深度报告-20230615-浙商证券-日联科技-688531.SH-日联科技深度报告_工业X射线检测设备龙头_微焦点X射线源国产突破_27页_4mb

日联科技深度报告分析

投资要点

• 国内工业X射线检测设备龙头，实现核心部件X射线源国产突破
• 工业X射线检测设备应用场景多、市场规模大
• 核心部件X射线源由日本滨松光子和美国赛默飞世尔垄断
• 首次覆盖给予“买入”评级

公司概况

• 成立于2009年，专注X射线智能检测装备及核心部件研发
• 2019-2022年营收CAGR为48.20%，净利润CAGR达108.01%
• 股权结构稳定，实控人为刘骏、秦晓兰夫妇
• 主要产品：X射线智能检测装备、影像软件、微焦点X射线源

市场分析

整体市场

• 2021年中国工业X射线检测设备市场规模约119亿元，预计2026年达2414亿元（CAGR 15.2%）
• 下游应用领域：集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料、异物检测

细分领域

1. 集成电路及电子制造：海外企业占据75%市场，公司以6%份额领先
2. 新能源电池：国产化率高，公司市占率约14%，排名第二
3. 铸件焊件及材料：国外企业主导，公司市占率约5%

技术突破

• 实现90kV、130kV微焦点X射线源量产，打破国外垄断
• 开发150kV、160kV高功率产品
• X射线源国产化率低，市场规模从2017年的38亿元增至2021年的73亿元

财务预测

• 2023-2025年营收预测：818/1295/2046亿元，增速69%/58%/58%
• 归母净利润预测：180/350/659亿元，增速151%/95%/89%
• PE: 5153/2649/1405倍
• 买入评级

风险提示

• 核心部件对外依赖风险
• 市场竞争风险
• 下游需求不及预期风险

总结

日联科技作为国内工业X射线检测设备龙头，通过核心部件国产化突破并获得市场认可，受益于集成电路、新能源电池等高景气度领域需求增长，长期成长性明确。