20260422-东吴证券-金达威-002626.SZ-2025年年报点评_资产减值扰动_整体经营向好_3页_650kb

报告摘要

金达威（002626）2025年报点评总结

核心内容

金达威于2025年发布了其年度报告，整体经营状况良好，但受到资产减值的影响，归母净利润出现小幅下滑。公司预计未来几年将实现盈利增长，2026年至2028年归母净利润预测分别为5.32亿元、6.04亿元和7.14亿元，对应PE分别为19倍、17倍和14倍。分析师维持“买入”评级，认为公司2026年将轻装上阵，各业务板块均有增长潜力。

主要观点

整体经营向好：尽管2025年公司整体归母净利润小幅下滑，但2026年及以后预计会有显著增长。
资产减值影响：2025年公司计提了1.38亿元的资产减值损失，主要来自存货、无形资产和商誉减值，其中商誉减值主要来自C端副品牌Zipfizz。
产品结构分析：
- 维生素A原料收入同比增长22%，毛利率同比下降10个百分点；
- 辅酶Q10系列营收保持稳定，毛利率提升6个百分点；
- 营养保健品营收增长显著，毛利率提升1个百分点。
毛利率波动：2025年公司整体毛利率为39.35%，Q4毛利率为36.36%，同比下降3.43个百分点，主要受辅酶Q10价格季节性波动及维生素A价格基数影响。
费用控制：公司销售费用率略有上升，管理费用率下降，研发费用率略有上升，财务费用率因汇兑影响上升。
子业务表现：
- 金达威药业营收下降8%，净利润下降14%；
- 金达威维生素营收增长34%，净利润增长70%；
- 诚信药业营收增长4%，净利润亏损扩大；
- Vita-best营收增长21%，净利润转盈；
- DRB营收下降10%，净利润下降183%；
- Zipfizz营收增长2%，净利润亏损扩大。

关键信息

财务预测

年份	营业总收入（亿元）	同比增长率（%）	归母净利润（亿元）	同比增长率（%）	EPS（元/股）	P/E（倍）
2024A	3.24	4.43	0.34	23.59	0.56	29.50
2025A	3.37	3.87	0.34	-0.61	0.56	29.68
2026E	4.13	22.58	0.53	56.46	0.87	18.97
2027E	4.80	16.22	0.60	13.65	0.99	16.69
2028E	5.59	16.65	0.71	18.13	1.17	14.13