> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 回归本源，票息为王 - 2026年固定收益中期策略展望总结 ## 核心内容 2026年固定收益市场将面临多重宏观与政策因素的影响，整体呈现低收益、低风险的新生态格局。策略上建议以票息策略为投资主线，辅以交易策略应对市场波动。 ## 主要观点 - **宏观环境**：2026年宏观不确定性可能因美国中期选举和地缘政治冲突而增加，但国内经济仍具备一定韧性，政策取向偏向托而不举，流动性宽松或支撑利率上限。 - **地缘政治**：美国与伊朗的冲突虽未结束，但其对市场的影响或已接近尾声，地缘政治风险指数有所回落，冲突对市场的冲击将更多表现为偶发事件。 - **通胀压力**：美国通胀因能源价格走高而显著升温，4月CPI同比增速达3.8%，能源项同比增速达17.9%。美联储政策或将向通胀倾斜，年内不降息成为市场共识。 - **货币政策**：美联储在通胀与就业数据未发生实质性变化前，降息或面临较大内部阻力，且沃什推动降息的策略面临缩表与AI等多重挑战。 - **国内经济**：2026年上半年经济呈现“开门红”，政策由“应急”转向“常态”，固定资产投资结构加速切换，新旧动能分化明显，高技术产业和基建成为主要支撑。 - **消费市场**：消费修复温和，服务消费表现好于商品消费，但居民收入与消费意愿仍受约束，政策更多聚焦于激活需求而非直接补贴。 - **信用市场**：信用风险未形成趋势性扰动，金融债仍是核心配置板块，城投债则以稳健防守为主，关注中短端下沉机会。 - **可转债市场**：系统性机会有限，建议以波段思维应对，优选低溢价、具备景气支撑的个券，并通过大盘权重转债平滑组合波动。 - **量化与AI**：在固收投研中，量化与AI的应用正由工具探索转向体系化深化，提升复杂市场环境下的适应能力与执行效率。 ## 关键信息 ### 美国中期选举影响 - 2026年11月将举行中期选举，对共和党构成挑战。 - 特朗普政府或采取激进政策以提升支持率，加剧宏观不确定性。 - 民调显示，特朗普对伊朗冲突的处理方式受到广泛反对，约61%的民众不赞同其做法。 ### 美国通胀与货币政策 - 美国通胀升温，能源价格是主要驱动因素。 - 美联储政策天平向通胀倾斜，年内不降息成为市场预期。 - 降息面临内部与外部阻力，政策独立性问题更加突出。 ### 中国宏观经济与政策 - 2026年上半年经济平稳开局，政策由“应急”转向“常态”。 - 固定资产投资结构加速切换，制造业和高技术产业表现突出。 - 消费温和修复，服务消费强于商品消费，但收入约束仍是主要瓶颈。 ### 固定收益市场展望 - 债市或进入低收益、低风险状态，10年国债收益率可能在 $1.7\% - 1.9\%$ 区间窄幅震荡。 - 机构配置与交易行为或将演变，流动性宽松支撑利率上限，经济韧性与货币政策限制利率下限。 - 票息策略成为核心，关注低溢价、景气支撑的个券，以及中短久期高性价比品种。 ### 投资建议 - **债券市场**：以票息策略为主，关注交易机会，把握波段行情。 - **信用市场**：配置金融债，关注城投债的稳健机会。 - **可转债市场**：关注结构性行情与风格切换，优选低溢价品种。 - **量化与AI**：推动技术分析与景气度跟踪的体系化应用，提升研究效率与市场适应能力。 ## 结构化数据概览 | 项目 | 数据 | |------|------| | 美国10年国债收益率预期 | $1.7\% - 1.9\%$ | | 美国CPI同比增速（4月） | 3.8% | | 美国核心CPI同比增速（4月） | 2.8% | | 美国能源价格同比增速（4月） | 17.9% | | 中国一季度GDP同比 | 5.0% | | 中国固定资产投资累计同比（2026年一季度） | 1.7% | | 高技术产业投资累计同比（2026年一季度） | 7.4% | | 美国失业率（4月） | 4.3% | | 美国劳动参与率（2025年11月） | 61.5% | | 中国社零同比增长（2026年一季度） | 2.4% | | 美国新增非农就业（4月） | 11.5万人 | ## 市场情绪与政策影响 - 美国地缘政治风险指数波动较大，但整体回落。 - 沃什推动降息面临缩表与AI等多重挑战。 - 中国政策精准托底，经济结构向新动能切换。 - 消费修复温和，收入约束仍是主要瓶颈。 ## 图表与数据来源 - **美国地缘政治风险指数**：来自GPR - **美国CPI与核心CPI**：来自Wind - **中国固定资产投资与GDP数据**：来自Wind - **美国失业率与劳动参与率**：来自Wind - **中国社零数据**：来自Wind - **美国非农就业数据**：来自Wind - **美联储政策利率预测**：来自CME FEDWATCH TOOL ## 结论 2026年固定收益市场将面临复杂的宏观环境，建议投资者回归本源，以票息策略为核心，灵活应对市场波动，关注低溢价、景气支撑的个券，以及政策导向下的结构性机会。