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朝闻国盛四月总结：持续修复与行业分化

核心内容概述

2026年4月，市场整体呈现“持续修复”态势，各行业表现分化显著。在固定收益市场，长债表现偏弱，短债相对平稳，债市预计在二季度继续震荡修复，期限利差有望逐步压降，信用利差或低位震荡。在股票市场，多个行业和公司发布2025年年报，部分公司业绩表现亮眼，盈利能力和增长潜力得到市场认可，投资建议多为“买入”或“增持”。

主要观点

固定收益

• 债市在3月经历震荡调整，长债表现偏弱，短债相对平稳。
• 二季度债市或持续震荡修复，期限利差有望逐步回落，信用利差低位震荡。
• 预计10年国债利率在年中左右降至1.6%-1.7%区间。
• 风险提示包括货币政策超预期、风险偏好恢复超预期等。

家用电器

• 极米科技：2025年实现收入34.7亿元，净利润1.4亿元，海外收入增长显著，毛利率提升，盈利修复明显。预计2026-2028年归母净利润分别为2.44/2.84/3.27亿元，维持“增持”评级。
• 海信视像：2025年实现收入576.8亿元，净利润24.5亿元，海外收入增长，MiniLED和大屏化推动盈利能力提升。预计2026-2028年归母净利润分别为27.6/30.69/33.41亿元，维持“增持”评级。
• 绿联科技：2025年实现收入亿元，净利润7亿元，Q4增长显著，尤其存储业务增长超预期。预计2026-2028年归母净利润分别为10.52/15.18/20.86亿元，维持“买入”评级。

食品饮料

• 第一太平：2025年实现收入102.325亿美元，净利润6.61亿美元，多元业务稳定增长。预计2026-2028年归母净利润分别为7.12/7.60/8.25亿美元，维持“买入”评级。
• 会稽山：2025年实现收入18.22亿元，净利润2.45亿元，坚持高端化与年轻化战略，盈利能力显著提升。预计2026-2028年归母净利润分别为2.78/3.17/3.56亿元，维持“买入”评级。

汽车

• 三花智控：2025年实现收入310亿元，净利润40.6亿元，客户资源多元化，盈利能力和产品结构优化显著。预计2026-2028年归母净利润分别为48/56/65亿元，维持“买入”评级。
• 伯特利：2025年实现收入120亿元，净利润13.1亿元，智能电控业务增长显著，积极布局机器人行业。预计2026-2028年归母净利润分别为16/20/24亿元，维持“买入”评级。

交通运输

• 极兔速递-W：2025年实现收入121.58亿美元，净利润4.25亿美元，业绩超预期，海外扩张加速。预计2026-2028年经调整净利润分别为7.08/9.28/11.98亿美元，维持“买入”评级。
• 顺丰同城：2025年实现收入亿元，净利润5.3亿元，内外双向发力推动业绩高增，无人物流布局稳步推进。预计2026-2028年经调整净利润分别为5.3/7.5/9.7亿元，维持“买入”评级。
• 顺丰控股：2025年全年收入3082亿元，净利润111.2亿元，Q4业绩超预期，拐点已现，成长可期。预计2026-2028年归母净利润分别为123.29/137.71/154.08亿元，维持“买入”评级。

纺织服饰

• 赢家时尚：2025年实现收入62.9亿元，净利润4.0亿元，业绩符合预期，预计2026年继续控费提效。预计2026-2028年归母净利润分别为5.0/5.4/5.8亿元，维持“买入”评级。

社会服务

• 古茗：2025年实现收入129.1亿元，净利润25.7亿元，单店增速亮眼，区域密集和供应链壁垒支撑增长。预计2026-2028年收入分别为164.4/200.1/232.5亿元，维持“买入”评级。

传媒

• 吉比特：2025年年报符合预期，维持大比例分红，关注海外发行。预计后续新品上线带来增量，维持“买入”评级。

行业表现

行业表现前五名

行业表现后五名

风险提示

• 固定收益：历史经验失效、货币政策超预期、风险偏好恢复超预期。
• 家用电器：市场竞争加剧、行业需求不及预期、订单拓展不及预期。
• 食品饮料：行业竞争加剧、市场运营与政策风险、汇率波动风险。
• 汽车：原材料价格波动、客户销量不及预期、行业竞争加剧。
• 交通运输：海外增长不及预期、价格竞争加剧、成本大幅上涨、海外政策波动。
• 纺织服饰：产品革新效果不及预期、门店扩张不及预期、终端消费环境波动、行业竞争加剧。
• 社会服务：饮品行业竞争加剧、现制茶饮行业竞争加剧、食品安全风险。
• 传媒：产品流水持续性低于预期、行业竞争加剧、行业监管趋严。

投资建议

多数公司被分析师建议“买入”或“增持”，主要基于业绩增长、盈利能力提升、产品结构优化、海外扩张潜力等因素。部分公司如极米科技、三花智控、顺丰控股等在2026年表现预期良好，有望实现持续增长。

总结

2026年4月，市场整体呈现修复态势，债市震荡调整，股票市场多行业表现分化。家电、食品饮料、交通运输等行业在2025年实现业绩增长，盈利能力提升，未来增长潜力显著。分析师普遍对相关公司给予“买入”或“增持”评级，认为其具备较强的市场竞争力和成长性。风险提示方面，行业竞争加剧、政策变化、汇率波动等是主要关注点。