> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 伊利股份 2025 年报及 2026 年一季报总结 ## 核心内容 伊利股份于2026年5月13日发布了2025年年报及2026年一季报，数据显示公司业绩显著改善，盈利能力和运营效率均有提升。2025年营业收入达到1156.36亿元，同比增长0.21%；归母净利润为115.65亿元，同比增长36.82%；扣非净利润为110.68亿元，同比增长84.13%。2026年第一季度营业收入为347.41亿元，同比增长5.47%；归母净利润为53.95亿元，同比增长10.68%；扣非净利润为53.29亿元，同比增长15.11%。 ## 主要观点 - **产品结构优化与成本控制**：2025年液体乳收入为704.22亿元，同比下降6.11%，但毛利率提升至31.43%，同比增加0.45个百分点，主要得益于结构优化和原奶成本下降。奶粉及奶制品收入为327.69亿元，同比增长10.42%，毛利率达41.58%，同比增加0.56个百分点，预计婴幼儿营养品收入实现两位数增长。冷饮产品收入为98.22亿元，同比增长12.63%，实现量价齐升。 - **2026年Q1表现亮眼**：液体乳收入同比增长2.32%，实现收入增速转正；奶粉及奶制品收入同比增长6.13%；冷饮产品收入同比增长7.1%。2025年公司新品收入占比达16.4%，成为业务增长的重要驱动力。 - **费用率优化与利润释放**：2025年整体毛利率为34.58%，同比提升0.7个百分点，主要因高毛利产品占比增加和成本控制。2026年Q1整体毛利率达38.37%，同比提升0.7个百分点；销售费用率下降0.21个百分点至16.71%，管理费用率下降0.1个百分点至3.68%。销售净利率同比提升0.65个百分点至15.66%。 - **战略调整与增长支撑**：公司坚持“品质领先、横向拓展、纵向升级”的战略，推动多元品类发展。2026年经营计划为营业总收入1215亿元，利润总额136亿元。 ## 关键信息 ### 盈利预测与投资建议 - 2026-2028年归母净利润预测分别为124亿元、134亿元、146亿元（原预测为125亿元、138亿元）。 - 参考行业平均估值水平，给予2026年20倍市盈率，对应目标价为39.2元，维持买入评级。 ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 食品安全事件风险 - 新品表现不及预期 ### 主要财务指标（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 115.4 | 115.6 | 121.7 | 129.2 | 137.8 | | 归母净利润 | 84.5 | 115.7 | 123.6 | 134.4 | 145.8 | | 毛利率 | 33.9% | 34.6% | 35.2% | 35.3% | 35.8% | | 净利率 | 7.3% | 10.0% | 10.2% | 10.4% | 10.6% | | ROE | 15.8% | 21.4% | 20.3% | 19.4% | 19.7% | | 市盈率 | 20.9 | 15.3 | 14.3 | 13.1 | 12.1 | | 市净率 | 3.3 | 3.2 | 2.6 | 2.5 | 2.3 | ### 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **目标价**：39.2元 - **当前股价**：27.9元 - **52周最高价/最低价**：29.5/25.13元 ### 股价表现（2025年6月-2026年5月） | 时间 | 伊利股份 | 沪深300 | |------|----------|---------| | 25/06 | ~0% | ~0% | | 25/07 | ~-5% | ~5% | | 25/08 | ~-10% | ~10% | | 25/09 | ~-5% | ~15% | | 25/10 | ~0% | ~20% | | 25/11 | ~5% | ~25% | | 25/12 | ~0% | ~20% | | 26/01 | ~-5% | ~25% | | 26/02 | ~-10% | ~20% | | 26/03 | ~-5% | ~15% | | 26/04 | ~-10% | ~10% | | 26/05 | ~0% | ~25% | ## 可比公司估值与盈利预测 | 公司 | 代码 | 最新价格 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|----------|------|------|------|------| | 蒙牛乳业 | 02319 | 16.43 | 0.40 | 1.28 | 1.43 | 1.56 | | 李子园 | 605337 | 10.50 | 0.50 | 0.51 | 0.56 | 0.61 | | 光明乳业 | 600597 | 7.29 | -0.11 | 0.29 | 0.36 | 0.40 | | 中国飞鹤 | 06186 | 3.11 | 0.21 | 0.26 | 0.27 | 0.29 | | 妙可蓝多 | 600882 | 18.98 | 0.23 | 0.67 | 0.91 | 1.14 | | 调整后平均 | - | - | - | - | - | - | | 市盈率 | - | - | - | - | - | - | | 市盈率 | - | - | - | - | - | - | | 市盈率 | - | - | - | - | - | - | | 市盈率 | - | - | - | - | - | - | | 市盈率 | - | - | - | - | - | - | ## 总结 伊利股份2025年及2026年Q1业绩表现强劲，盈利能力显著提升，费用率优化有效支撑利润增长。公司通过产品结构优化、成本控制以及新品推广，实现了业务的多元化增长。尽管面临行业竞争和新品不确定性等风险，但公司仍维持买入评级，并给出2026年目标价39.2元。整体来看，伊利股份展现出良好的发展态势和市场竞争力。