4%。 - **中期分红比例高**：公司中期拟分红2.9亿元，分红比例达56%，H1分红+回购总额约4.2亿元，占上半年净利的81%，彰显公司对股东回报的重视。 - **业务多元化发展**：公司坚持“海外业务+国内严肃医疗+消费医疗”三线并进，医疗和消费板块均实现增长，全棉时代品牌影响力持续扩大。 - **盈利能力增强**：公司H1毛利率达49%，同比提升0.7个百分点；若剔除汇损影响，净利实现双位数增长，盈利能力持续增强。 - **产品结构优化**：医疗板块中，手术室耗材、高端敷料、健康个护分别实现收入8亿元、4.9亿元、2.3亿元，其中手术室耗材增长最快。 - **消费品板块表现亮眼**：干湿棉柔巾、成人服饰、婴童服饰均实现双位数增长，其中干湿棉柔巾H1收入9亿元，同比增长10.4%。 - **渠道拓展有效**：电商渠道收入17.8亿元，同比增长4.1%；Q2电商增速达双位数；线下门店收入7.2亿元，同比持平；商超渠道收入2.8亿元，同比增长12.2%。 - **会员数量增长**：全棉时代全域会员人数近7,500万人，同比增长7.1%。 - **财务预测稳健**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为8.85亿元、9.94亿元、11.12亿元，增速分别为15.2%、12.4%、11.8%。 - **估值合理**：公司当前股价对应2026年PE为20X，未来PE有望逐步下降，估值具备吸引力。 - **风险提示**：行业政策及标准变化、原材料价格波动、市场开拓不及预期、商誉减值等风险需关注。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 年份 | 营业收入（百万元） | 净利润（百万元） | EPS（元/股） | P/E | P/B | EV/EBITDA | |------|-------------------|------------------|------------|-----|-----|-----------| | 2025A | 10,949 | 814 | 1.32 | 23 | 2 | 56 | | 2026E | 11,633 | 938 | 1.52 | 20 | 1 | 47 | | 2027E | 12,878 | 1,054 | 1.71 | 18 | 1 | 44 | | 2028E | 14,269 | 1,178 | 1.91 | 16 | 1 | 41 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 22.0% | 6.2% | 10.7% | 10.8% | | 归母净利润增长率 | 10.4% | 15.2% | 12.4% | 11.8% | | 毛利率 | 47.6% | 47.7% | 47.9% | 48.2% | | 净利率 | 7.4% | 8.1% | 8.2% | 8.3% | | ROE | 6.2% | 6.8% | 7.3% | 7.8% | | ROIC | 13.1% | 14.5% | 15.1% | 15.9% | | 资产负债率 | 33.2% | 32.3% | 32.2% | 32.1% | | 流动比率 | 1.7 | 1.9 | 1.9 | 2.0 | | 速动比率 | 1.3 | 1.4 | 1.5 | 1.5 | | 总资产周转率 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | 0.7 | | 应收账款周转天数 | 33 | 32 | 29 | 27 | | 存货周转天数 | 125 | 121 | 111 | 114 | | 每股收益 | 1.32 | 1.52 | 1.71 | 1.91 | | 每股经营现金流 | 2.86 | 2.38 | 2.94 | 2.33 | | 每股净资产 | 19.76 | 20.99 | 21.84 | 22.77 | ### 业务表现 - **医疗板块**：H1实现收入25.9亿元，同比增长2.9%。手术室耗材、高端敷料、健康个护分别增长7.7%、2.8%、0%。 - **消费品板块**：H1实现收入28.4亿元，同比增长3.6%。Q2增速达7%，其中干湿棉柔巾收入9亿元，同比增长10.4%；卫生巾收入4.8亿元，同比下降10.3%；成人服饰收入5.8亿元，同比增长10.8%；婴童服饰收入5.2亿元，同比增长12.1%。 - **渠道发展**：电商渠道收入17.8亿元，同比增长4.1%；线下门店收入7.2亿元，同比持平；商超渠道收入2.8亿元，同比增长12.2%。 ## 投资建议 公司维持“买入”评级，未来6个月内个股相对市场基准指数涨幅预期在20%以上。公司具备稀缺的业务模式和品牌属性，多增长点培育积极，盈利能力和股东回报持续增强。 ## 风险提示 - 行业政策及标准变化的风险 - 原材料价格波动的风险 - 市场开拓及市占率提升不及预期的风险 - 商誉减值的风险