> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贝泰妮中报总结 ## 核心内容 贝泰妮发布2026年半年度业绩报告，显示公司业绩稳步修复，线上渠道表现强劲，多品牌战略持续推进，为公司第二增长曲线提供支撑。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026H1，公司实现营业收入25.92亿元，同比增长9.27%；归母净利润2.92亿元，同比增长18.30%；扣非归母净利润2.46亿元，同比增长34.85%。 - **渠道表现**：线上渠道收入20.17亿元，同比增长15.71%，其中线上自营收入16.23亿元，同比增长22.49%；OMO渠道收入1.55亿元，同比下降18.74%；线下经销及代销收入4.03亿元，同比下降5.05%。 - **平台表现**：抖音、拼多多平台收入分别同比增长57.38%和55.87%，阿里系平台基本持平，京东系平台同比下降10.98%。 - **品牌增长**：薇诺娜收入同比增长2.54%，薇诺娜宝贝、瑷科缦收入同比增幅均超过45%，姬芮收入同比增长超过22%。 - **毛利率变化**：2026H1公司毛利率为74.62%，同比小幅下降1.39个百分点，主要由于孵化品牌处于市场培育期及渠道产品结构变化。 - **费用率优化**：销售费用率同比下降3.64个百分点至50.53%，管理费用率和研发费用率分别同比下降0.48和0.62个百分点。 - **净利率提升**：归母净利率为11.26%，同比提升0.86个百分点；扣非归母净利率为9.50%，同比提升1.80个百分点。 ## 关键信息 - **未来展望**：公司将继续依托新品牌孵化与新兴平台拓展，完善第二增长曲线。全品牌在抖音、拼多多平台的店铺收入增幅均超过55%，合计占线上渠道收入约39.72%。 - **产品研发**：公司持续推进敏感肌护理、医疗器械、痤疮治疗及皮肤健康等方向研发，并通过“AI+器官芯片”等技术合作强化功效验证与产品开发。 - **盈利预测**：小幅调整盈利预测，预计2026-2028年每股收益分别为1.53/1.75/1.88元，将可比公司2026年平均28倍PE作为估值基准，目标价为42.84元，维持“增持”评级。 - **风险提示**：行业竞争加剧、终端消费需求持续减弱、新品上市及销售不及预期。 ## 财务信息概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 5,736 | 5,359 | 5,993 | 6,562 | 7,155 | | 营业利润(百万元) | 625 | 629 | 766 | 868 | 933 | | 归属母公司净利润(百万元) | 503 | 506 | 647 | 742 | 798 | | 毛利率(%) | 73.7 | 74.5 | 71.4 | 70.8 | 70.1 | | 净利率(%) | 8.8 | 9.4 | 10.8 | 11.3 | 11.1 | | ROE(%) | 8.4 | 8.3 | 10.0 | 10.6 | 10.7 | | 市盈率 | 27.1 | 27.0 | 21.1 | 18.4 | 17.1 | | 市净率 | 2.3 | 2.2 | 2.0 | 1.9 | 1.8 | ## 投资建议 - **投资评级**：增持 - **目标价格**：42.84元 - **当前股价**：32.22元 - **52周最高价/最低价**：50.96/29.48元 - **A股市值**：13,648百万元 ## 股价表现 | 时间段 | 绝对表现(%) | 相对表现(%) | 沪深300(%) | |--------|-------------|-------------|-------------| | 1周 | 3.77 | 2.41 | 1.36 | | 1月 | -6.88 | -7.68 | 0.8 | | 3月 | -14.65 | -9.19 | -5.46 | | 12月 | -30.76 | -33.61 | 2.85 | ## 分析师信息 - **陈笑**：S0860525100005，邮箱：chenxiao2@orientsec.com.cn，电话：021-63326320 - **郑紫舟**：S0860526050001，邮箱：zhengzizhou@orientsec.com.cn，电话：021-63326320 - **刘彦菁**：S0860526070001，邮箱：liuyanjing@orientsec.com.cn，电话：021-63326320 ## 投资评级定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上； - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 ## 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司制作及发布，仅供客户使用。报告中信息基于公开资料，不保证其准确性和完整性。报告中的观点或陈述可能发生变化，投资者应自行承担投资风险。未经授权不得复制、转发或公开传播本报告内容。