> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 上汽集团（600104.SH）Q2业绩总结 ## 核心内容 上汽集团在2026年第二季度（Q2）业绩有所承压，但自主板块、新能源板块和海外市场表现相对突出。尽管公司整体营收和净利润同比下滑，但部分业务板块仍实现了显著增长。 ## 主要观点 - **业绩表现**： 2026年H1，上汽集团实现营收2986.52亿元，同比微降0.3%；归母净利51.52亿元，同比大幅下降14.4%。 Q2单季营收1582.34亿元，环比增长12.7%，但归母净利21.26亿元，环比下降29.7%。 净利润下滑主要受汇兑损失和原材料涨价影响，财务费用率同比上升1.5个百分点，毛利率环比下降2.1个百分点。 - **销量表现**： Q2总销量为107.26万辆，环比增长10.3%，但同比下降3.2%。 - **上汽乘用车**：销量31.92万辆，环比增长38.8%，同比增长56.5%。 - **新能源车**：销量52.60万辆，环比增长95.0%，同比增长40.9%，占总销量的49.0%。 - **海外业务**：销量40.98万辆，环比增长26.1%，同比增长49.0%，占总销量的38.2%。 - **合资板块**：整体承压，其中上汽大众销量14.87万辆，环比下降21.7%，同比下降43.7%；上汽通用销量10.98万辆，环比下降9.4%，同比下降19.3%。 - **业务转型与布局**： 公司持续加大新品投放和海外市场拓展。 - **新品投放**：尚界Z7/Z7T、智己LS8、上汽通用五菱华境S、上汽大众ID.ERA9X和AUDIE7X等车型陆续上市，部分车型表现亮眼。 - **海外市场**：通过合资、自建、代工等方式在哈萨克斯坦等地设立KD工厂，物流运力增强，远洋年运能突破60万辆，覆盖全球主要市场。 - **财务预测**： 调整后的公司2026-2028年归母净利分别为115.15亿元、135.83亿元和155.62亿元。 当前股价对应的PE为10.4倍、8.8倍和7.7倍，维持“买入”评级。 - **风险提示**： - 国内/海外汽车需求不及预期 - 行业竞争加剧 - 改革进程不及预期 ## 关键信息 - **股价与市值**： 当前股价为10.40元，总市值1195.51亿元，流通市值1195.51亿元，总股本114.95亿股，流通股本114.95亿股。 近3个月换手率为32.0%。 - **财务摘要**： - **营业收入**：2026E为649,144亿元，YOY为-1.1%。 - **归母净利润**：2026E为115.15亿元，YOY为13.9%。 - **毛利率**：逐步提升，2028E为12.4%。 - **净利率**：持续改善，2028E为2.1%。 - **ROE**：2028E为5.4%。 - **EPS**：2026E为1.00元，2028E为1.35元。 - **估值指标**： - **P/E**：2026E为10.4倍，2028E为7.7倍。 - **P/B**：始终维持在0.4倍。 - **EV/EBITDA**：2026E为1.8倍，2028E为0.4倍。 ## 总结 上汽集团在Q2面临一定的业绩压力，主要由于汇兑损失和原材料涨价的影响，但其在自主板块、新能源车和海外市场方面表现突出，显示出公司转型的积极成效。公司通过加大新品投放和海外布局，推动业务增长，未来盈利能力有望持续提升。当前股价对应的估值处于合理区间，维持“买入”评级。