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纯碱行业2026年一季度及二季度分析总结

核心内容概览

2026年一季度，纯碱行业整体呈现供需宽松格局，基本面压力与宏观情绪交织，导致市场宽幅震荡。二季度，行业进入产能消化期，但高库存仍将是压制价格的关键因素，需求边际修复或带来价格反弹，但反弹高度有限。

主要观点

1. 供应端分析

• 一季度，纯碱产能利用率维持在80%以上，产量同比增加7.99%，其中轻碱产量增长15.19%，重碱增长2.43%。
• 新增产能中，天然碱法占比80%，联碱法占比20%，预计2026年全年新增产能将占总产量的7.02%。
• 二季度，行业进入产能消化期，新增产能释放放缓，但需关注：
  • 已投产装置的负荷提升进度；
  • 高成本氨碱、联碱装置是否减产；
  • 政府“反内卷”及环保政策对产能的潜在影响。

2. 需求端分析

• 一季度，浮法玻璃和光伏玻璃开工率下滑，重碱需求受到压制，轻碱则受益于碳酸锂高景气支撑，需求增长显著。
• 二季度，浮法玻璃及光伏玻璃进入传统开工旺季，需求边际修复可能带动纯碱价格反弹，但整体仍难逆转供需宽松格局。
• 汽车出口预期增强，为纯碱出口提供间接支撑，但国内汽车产销仍承压。

3. 进出口分析

• 一季度，纯碱出口量大幅增长，1-2月累计出口40.18万吨，同比增长39.06%，其中1月出口量达24.96万吨，创历史新高。
• 二季度，预计出口量维持18-22万吨/月，若地缘冲突升级或海外能源价格上涨，出口有望进一步增加。
• 出口均价与国内价格基本持平，反映出口竞争力较强，但出口量难以完全对冲国内需求疲软。

4. 库存分析

• 一季度，纯碱社会总库存达545.95万吨，创历史新高，可满足8周以上需求，库存高压常态化。
• 重碱库存主动去库，轻碱库存主动补库，形成**“剪刀差”**，预计二季度库存差将收窄。
• 地区库存分化明显，西北、西南库存高企，华北库存下降，存在跨区域套利空间。

5. 利润分析

• 一季度，合成碱持续亏损，但联碱法利润在3月中旬因氯化铵价格暴涨出现V型反转。
• 氨碱法仍处于深度亏损状态，二季度利润修复取决于纯碱价格企稳和成本端下行。
• 天然碱法凭借成本与环保优势成为利润中枢，产能集中释放将推动价格中枢下移。

关键信息

产能与工艺

• 一季度在产产能达4388万吨/年，其中天然碱法占比21.88%，联碱法44.96%，氨碱法32.25%。
• 2026年一季度新增产能350万吨/年，预计全年产能将突破4600万吨/年。

需求变化

• 浮法玻璃日度产量同比下降4.63%，光伏玻璃开工率下降11.89%，需求疲软。
• 轻碱需求受碳酸锂高景气支撑，同比增加约5.44万吨/月。
• 出口成为重要需求支撑，预计全年出口量将突破250万吨。

库存与价格

• 一季度社会总库存达545.95万吨，库存压力显著。
• 西北、西南地区库存高企，华北库存下降，形成区域价差。
• 高库存仍是压制价格的“达摩克利斯之剑”，二季度库存压力可能倒逼供应端调整。

利润与成本

• 联碱法利润在氯化铵价格暴涨后出现反转，但二季度可能回落。
• 氨碱法持续亏损，二季度或加速退出。
• 天然碱法成本优势明显，产能释放将压低价格中枢。

风险点

1. 国内外宏观扰动：房地产政策、地缘冲突、能源价格波动等可能影响需求与成本。
2. 地缘冲突：可能推升海外能源成本，增加中国纯碱出口吸引力。
3. 房地产政策超预期：若政策进一步宽松，或刺激玻璃需求回升。
4. 行政性去产能：环保政策可能加速落后产能退出。

总结

纯碱行业在2026年一季度面临供应过剩、需求疲软、库存高压的多重压力，整体呈现震荡偏空态势。二季度，随着需求边际修复和出口维持高位，价格可能出现反弹，但受限于高库存压力，反弹高度有限。天然碱法的持续扩张将加剧供应压力，而联碱法的利润修复依赖于氯化铵价格走势及产能调整。未来需重点关注地缘冲突、环保政策、房地产政策及出口量变化等变量对行业的影响。