> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 赛力斯（601127）2026年半年报总结 ## 核心内容 赛力斯在2026年第二季度业绩出现显著下滑，由盈转亏，主要受资产减值影响。尽管部分业务有所增长，但整体盈利能力受到较大冲击。公司当前处于问界品牌高端化转型阶段，管理层强调推进差异化经营，同时保持与华为的战略合作。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **营收**：2026Q2实现营收317.5亿元，环比增长23.3%，但同比下降26.6%。 - **净利润**：归母净利润由盈转亏，为-24.7亿元；扣非后归母净利润-24.8亿元，亏损幅度显著扩大。 - **单车盈利**：Q2单车盈利为-2.29万元/辆，由盈转亏。 ### 2. 营收与销量分析 - **总销量**：Q2销量为10.8万辆，环比增长22.3%，但同比下降17.0%。 - **品牌表现**：AITO品牌交付9.1万辆，环比增长29.4%，但同比下降15.1%。 - **产品结构**：高端车型M8/M9销量同比分别下降64.9%和61.0%，产品结构下移导致平均售价（ASP）下降。 - **新车表现**：M6单季交付3.9万辆，成为环比增长主力。 ### 3. 毛利率与成本压力 - **毛利率**：Q2毛利率为20.9%，环比下降5.3个百分点，同比下降8.6个百分点。 - **成本因素**：主要原材料（存储芯片、工业金属、碳酸锂等）价格上涨，导致生产成本上升。 - **产品结构影响**：中低价车型销量占比提升，进一步压缩毛利率。 ### 4. 费用率变化 - **费用结构**：Q2销管研费用率分别为15.0%、2.5%、6.1%，同比分别上升0.5、0.4、1.8个百分点，环比分别上升0.5、下降0.4、下降0.9个百分点。 - **期间费用率**：Q2期间费用率为23.7%，同比上升3.2个百分点，环比下降0.9个百分点。 ### 5. 资产减值影响 - **减值损失**：Q2资产减值损失为-17.7亿元，显著拖累当季利润。 - **减值原因**：公司基于审慎性原则，对部分因技术迭代、车型换代导致适配性有限的存量资产进行账面价值调整。 ### 6. 管理层表态 - **品牌定位**：问界已进入百万用户、高端品牌的新阶段，强调品牌经营的精细化和差异化。 - **战略方向**：在与华为战略合作基础上，进一步推进问界品牌专属专营，提升用户价值与体验。 - **未来规划**：持续投入研发，拓展创新业务，巩固高端品牌形象。 ## 关键信息 ### 财务预测与估值 - **盈利预测**：2026/2027/2028年归母净利润下修至15/43/60亿元（原为71/85/110亿元），对应PE分别为57.79倍、20.01倍、14.42倍。 - **EPS预测**：2026E为0.86元/股，2027E为2.49元/股，2028E为3.45元/股。 - **估值指标**： - P/E（现价&最新股本摊薄）：2026E为57.79倍 - P/B（现价）：2026E为2.11倍 ### 财务数据概览 - **资产负债表**：2026E资产总计为122,372亿元，负债合计为80,792亿元，资产负债率降至66.02%。 - **利润表**：2026E营业总收入为126,869亿元，营业利润为1,238亿元，归母净利润为1,500亿元。 - **现金流量表**：2026E经营活动现金流为-25,759亿元，投资活动现金流为-9,699亿元，筹资活动现金流为218亿元，现金净增加额为-35,641亿元。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 新平台车型推进不及预期 - 上游原材料价格持续上涨 ## 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **理由**：问界品牌锚定高端，品牌势能继续向上，公司创新业务持续拓展，尽管短期业绩承压，但长期发展仍有潜力。 ## 市场数据 - **收盘价**：49.75元 - **一年最低/最高价**：49.25元 / 174.66元 - **市净率**：2.31倍 - **流通A股市值**：77,470.87亿元 - **总市值**：86,663.76亿元 ## 基础数据 - **每股净资产**：23.59元 - **资产负债率**：66.02% - **总股本**：1,741.99百万股 - **流通A股**：1,557.20百万股 ## 东吴证券投资评级标准 - **买入**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上 - **增持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间 - **中性**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间 - **减持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间 - **卖出**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下 ## 总结 赛力斯在2026年第二季度因资产减值影响，净利润由盈转亏，但销量和部分业务仍保持增长。公司正推进问界品牌的高端化与差异化经营，以提升品牌价值与用户满意度。尽管短期业绩承压，但公司创新业务及长期品牌战略仍具潜力，维持“买入”评级。投资者需关注行业竞争加剧及原材料价格波动等风险因素。