20260413-浙商证券-优利德-688628.SH-优利德点评报告_拟收购信测通信_光通信测试设备成长空间打开_4页_542kb
报告摘要
优利德（688628）投资总结
核心内容
优利德（688628）拟以不超过8,600万元现金收购信测通信51%的股权，使其成为控股子公司并纳入合并报表。该交易将有助于优利德切入光通信测试设备领域，打开成长空间。同时，公司越南生产基地已于2025年上半年投产，可有效承接美国市场的需求增长，推动公司进入成长快车道。
主要观点
- 收购信测通信：切入光通信测试设备领域，丰富产品矩阵，提升在高端测试仪器市场的竞争力。
- 行业趋势：中高端测试仪器市场增长潜力大，国内厂商受制于高性能芯片，主要依赖国外企业。公司具备芯片自研能力，产品在性能、可靠性及综合性价比方面具有优势。
- 越南产能布局：越南基地的投产将助力公司承接美国市场增量需求，提升全球竞争力。
- 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.52/2.22/3.02亿元，同比增长-17%/46%/36%。对应PE分别为47/32/23倍，维持“买入”评级。
- 估值对比：公司估值处于较低水平，相较于可比公司（如普源精电、鼎阳科技、华盛昌）具有一定的吸引力。
关键信息
收购详情
- 交易金额：不超过8,600万元现金
- 股权比例：收购信测通信51%的股权
- 交易结果：信测通信将成为优利德的控股子公司并纳入合并报表
信测通信财务摘要
- 截至2025年6月30日（未经审计）：
- 资产总额：1.02亿元
- 净资产：8,970.75万元
- 2024年全年营收：7,765万元
- 2024年全年净利润：1,473万元
- 2025年上半年营收：3,425万元
- 2025年上半年净利润：356万元
信测通信业务
- 产品主要包括：通信光功率计、OTDR（光时域反射仪）、光纤传感产品、电磁测量产品
- 下游覆盖光电和电磁测量领域
行业空间
- 全球电子测量仪器市场规模：据Frost&Sullivan预测，2029年将达到2074.2亿元，2025-2029年CAGR约8%
- 中高端市场：由国外企业主导，国内厂商主要集中在中低端产品
公司竞争优势
- 公司深耕测试测量仪器仪表领域多年
- 产品具备高性能、高可靠性、高性价比
- 拥有芯片自研能力，已有3款芯片批量应用于示波器产品中
财务预测（单位：百万元）
| 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1130 | 1221 | 1543 | 1857 |
| 归母净利润 | 183 | 152 | 222 | 302 |
| 每股收益 | 1.6 | 1.4 | 2.0 | 2.7 |
| P/E | 39 | 47 | 32 | 23 |
财务比率
| 指标 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 45.16% | 41.50% | 43.88% | 45.85% |
| 净利率 | 15.85% | 12.18% | 14.05% | 15.90% |
| ROE | 15.14% | 11.53% | 14.63% | 17.05% |
| ROIC | 13.23% | 9.81% | 12.33% | 14.18% |
| 资产负债率 | 27.69% | 21.18% | 22.82% | 23.09% |
| 净负债比率 | 19.58% | 22.26% | 17.84% | 15.17% |
| P/E | 38.70 | 46.59 | 31.98 | 23.49 |
| P/B | 5.72 | 5.02 | 4.34 | 3.66 |
| EV/EBITDA | 16.4 | 34.1 | 23.8 | 17.3 |
风险提示
- 智能电力产品竞争加剧
- 宏观经济环境不确定性
投资评级说明
- 买入：证券相对于沪深300指数涨幅预计超过20%
- 增持：证券相对于沪深300指数涨幅预计在10%~20%之间
- 中性：证券相对于沪深300指数涨幅预计在-10%~10%之间
- 减持：证券相对于沪深300指数涨幅预计低于-10%
行业投资评级
- 看好：行业指数涨幅预计超过10%
- 中性：行业指数涨幅预计在-10%~10%之间
- 看淡：行业指数涨幅预计低于-10%
基本数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价 | ￥63.50 |
| 总市值（百万元） | 7,097.24 |
| 总股本（百万股） | 111.77 |
股票走势图
附录：可比公司估值比较
| 公司 | 代码 | 2024A EPS | 2025E EPS | 2026E EPS | 2027E EPS | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 2027E PE | PB | ROE(%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 优利德 | 688628 | 1.6 | 1.4 | 2.0 | 2.7 | 39 | 47 | 32 | 23 | 5.72 | 15.14 |
| 普源精电 | 688337 | 0.5 | 0.4 | 0.8 | 1.1 | 116 | 126 | 71 | 50 | 2.4 | 3 |
| 鼎阳科技 | 688112 | 0.7 | 1.3 | 1.2 | 1.5 | 70 | 37 | 42 | 33 | 2.9 | 7 |
| 华盛昌 | 002980 | 1.0 | - | - | - | 57 | - | - | - | 3.2 | 13 |
| 行业平均 | - | - | - | - | - | 81 | 82 | 56 | 42 | 2.9 | 8 |
结论
优利德通过收购信测通信，有望进一步拓展在光通信测试设备领域的业务，增强其在全球测试测量仪器市场的竞争力。公司具备较强的自主研发能力，并通过越南基地的布局积极应对美国市场的需求增长。尽管短期内可能面临一定的竞争压力和宏观经济不确定性，但长期来看，公司具备良好的成长潜力和盈利能力，维持“买入”评级。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
