> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金达威（002626）2025年报点评总结 ## 核心内容 金达威于2025年发布了其年度报告，整体经营状况良好，但受到资产减值的影响，归母净利润出现小幅下滑。公司预计未来几年将实现盈利增长，2026年至2028年归母净利润预测分别为5.32亿元、6.04亿元和7.14亿元，对应PE分别为19倍、17倍和14倍。分析师维持“买入”评级，认为公司2026年将轻装上阵，各业务板块均有增长潜力。 ## 主要观点 - **整体经营向好**：尽管2025年公司整体归母净利润小幅下滑，但2026年及以后预计会有显著增长。 - **资产减值影响**：2025年公司计提了1.38亿元的资产减值损失，主要来自存货、无形资产和商誉减值，其中商誉减值主要来自C端副品牌Zipfizz。 - **产品结构分析**： - 维生素A原料收入同比增长22%，毛利率同比下降10个百分点； - 辅酶Q10系列营收保持稳定，毛利率提升6个百分点； - 营养保健品营收增长显著，毛利率提升1个百分点。 - **毛利率波动**：2025年公司整体毛利率为39.35%，Q4毛利率为36.36%，同比下降3.43个百分点，主要受辅酶Q10价格季节性波动及维生素A价格基数影响。 - **费用控制**：公司销售费用率略有上升，管理费用率下降，研发费用率略有上升，财务费用率因汇兑影响上升。 - **子业务表现**： - 金达威药业营收下降8%，净利润下降14%； - 金达威维生素营收增长34%，净利润增长70%； - 诚信药业营收增长4%，净利润亏损扩大； - Vita-best营收增长21%，净利润转盈； - DRB营收下降10%，净利润下降183%； - Zipfizz营收增长2%，净利润亏损扩大。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业总收入（亿元） | 同比增长率（%） | 归母净利润（亿元） | 同比增长率（%） | EPS（元/股） | P/E（倍） | |------|---------------------|----------------|---------------------|----------------|--------------|-----------| | 2024A | 3.24 | 4.43 | 0.34 | 23.59 | 0.56 | 29.50 | | 2025A | 3.37 | 3.87 | 0.34 | -0.61 | 0.56 | 29.68 | | 2026E | 4.13 | 22.58 | 0.53 | 56.46 | 0.87 | 18.97 | | 2027E | 4.80 | 16.22 | 0.60 | 13.65 | 0.99 | 16.69 | | 2028E | 5.59 | 16.65 | 0.71 | 18.13 | 1.17 | 14.13 | ### 股价与市场数据 - **收盘价**：16.35元 - **一年最低/最高价**：15.39元 / 22.44元 - **市净率**：2.28倍 - **流通A股市值**：99.71亿元 - **总市值**：99.72亿元 ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 7.18 | 7.41 | 7.69 | 8.02 | | ROIC（%） | 6.34 | 7.36 | 8.07 | 9.19 | | ROE-摊薄（%） | 7.62 | 11.56 | 12.67 | 14.36 | | 资产负债率（%） | 41.72 | 43.00 | 43.96 | 43.78 | ### 财务变动 - **经营活动现金流**：2025年为55.6亿元，预计2026年至2028年将增长至64亿元、67亿元和76.8亿元； - **投资活动现金流**：2025年为-56.7亿元，预计未来三年将有所改善； - **筹资活动现金流**：2025年为88.4亿元，预计未来三年将有所减少； - **现金净增加额**：2025年为86.3亿元，预计未来三年将有所减少。 ## 风险提示 - 原材料价格波动风险 - 食品安全风险 - 行业竞争加剧的风险 ## 投资建议 分析师维持“买入”评级，认为公司未来几年将实现盈利增长，特别是在2026年，随着资产减值影响的减弱，公司有望迎来新的增长契机。投资者应关注公司各业务板块的盈利能力及市场表现。