20220909-中诚信国际-走遍城投——四川_四川省地方政府及融资平台分析_20页_719kb

报告摘要

四川省地方政府及融资平台分析总结

核心内容概览

四川省作为西部经济大省，其经济发展与财政实力在全国处于中上水平，但地方债务压力较大，城投企业面临转型挑战。本文通过分析2018-2020年经济与财政数据，以及城投企业的债务结构、信用状况和转型情况，全面梳理了四川省地方债务管理政策和城投企业的发展现状。

主要观点与关键信息

一、四川省经济发展与财政实力

经济情况：
- 2020年四川省GDP为48,598.8亿元，位列全国第六，增速为3.8%，较2019年下降3.7%，但高于全国平均水平。
- 产业结构以第三产业为主，占比52.41%，固定资产投资保持增长，增速达9.90%，远高于全国平均水平。
- 工业增加值为1.34万亿元，对经济增长贡献率36.3%。
财政情况：
- 2020年一般公共预算收入为4,257.98亿元，全国排名第7，增速4.6%，但财政自给能力较弱。
- 财政平衡率为38.02%，较2019年下降1.31个百分点，依赖上级补助。
- 政府性基金收入增长显著，2020年达4,779.37亿元，全国排名第6。
省内发展差异：
- 成都市经济与财政实力远超其他市州，2020年GDP为17,716.7亿元，财政平衡率70.45%。
- 川东北和川西片区经济财政实力较弱，大部分市州财政平衡率低于40%。

二、四川省地方债务管理政策

政策背景：
- 自2017年起，国家强化对地方政府债务风险的防控，四川省积极响应，出台多项政策加强债务管理。
- 政策内容涵盖债务分类管理、应急处置预案、规范土地融资、推进基建补短板与隐性债务化解。
政策亮点：
- 2016年发布四文加强政府债务管理，明确债务化解期限和方案。
- 2017年下发《四川省人民政府关于进一步加强政府债务和融资管理的通知》，规范举债担保行为。
- 2018年出台《四川省人民政府办公厅关于加强规范管理坚决制止违规以地融资的通知》，清理不合规土地融资行为。
- 2019年发布《四川省加快重点项目建设开展基础设施等重点领域补短板三年行动实施方案》，鼓励PPP模式，防范隐性债务增加。

三、四川省地方政府债务情况

显性债务：
- 截至2020年末，四川省地方政府债务余额为12,743亿元，全国排名第5。
- 显性负债率26.22%，显性债务率82.38%，较2019年有所上升。
- 2021年地方债发行以新增债券为主，专项债占比进一步提升。
隐性债务：
- 2020年末隐性债务规模为27,147.06亿元，全国排名第3，远超国际警戒线。
- 考虑隐性债务后，负债率和债务率均处于较高水平。
省内债务分布：
- 成都市债务规模最大，达3,439.69亿元，远高于其他市州。
- 部分市州如巴中市、资阳市、内江市等债务率超过100%，存在较高风险。

四、四川省城投企业情况

城投概况：
- 截至2021年末，四川省共有148家城投企业，其中AA级占比最高（65.52%）。
- 城投企业主要集中在成都市，数量达65家，占全省43.92%。
- 城投企业以城市基础设施建设为主，占比68.28%。
城投债情况：
- 存量城投债918只，合计6,856.38亿元，全国排名第5。
- 2021年发行城投债349只，规模2,697.71亿元，全国排名第4。
- 债券期限以5年期为主，加权平均发行利率4.81%，交易利差238.62bp，处于中等水平。
- 未来三年债券回售压力较大，2023年回售规模预计达1,083亿元，面临较大兑付压力。
城投财务状况：
- 资产规模稳步增长，2020年末总资产达77,786.83亿元。
- 资产负债率逐年上升，中位数为57.66%。
- 营业总收入逐年增长，2020年达7,283.25亿元，净利润波动，2020年为371.45亿元。
- 流动比率和速动比率逐年下降，2020年末分别为3.02和1.24。
信用事件与监管处罚：
- 2021年末发生3起城投违规处罚事件，主要集中在乐山市和南充市。
- 发生3起非标信用事件，均涉及区县级城投企业，部分已偿还，部分未有最新进展。

