20260518-浙商证券-2026年固定收益中期策略展望_回归本源_票息为王_99页_6mb

回归本源，票息为王 - 2026年固定收益中期策略展望总结

核心内容

2026年固定收益市场将面临多重宏观与政策因素的影响，整体呈现低收益、低风险的新生态格局。策略上建议以票息策略为投资主线，辅以交易策略应对市场波动。

主要观点

• 宏观环境：2026年宏观不确定性可能因美国中期选举和地缘政治冲突而增加，但国内经济仍具备一定韧性，政策取向偏向托而不举，流动性宽松或支撑利率上限。
• 地缘政治：美国与伊朗的冲突虽未结束，但其对市场的影响或已接近尾声，地缘政治风险指数有所回落，冲突对市场的冲击将更多表现为偶发事件。
• 通胀压力：美国通胀因能源价格走高而显著升温，4月CPI同比增速达3.8%，能源项同比增速达17.9%。美联储政策或将向通胀倾斜，年内不降息成为市场共识。
• 货币政策：美联储在通胀与就业数据未发生实质性变化前，降息或面临较大内部阻力，且沃什推动降息的策略面临缩表与AI等多重挑战。
• 国内经济：2026年上半年经济呈现“开门红”，政策由“应急”转向“常态”，固定资产投资结构加速切换，新旧动能分化明显，高技术产业和基建成为主要支撑。
• 消费市场：消费修复温和，服务消费表现好于商品消费，但居民收入与消费意愿仍受约束，政策更多聚焦于激活需求而非直接补贴。
• 信用市场：信用风险未形成趋势性扰动，金融债仍是核心配置板块，城投债则以稳健防守为主，关注中短端下沉机会。
• 可转债市场：系统性机会有限，建议以波段思维应对，优选低溢价、具备景气支撑的个券，并通过大盘权重转债平滑组合波动。
• 量化与AI：在固收投研中，量化与AI的应用正由工具探索转向体系化深化，提升复杂市场环境下的适应能力与执行效率。

关键信息

美国中期选举影响

• 2026年11月将举行中期选举，对共和党构成挑战。
• 特朗普政府或采取激进政策以提升支持率，加剧宏观不确定性。
• 民调显示，特朗普对伊朗冲突的处理方式受到广泛反对，约61%的民众不赞同其做法。

美国通胀与货币政策

• 美国通胀升温，能源价格是主要驱动因素。
• 美联储政策天平向通胀倾斜，年内不降息成为市场预期。
• 降息面临内部与外部阻力，政策独立性问题更加突出。

中国宏观经济与政策

• 2026年上半年经济平稳开局，政策由“应急”转向“常态”。
• 固定资产投资结构加速切换，制造业和高技术产业表现突出。
• 消费温和修复，服务消费强于商品消费，但收入约束仍是主要瓶颈。

固定收益市场展望

• 债市或进入低收益、低风险状态，10年国债收益率可能在 $1.7% - 1.9%$ 区间窄幅震荡。
• 机构配置与交易行为或将演变，流动性宽松支撑利率上限，经济韧性与货币政策限制利率下限。
• 票息策略成为核心，关注低溢价、景气支撑的个券，以及中短久期高性价比品种。

投资建议

• 债券市场：以票息策略为主，关注交易机会，把握波段行情。
• 信用市场：配置金融债，关注城投债的稳健机会。
• 可转债市场：关注结构性行情与风格切换，优选低溢价品种。
• 量化与AI：推动技术分析与景气度跟踪的体系化应用，提升研究效率与市场适应能力。

结构化数据概览

市场情绪与政策影响

• 美国地缘政治风险指数波动较大，但整体回落。
• 沃什推动降息面临缩表与AI等多重挑战。
• 中国政策精准托底，经济结构向新动能切换。
• 消费修复温和，收入约束仍是主要瓶颈。

图表与数据来源

• 美国地缘政治风险指数：来自GPR
• 美国CPI与核心CPI：来自Wind
• 中国固定资产投资与GDP数据：来自Wind
• 美国失业率与劳动参与率：来自Wind
• 中国社零数据：来自Wind
• 美国非农就业数据：来自Wind
• 美联储政策利率预测：来自CME FEDWATCH TOOL

结论

2026年固定收益市场将面临复杂的宏观环境，建议投资者回归本源，以票息策略为核心，灵活应对市场波动，关注低溢价、景气支撑的个券，以及政策导向下的结构性机会。