> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 本文档为国金证券发布的研究报告，内容涵盖量化观市分析、票息资产热度图谱、信用债异常成交跟踪以及计算机行业深度分析。报告主要聚焦于当前市场环境下的资产配置建议、行业景气度分析及重点公司的技术进展与市场表现。 --- ## 主要观点 ### 1. 量化观市分析 - **市场策略**：建议投资者在未来一周保持核心仓位在大盘成长板块，战术仓位则优选配置于通信、电子、有色金属、化工、公共事业和煤炭等行业。 - **行业景气度**： - 景气度最高的三个行业为：**有色金属、计算机、通信**。 - 周度环比上升的行业有：**虚拟资产、通用机械**。 - 周度环比下降的行业有：**农药、咖啡、端侧AI**。 - **配置策略**： - **高位突破策略**：持仓为**机械设备**。 - **困境反转策略**：无持仓。 - 综合配置策略：**机械设备（50%）、有色金属（16.66%）、计算机（16.66%）、通信（16.66%）**。 ### 2. 票息资产热度图谱 - **非金融非地产类产业债**：收益率普遍下行。 - **地产债**：1-2年公募非永续品种收益下降幅度达6BP以上，显示市场对地产债的配置偏好。 - **城投债**：2-3年品种收益率平均下行4BP。 - **银行次级债**：2年以上品种配置力度较强，尤其是**2-3年股份行、农商行二级资本债**，收益率下行达4.8BP和4.9BP。 - **风险提示**：数据可能存在失真，信用事件可能冲击债市，政策预期存在不确定性。 ### 3. 信用债异常成交跟踪 - **信用债估值变动**：主要集中在[-5, 0)区间，表明市场情绪偏谨慎。 - **非金信用债**：成交期限集中在2至3年，其中**0.5年内品种折价成交占比最高**。 - **二永债**：成交期限集中在4至5年，**1年内品种折价成交占比最高**。 - **行业表现**：**综合行业**的债券平均估值价格偏离最大，显示其波动性较高。 - **风险提示**：数据可能存在偏差或遗漏，高估值个券可能面临信用风险。 ### 4. 计算机行业分析（英特尔技术三板斧） - **CPU**： - 在**Agent时代**，CPU重回核心调度位置。 - 推理需求推动**CPU:GPU配比**从1:8向1:4收敛。 - **英特尔2026Q1业绩超预期**，全年服务器CPU预计实现**双位数增长**，迎来价值重估。 - **FAB**： - 在台积电扩产受限的背景下，英特尔的**IDM模式**展现出稀缺性。 - **Intel 18A**率先突破2nm以下工艺节点，实现**每瓦性能提升15%**。 - 供应确定性与制造协同优势显著。 - **EMIB**： - **EMIB 3.5D架构**构建技术壁垒。 - **谷歌TPUv8e**已确认采用其封装技术。 - **亚马逊合作推进**，为大算力提供高带宽“横向高速公路”。 - **硅光**： - **OCI原型芯片**实现4Tb/s高带宽。 - 通过“**光算共封装**”方式突破AI互联瓶颈。 - 确立长期**先发优势**。 - **风险提示**： - 行业竞争加剧； - 技术研发进度不及预期； - 下游资本开支不及预期。 --- ## 关键信息 - **市场策略**：建议投资者配置高景气板块，如通信、电子、有色金属等。 - **债券市场**： - 非金融非地产类产业债收益率下行； - 地产债和城投债收益率下降，银行次级债表现较好。 - **信用债异常**：非金和二永债折价成交较多，综合行业波动最大。 - **计算机行业**： - 英特尔在CPU、FAB、EMIB三大技术领域具备领先优势； - 硅光技术突破，助力AI互联发展； - 行业面临竞争和技术风险。 --- ## 风险提示 - 信用债市场：数据偏差、信用风险、政策不确定性。 - 技术与行业：技术研发进度不及预期、行业竞争加剧、下游资本开支不及预期。 - 投资建议：本报告仅供参考，不构成投资决策依据，投资者应自行判断。 --- ## 特别声明 - **版权与使用**：本报告及视频版权归国金证券所有，未经书面授权，不得复制、转发、转载。 - **免责声明**：报告内容基于公开资料及研究人员分析，不保证其准确性或完整性，亦不承担使用后果。 - **订阅号声明**：本订阅号为国金证券研究所唯一官方平台，其他同名或类似名称的订阅号非官方。 - **投资者适当性**：本报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用，不构成对特定投资者的建议。 --- ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%； - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%； - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。