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东吴证券研究报告摘要

• 宏观经济视角：国庆假期数据显示，国内经济指标如CPI、PPI触底回升，制造业PMI重回扩张区间，信贷有所反弹，显示基本面正重回增长轨道。但A股市场仍筑底，汇率疲软。出行消费虽超2019年水平，但地产消费外溢性不足，预计第四季度需更强政策（如化债和地产松绑）支持经济与市场回升。海外方面，美国经济周期后期，通胀黏性高，利率政策鹰派，美元或触顶，全球市场波动加剧。政策风险包括欧美衰退拖累外需，国内政策执行慢导致信心下降。

• 行业分析重点：

  • 汽车行业：9月新势力车企销量环比增长（如比亚迪、理想、小鹏），智能化（AI+汽车）和出海（如宇通客车、广汽埃安）是关键主线，推荐港股小鹏、理想、蔚来和A股比亚迪、长安汽车等整车股，及域控制器、华为产业链相关零部件。
  • 通信设备：算力基础设施政策（六部门行动计划）推动光模块需求，AI算力需求超预期，推荐中际旭创和天孚通信。ChatGPT多模态升级和微软Copilot发布进一步催化。
  • 固收与基金：基金赎回情绪强，市场回报下降；固收领域如翔丰转债或12101~13482元上市，新能源和转型需求驱动。
  • 其他行业：光伏设备（晶盛机电）和技术升级；能源股（如广汇能源）兼具高股息和成长。

• 个股推荐：

  • 晶方科技（买入）：晶圆级封装龙头，车载业务布局，光学器件第二增长曲线。
  • 广汽集团（买入）：9月批发环比+24%，埃安销量创新高，智能化转型加速。
  • 赛伍技术（增持）：新领域布局如光伏胶膜和新能源汽车材料，盈利修复预期。
  • 华辰装备（增持）：切入丝杠导轨磨领域，受益人形机器人发展。
  • 易德龙（买入）：柔性EMS龙头，全球产能扩张，受益电子制造需求。
  • 吉利汽车（买入）：9月销量同比高增，银河和极氪系列表现亮眼，出口加速。
  • 广汇能源（买入）：煤炭产能扩张，成本优势显著，高股息避险属性。

• 主要风险：全球经济复苏不及预期影响外需；中国政策迟缓导致市场信心下降；通胀超预期或政策转向；地缘政治冲突和能源价格波动。