> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贝特瑞2026年二季度业绩点评总结 ## 核心内容 贝特瑞在2026年第二季度业绩呈现回暖趋势，尽管上半年整体归母净利同比下滑20%，但Q2盈利环比有所修复。公司营收和利润均实现同比增长，同时交付能力显著增强，特别是印尼负极基地的快速投产，为公司业绩提升提供了有力支撑。 ### 业绩表现 - **2026H1**： - 营收：102亿元，同比增长30% - 归母净利：3.8亿元，同比下降20% - 扣非净利：3.5亿元，同比下降20% - 毛利率：20%，同比下降3个百分点 - 归母净利率：3.7%，同比下降2.4个百分点 - **2026Q2**： - 营收：59亿元，同比增长33%，环比增长37% - 归母净利：2.2亿元，同比增长-27%，环比增长38% - 扣非净利：2亿元，同比增长-29%，环比增长24% - 毛利率：19.43%，同比下降3.03个百分点，环比下降0.53个百分点 - 归母净利率：3.75%，同比下降3.04个百分点，环比上升0.02个百分点 ### 业务亮点 - **负极材料销量增长**：2026H1负极材料销量超33万吨，同比增长23%，营收同比增长20%。Q2预计销量17万吨，环比增长6%，印尼基地的快速投产显著增强了交付能力。 - **正极材料增长**：2026H1正极材料销量超1.3万吨，同比增长33%，可能与海外客户抢出口提货加速有关。 - **前沿产品导入**：6C超快充人造石墨已在头部动力客户实现批量出货；固态材料实现正极、负极及电解质全覆盖；硫化物电解质和锂碳复合负极获得头部客户认可，氧化物电解质千吨级产线稳定出货，聚合物电解质获得客户订单。 ### 盈利能力提升 - **Q2盈利修复**：尽管原料及加工成本上升，毛利率同比下降，但规模效应释放使费率环比下降2.4个百分点，资产减值损失环比增加5千万基本对冲了公允价值正收益，所得税率上涨，最终Q2净利率环比微升。 - **负极单吨盈利提升**：Q2负极单吨盈利约近0.2万元，较年初已明显提升。随着负极涨价落地及成本波动影响的消除，公司盈利能力有望持续上行。 ### 投资建议 - **盈利预测**： - 2026年：营收253亿元，归母净利12.9亿元，EPS 1.1元，PE 18.84倍 - 2027年：营收306亿元，归母净利16.7亿元，EPS 1.5元，PE 14.63倍 - 2028年：营收356亿元，归母净利20.7亿元，EPS 1.8元，PE 11.75倍 - **评级**：维持“推荐”评级。 ## 风险提示 - 行业需求不及预期的风险 - 全球贸易政策持续恶化的风险 ## 财务预测与指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 16,983 | 25,270 | 30,649 | 35,559 | | 营业收入增长率% | 19.29 | 48.80 | 21.29 | 16.02 | | 归母净利润（百万元） | 875 | 1,293 | 1,666 | 2,073 | | 利润增长率% | -5.93 | 47.81 | 28.78 | 24.48 | | 毛利率% | 20.72 | 20.16 | 20.80 | 21.35 | | EPS（元） | 0.77 | 1.14 | 1.46 | 1.82 | | PE | 27.85 | 18.84 | 14.63 | 11.75 | | PB | 1.94 | 1.80 | 1.66 | 1.51 | | PS | 1.43 | 0.96 | 0.80 | 0.69 | ## 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入增长率 | 19.3% | 48.8% | 21.3% | 16.0% | | 营业利润增长率 | 16.7% | 58.6% | 28.8% | 24.4% | | 归母净利润增长率 | -5.9% | 47.8% | 28.8% | 24.5% | | 毛利率 | 20.7% | 20.2% | 20.8% | 21.4% | | 净利率 | 6.8% | 6.7% | 7.1% | 7.7% | | ROE | 7.0% | 9.5% | 11.3% | 12.9% | | ROIC | 5.8% | 6.6% | 7.8% | 8.9% | | 资产负债率 | 57.3% | 60.7% | 60.5% | 59.5% | | 净资产负债率 | 134.0% | 154.5% | 153.2% | 147.1% | | 流动比率 | 1.54 | 1.60 | 1.64 | 1.72 | | 速动比率 | 0.83 | 0.90 | 0.93 | 1.02 | | 总资产周转率 | 0.49 | 0.65 | 0.69 | 0.73 | | 应收账款周转率 | 3.84 | 4.38 | 4.04 | 3.96 | | 应付账款周转率 | 2.40 | 2.92 | 2.66 | 2.61 | | 每股收益（元） | 0.77 | 1.14 | 1.46 | 1.82 | | 每股经营现金流（元） | 0.40 | 2.02 | 2.92 | 3.56 | | 每股净资产（元） | 11.05 | 11.91 | 12.90 | 14.14 | ## 投资者建议 - 公司通过印尼基地快速投产，增强了交付能力，同时加快前沿产品导入，提升产品结构高端化水平。 - 随着规模效应释放和成本波动影响的消除，公司盈利能力有望持续改善。 - 建议关注其在海外市场的拓展及高附加值产品的表现，以推动长期增长。