20260517-招商期货-聚酯周度报告_需求负反馈加剧_原料风险仍未缓解_19页_1mb

策略报告总结（2026年5月17日）

核心内容概览

本报告主要分析了2026年5月11日至5月15日期间，PX、PTA、MEG等化工品的市场基本面、成本端、价差走势及交易策略。报告还关注了地缘政治对市场的影响，特别是美伊谈判停滞及霍尔木兹海峡的封锁对原料供应和价格波动带来的压力。

主要观点与关键信息

一、PX基本面分析

• 价格走势：本周PX价格环比上涨0.34%至1164.89美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨5.41%至1081美元/吨。
• 价差情况：
  • PX-石脑油价差为144.39美元/吨，环比下降40.15%，处于历史低位。
  • PX-MX价差为83.89美元/吨，环比下降38.01%，处于历史中高水平。
  • 亚美二甲苯价差继续走扩，亚美套利窗口打开。
• 开工率：
  • 亚洲PX开工率为64.40%，环比提升2.71%，处于历史低位。
  • 国内PX开工率为78.8%，环比下降1.37%，处于历史同期高位。
  • 除中国大陆外，亚洲PX开工率为48.33%，环比下降2.82%，处于历史新低。
• 供应与需求：
  • 国内供应短期仍有韧性，部分炼厂检修推迟。
  • 海外供应压力持续加剧，东南亚及东北亚装置维持低位供应。
  • 调油需求提升叠加原料供应风险，支撑PX价格。

二、PTA基本面分析

• 价格走势：PTA价格受PX原料紧张影响，维持低位运行。
• 供应情况：
  • 逸盛海南周中短停，台化兴业两条线交替运行，东营威联负荷提升。
  • 嘉通能源预计近期重启，后续仍有检修计划，PTA供应维持低位。
• 下游情况：
  • 聚酯工厂负荷维持在历史低位，综合库存升至历史高位。
  • 下游加弹织机负荷处于历史低位，刚需采购为主。
• 价差与成本：
  • PTA加工费为320元/吨。
• 交易策略：PTA跟随PX波动为主，需关注中东地缘冲突对市场的扰动。

三、MEG基本面分析

• 价格走势：MEG价格受需求负反馈影响，估值压缩至低位。
• 供应情况：
  • 国内供应端有检修计划，整体产量下降。
  • 海外供应受伊朗装置停车、沙特东海岸装置大面积停车、台湾及韩国装置大部分停车影响，短期难以恢复。
• 库存情况：
  • 华东港口部分库存去库4万吨至77万吨附近，处于历史中等水平。
• 成本与利润：
  • 石脑油制利润亏损370美元/吨，外采乙烯制利润亏损1714元/吨，煤制装置现金流大幅改善。
• 交易策略：MEG近端持续大幅去库，可轻仓试多，但需注意地缘冲突带来的不可预测性。

四、上游价差走势

• 原油价格：
  • 本周BRENT原油价格环比上涨4.37%至105.72美元/桶。
  • CFR日本石脑油价格环比上涨10.95%至1020.50美元/吨。
  • FOB地中海石脑油价格为841.50美元/吨。
  • 欧亚石脑油价差为179美元/吨。
• 石脑油-原油价差：
  • 本周价差为246美元/吨，环比上涨38.51%，处于历史高位。
• 新加坡汽油裂解价差：
  • 本周价差为29.15美元/桶，环比上涨34.27%，处于历史高位。

五、交易策略与风险提示

• 交易维度：
  • PX：去库格局叠加调油需求预期，逢低做多为主。
  • PTA：跟随PX波动，需关注原料供应及下游负反馈。
  • MEG：近端去库，可轻仓试多，但需警惕地缘政治扰动。
• 风险提示：
  • 地缘政治扰动（如美伊谈判、霍尔木兹海峡封锁）。
  • 装置检修情况。
  • 新装置投产进度。
  • 下游需求变化。
  • 进口供应情况。
  • 原料供应风险。

总结

当前PX、PTA、MEG市场均受到地缘政治冲突及原料供应紧张的影响，价格走势和交易策略高度依赖于这些外部因素。PX价格受调油需求和原料供应支撑，PTA跟随PX波动，MEG估值受压但存在轻仓试多机会。整体市场仍处于去库格局，需密切关注地缘政治动态及装置检修情况，以应对价格波动风险。