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朝闻国盛总结

核心内容

《朝闻国盛》本期聚焦宏观、金融工程、固定收益及行业研究等领域，重点分析了油价上涨对债市的影响、2026年财政政策力度、市场流动性变化、房地产政策基调及多个行业的投资建议。

主要观点

油价对债市冲击

• 当前油价及物价变化对债市影响有限，银行主导的配置行情仍是主趋势。
• 油价上涨并未驱动企业盈利改善，货币政策难以有效应对。
• 季末之后资金宽松趋势可能更加明显，银行配置需求可能进一步增强，推动利率下行。
• 投资者可关注拉久期策略带来的资本利得。

财政政策力度

• 2026年财政收入预算增速小幅提升，支出预算增速保持平稳。
• 财政收入端仍面临压力，全年预算收入同比增长2.2%，低于名义GDP增速。
• 财政支出注重提振消费、投资于人、保障民生，但未明确提及用于土地收储和商品房收购。
• 2026年房地产政策仍以“稳”为主，重点支持城市更新、优化收储收地模式、降低房贷利率等。

市场流动性

• 央行本周净回笼资金，流动性偏紧。
• 存单价格下行，反映资金宽松。
• 季末流动性压力可能对市场造成小幅扰动，但之后信贷季节性放缓或加大资产缺口，推动资金配置需求上升。

房地产行业

• 政府工作报告继续强调“稳地产”，政策基调未变。
• REITs市场整体回调，但能源基础设施板块表现相对较好。
• 新城商业不动产REITs获受理，预计募集规模16.25亿元。
• 投资建议：关注一线和二线城市的地产开发、地方国企/城投/化债、中介及物业板块。

金融工程分析

• 上证50确认日线级别下跌，市场可能正在构筑顶部。
• 创业板、科创50等也将确认日线级别下跌，医药、消费、科技板块可能进入休整期。
• 建议投资者逢高减仓，防御为主。
• 中期来看，市场仍处牛市上半场，资源顺周期板块有望阶段性表现。

择时雷达六面图

• 当前综合择时分数为-0.19分，整体中性。
• 流动性信号中性，经济面信号偏空，估值面信号中性偏空，资金面信号中性偏空，技术面信号中性，拥挤度信号中性偏多。

防御性行业表现

• 行业表现前五名：综合（28.0%）、石油石化（36.5%）、煤炭（16.0%）、钢铁（15.8%）、公用事业（9.1%）。
• 行业表现后五名：传媒（5.4%）、商贸零售（-3.5%）、食品饮料（-4.8%）、非银金融（-4.4%）、房地产（-2.4%）。

关键信息

油价飙升

• 受伊朗冲突影响，布伦特原油和WTI原油价格大幅上涨。
• 东亚地区对LNG依赖度高，亚洲煤价可能进一步上涨。
• 若冲突持续，国际煤价或升至250美元/吨。

房地产政策

• 房地产政策基调“稳”，延续现有框架深化。
• 政策推进方向包括城市更新、优化收储收地模式、降低实际房贷利率等。
• 头部国央企及少量混合所有制和民企仍具竞争优势。

投资建议

• 保险板块：中长期资负共振逻辑未变，建议积极看好。
• 证券板块：市场风险偏好抬升，证券IT公司与券商受益。
• 煤炭板块：关注中煤能源、兖矿能源、中国神华等。
• 房地产相关股票：建议关注一线和二线城市的地产开发、地方国企、中介及物业板块。
• 纺织服饰板块：波司登预计FY2026收入增长4%~5%，老凤祥2025Q4业绩增速亮眼，建议买入。

风险提示

• 宏观层面：政策力度、外部环境、地缘冲突等超预期变化。
• 金融工程层面：量化模型失效、市场环境变化。
• 固定收益层面：外部风险、货币政策、风险偏好恢复。
• 非银金融层面：权益市场波动、政策落地不及预期、寿险需求疲弱、利率下行风险。
• 国防军工层面：核聚变开发进程不及预期、ITER计划进展、设备交付、市场规模测算误差。
• 煤炭层面：国内产量释放、下游需求不及预期、原煤进口超预期。
• 房地产层面：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。
• 纺织服饰层面：消费环境波动、冷暖冬影响终端销售、新品类孵化不及预期、渠道优化不达预期。

研究团队

• 分析师：杨润思、熊园、薛舒宁、刘富兵、沈芷琦、周君睿、赵博文、汪宜生、阮俊烨、诸格慧明、金晶、周卓君、杨莹、侯子夜、王佳伟、夏陶、李宏科、王维逸、余平、方晓舟、杨业伟、王春艺、王春屹等。
• 研究助理：阮俊烨、诸格慧明。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（5%~15%）、持有（-5%~5%）、减持（跌幅5%以上）。
• 行业评级：增持（涨幅10%以上）、中性（-10%~10%）、减持（跌幅10%以上）。

市场展望

• 未来1-2个月为政策观察期，关注两会期间政策动向及“十五五”规划纲要发布。
• 中期来看，市场仍处牛市上半场，资源顺周期板块有望阶段性表现。
• 2026年房地产政策继续以“稳”为主，行业反复做政策beta，配置方向以一线和二线为主。