五、城投转型情况

外部优势：
- 四川省地处长江经济带，具有地缘政治优势。
- 成都市作为国家中心城市，对周边地区有较强的辐射带动作用，为城投转型提供政策与资源支持。
面临的挑战：
- 区域经济与财政实力分化明显，部分市州经济基础薄弱，缺乏优势产业资源。
- 债务规模较大，部分市州债务率较高，再融资能力受限，转型难度较大。
- 城投企业需提升自身发展能力，实现市场化运作，降低对政府财政的依赖。

关键数据对比

指标	2018	2019	2020
GDP（亿元）	40,678.10	46,615.82	48,598.80
GDP增速（%）	8.0	7.5	3.80
一般公共预算收入（亿元）	3,910.90	4,070.69	4,260.89
政府性基金收入（亿元）	3,828.83	4,181.19	4,779.37
财政平衡率（%）	40.29	39.33	38.02
债务余额（亿元）	9,299.00	10,577.00	12,743.00
负债率（不含隐性债务）	22.86%	22.69%	26.22%
债务率（不含隐性债务）	71.43%	77.97%	82.38%

城投企业关键数据

城投企业名称	总资产（亿元）	净利润（亿元）	营业总收入（亿元）	资产负债率（%）	流动比率	速动比率	应收账款周转率
蜀道投资集团	8,699.30	6.57	1,663.40	68.59	1.05	0.78	12.87
四川省交通投资集团	4,603.06	-5.76	587.62	65.92	0.83	0.59	16.90
四川省铁路产业投资集团	4,203.53	12.43	1,106.65	69.84	1.22	0.92	10.63
四川高速公路建设开发集团	2,915.95	-11.69	256.06	68.27	0.77	0.64	10.54
四川省港航投资集团	468.77	-1.19	119.48	61.30	1.72	1.24	7.17
四川省港航开发有限责任公司	420.42	0.67	117.96	59.29	1.73	1.18	7.28

城投债发行情况

债券类型	占比（%）
一般中期票据	25.16
私募债	24.95
一般企业债	20.59
定向工具	18.95

城投债到期与回售情况（2021年）

2022年到期规模：1090.74亿元
2023年回售规模：1,083.03亿元
2024年回售规模：1,083.50亿元
到期高峰：3月和8月
回售高峰：9月和12月

城投评级调整

公司名称	城市	评级变动	时间	原因
南充发展投资(控股)有限责任公司	南充市	AA → AA+	2021/6/29	外部环境较好，政府支持力度大，资本实力提升、业务规模扩大，业务区域专营优势

城投信用事件

城投企业名称	行政层级	涉及债务类型	风险事件日期	处理进程
安岳县兴安城市建设投资开发有限公司	区县	资产管理计划	2018年7月	已偿还1,522万元和1,673.27万元
四川金财金鑫投资有限公司	区县	资产管理计划信托计划	2018年10月	无最新消息
蓬溪县金福实业有限责任公司	区县	信托计划	2019年3月	申请展期，未有最新消息

总结

四川省经济与财政实力较强，但区域发展不均衡，成都市作为核心城市带动全省发展。地方债务规模大，隐性债务压力显著，2023年将面临偿债高峰。城投企业以AA级为主，集中在成都市，多数为基础设施建设类。城投债存量与发行规模均居全国前列，但利率和利差较高，未来三年回售压力较大。城投企业整体资产负债率上升，偿债能力弱化，需加快市场化转型。政策层面已出台多项措施加强债务管理，但部分市州仍面临较高的债务风险，需进一步优化结构、提升自身发展能力。

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